마이크로소프트, AI 3.5GW 삭감. 빅테크, 6,600억 달러 투자.

주요 내용

• Microsoft는 2025년 4월 SemiAnalytic 보고에 따라 약 3.5GW의 단기 AI 용량을 줄였습니다. 이와 별도로 Microsoft를 포함한 7개의 하이퍼스케일러는 새로운 데이터 센터 전력에 대한 인수 또는 지불 처리를 약속하는 백악관 요금 납부자 보호 서약에 서명했습니다.
• 2026년 하이퍼스케일러의 총 투자액은 약 6,600억 달러에 달했으며, Alphabet 단독으로 1,750~1,850억 달러를 투자했는데 이는 2025년 지출의 거의 두 배에 해당합니다.
• 가스터빈 슬롯은 2030년까지 거의 소진됩니다. GE Vernova의 1분기 백로그는 1,630억 달러로 증가했으며, 2029년과 2030년까지 남은 납품 슬롯은 약 10GW에 불과합니다.
• 4월 29일 수요일 수익이 감소합니다. Microsoft, Alphabet, Meta 및 Amazon은 모두 같은 날 마감 후 보고합니다. 단기 삭감과 장기 약속 사이의 모순이 요구됩니다.

합산되지 않는 두 숫자

2025년 4월 분석에서 SemiAnalytic은 Microsoft가 2기가와트 이상의 구속력 없는 데이터 센터 임대 의향서를 철회하고 2025년과 2026년에 온라인으로 제공될 예정이었던 자체 구축 프로젝트 1.5기가와트를 동결했다고 보고했습니다. 이는 대략 미국 300만 가구의 지속적인 전력 소비량에 해당하며, 용량은 원래 일정에 따라 온라인으로 제공되지 않았습니다.

같은 회사는 2026 회계연도 2분기(2025년 4분기)에만 유형자산에 299억 달러를 지출하여 2026회계연도 상반기 유형자산 추가액이 492억 7천만 달러에 이르렀습니다. 한편, 알파벳은 2026년 CAPEX로 1,750억1,850억 달러를 투자했는데, 이는 2025년 지출 914억 달러의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 8,000명의 직원을 새로 해고한 Meta는 1,150억1,350억 달러의 매출을 기록했습니다. Amazon과 나머지 기업을 합산하면 2026년에 대한 하이퍼스케일러의 총 투자액은 약 6,600억 달러에 이릅니다.

업계에서는 배포 날짜가 늦어지는 경우에만 장기 자본 지출 약속을 늘리면서 단기 빌드를 동결할 수 있습니다. 올해 발표된 지출의 상당 부분은 올해 기가와트에 미치지 못할 것입니다. 몇 년 후 온라인에 제공되는 용량에 대한 슬롯, 장비 및 그리드 액세스를 구매하는 것입니다.

오프 램프를 없애는 약속

2026년 3월 4일, 7개 기업(Amazon, Google, Meta, Microsoft, OpenAI, Oracle, xAI)이 백악관에서 요금 납부자 보호 서약에 서명했습니다. 정치적인 틀은 소비자 보호였습니다. 하이퍼스케일러는 AI 비용을 일반 유틸리티 요금 납부자에게 전가하지 않을 것입니다.

작은 글씨가 이야기입니다. 서명자는 전기 사용 여부에 관계없이 데이터 센터에 서비스를 제공하기 위해 온라인으로 가져온 전력 및 관련 인프라에 대한 요금을 지불하기로 약속했습니다. 이는 서명자로 지명된 가장 유명한 AI 및 클라우드 회사 중 7곳이 주목받는 정책 약속으로 성문화한 인수 또는 지불 방식의 구조를 반영합니다.

Take-or-pay는 소프트웨어가 아닌 석유 및 가스에 익숙한 구조입니다. 가스 파이프라인을 통해 분자를 운송하는지 여부에 관계없이 가스 파이프라인 비용을 지불합니다. 파이프라인 운영자는 급여를 받습니다. 사용자는 볼륨 위험을 감수합니다. 하이퍼스케일러는 전기에 대한 투자의 운영자 측에 스스로를 두었습니다.

의미: AI 수익이 약해지면 하이퍼스케일러는 자신들이 준비한 전력에서 조용히 벗어날 수 없습니다. 서약 자체는 법정에서 시행할 수 있는 계약이 아니라 정책적 약속이지만, 서명자가 협상하도록 하는 기본 유틸리티 거래는 해체 비용이 포함된 실제 법적 계약입니다. 서약을 포기한 것으로 보이는 정치적 비용은 높습니다. 서명된 인수 또는 지불 거래를 취소하는 데 드는 계약 비용은 더 높습니다. 3월 4일 이후에는 장기 약속의 범위가 좁아졌습니다. 뒤로 당기는 것은 더 이상 무료가 아닙니다.

2028년 베팅

그렇다면 CFO는 왜 2028년까지 사용하지 않을 전력을 위해 지금 지출하고 있습니까?

AI를 위한 물리적 인프라에는 비용만으로는 압축할 수 없는 수년의 리드 타임이 있기 때문입니다. 미국에 설치된 대형 H급 가스 터빈 부문에서 시장 점유율 1위를 차지하고 있는 GE Vernova는 2026년 1분기 말까지 가스 전력 장비 잔고와 슬롯 예약이 83기가와트에서 100기가와트로 증가했다고 보고했습니다. 2026년 초에 주문된 새 터빈은 2029년경까지 고객 현장에 도착하지 않으며 슬롯은 2030년까지 단축됩니다. 신규 대형 가스 터빈 주문의 리드 타임은 다음과 같습니다. GE Vernova에 따르면 약 3년 정도 운영됩니다.

발전기 승압 변압기(신세대를 그리드 전압으로 끌어올리는 철 상자)의 리드 타임은 평균 약 143주이며, 더 넓은 규모의 대형 전력 변압기는 평균 약 128주입니다. 새로운 데이터 센터 용량의 메가와트당 약 27톤의 비용이 드는 구리는 2026년에 150,000~400,000톤의 정제 적자를 겪고 있으며, 가격은 1월에 사상 최고치를 기록했습니다.

수학은 잔인합니다. 발표된 2026년 자본 지출 6,600억 달러 중 1달러가 실제라고 하더라도 기가와트는 2026년에 배치될 수 없습니다. 터빈, 변압기 및 구리가 실제로 도착하는 2028, 2029, 2030년에 배치될 것입니다. 따라서 2026년 설비 투자 항목은 대부분 2~4년 후에 도착하는 물리적 인프라에 대한 계약금입니다.

이는 Microsoft의 포트폴리오 개편을 설명하는 데 도움이 됩니다. Microsoft는 용량이 부족하다고 공개적으로 밝혔지만 특정 2025년 및 2026년 빌드에서도 물러나고 있습니다. Microsoft가 더 이상 GPU 최적화 프로필에 맞지 않는 사이트에서 단기 대기열의 가중치를 재조정하는 동시에 터빈 예약을 포기하면 수년간 손실을 의미하는 장기 슬롯(2028 이상)을 예약하는 경우 두 가지 사실이 조화를 이룹니다.

$$\text{Useful 2026 GW} = \frac{\text{Capex Spent}}{\text{Cost per GW}} \times \text{Deployable Fraction}$$

배포 가능한 부분은 낙관주의를 죽이는 것입니다. 업계 구축 추정에 따르면 새로운 AI급 데이터 센터 용량의 전체 비용은 전원, 냉각 및 그리드 상호 연결에 따라 기가와트당 수십억 달러에 이릅니다. 순진하게 말하면, 발표된 자본 지출은 수십 기가와트에 달합니다. 그러나 터빈, 변압기 및 그리드 상호 연결이 구속력이 있는 제약이지 돈이 아니기 때문에 2026년에는 일부만이 실제 용량으로 착륙합니다. 나머지 지출은 진행 중인 작업, 슬롯 옵션, 2028년 이후 완료되는 거래에 투입된 현금으로 사용됩니다.

병목 현상으로 인해 이미 수표가 현금화되고 있습니다

AI 투자가 진짜인지 알고 싶다면 하이퍼스케일러 수익을 보지 마세요. GE 베르노바(Vernova)를 보세요.

4월 22일에 발표된 2026년 1분기 결과는 놀라웠습니다. 분기별 수주액은 183억 달러로 전년 동기 대비 유기적으로 71% 증가했다. 잔액은 1,630억 달러로 늘어났습니다. 전기화 부문에서만 단 3개월 만에 데이터센터를 지원하기 위한 장비 주문으로 24억 달러를 기록했는데, 이는 2025년 전체 부문의 데이터 센터 주문보다 많은 금액입니다. 회사는 2026년 재무 지침을 상향 조정했습니다.

이것은 가시화 된 곡괭이 거래입니다. 빅테크는 2026년 설비투자 약 6,600억 달러를 발표했다. GE Vernova, Vertiv, Eaton 및 소수의 그리드 장비 공급업체는 터빈 예치금, 전기 장비 주문 및 슬롯 예약의 형태로 해당 돈을 물리적으로 받는 기업입니다. 공공시장이 마이크로소프트와 알파벳에 계속해서 요구하는 ‘AI 수익’은 이미 도래했다. 방금 산업재의 손익계산서에 상륙했습니다.

하이퍼스케일러가 그리드 로드 비용을 지불하도록 강제한 특정 FERC 판결에 대한 자세한 내용은 코로케이션 한도: FERC가 거대 기술의 그리드 프리 라이드를 종료를 참조하세요. AI 수요가 하드웨어를 따라잡지 못할 경우 어떤 일이 발생하는지에 대한 베어 케이스는 2026년이 AI의 죽음의 계곡인 이유를 참조하세요.

1990년대의 패턴

가장 가까운 역사적 비유는 2000년 닷컴 붕괴가 아니다. 그 이전에는 1996~2000년의 통신 구축이 있었습니다.

1990년대 후반에 WorldCom, Global Crossing, Qwest와 같은 장거리 통신업체는 국가 광섬유 백본 구축에 전념했으며 업계에서는 인터넷 사용량이 3~4개월마다 두 배로 증가한다는 트래픽 증가 주장이 돌았습니다. GE Vernova와 동등한 업체인 Cisco는 2000년 3월 27일 주당 80.06달러라는 기록적인 가격으로 마감했으며, 이는 세계에서 가장 가치 있는 상장 회사입니다. Lucent와 Nortel도 광학 장비를 판매하는 동일 창구에서 크지만 낮은 시가총액으로 정점을 찍었습니다.

통신업체들은 2001년이나 2002년까지 가동되지 않을 용량에 대한 공급과 수익을 확보하기 위해 장기간에 걸친 광범위한 용량 교환 및 파기 불가능한 사용권 거래(일부는 인수 또는 지불 조건 포함)와 증설을 결합했습니다. 트래픽 예측과 회계가 모두 풀리자 해당 부문에 재정적 압박이 빠르게 가해졌습니다. Global Crossing은 2002년 1월 28일 Chapter 11을 신청했습니다. WorldCom은 2002년 7월에 신청하여 당시 미국 최대 규모의 파산으로 자산을 110억 달러 이상 과대평가한 회계 사기로 인해 약 300억 달러의 부채를 떠안게 되었습니다. Qwest는 파산을 피했지만 같은 기간 동안 SEC와 별도로 수십억 달러 규모의 회계 사기 사건을 해결했습니다. Cisco의 주식은 2002년 10월 Nasdaq의 가치가 대부분 폭락하면서 2000년 3월 80.06달러라는 기록적인 마감 이후 폭락했으며 AI 시대까지 다시 기록적인 마감을 기록하지 못했습니다.

순서를 주목하세요. Cisco는 통신업체가 수요를 입증하기 전에 돈을 인쇄했습니다. 통신업체는 사용 사례를 소급하여 검증해야 했지만 몇몇 통신사는 그렇게 하지 못했습니다. 구매자가 여전히 예측을 제시하는 동안 삽 판매자는 실제 장비 선적을 통해 실제 수익을 기록했습니다.

2026 설정은 구조적으로 유사해 보입니다. GE Vernova는 Cisco의 순간을 맞이하고 있습니다. Microsoft, Alphabet, Meta가 WorldCom 순간을 맞이할지, 아니면 인수 또는 지불을 정당화하는 지속 가능한 수익 라인을 구축할지 여부는 수요일 수익이 대답하기 시작할 질문입니다.

수요일 볼만한 작품

Microsoft, Alphabet, Meta 및 Amazon은 모두 4월 29일 수요일 마감 이후에 보고합니다. Microsoft의 분기는 회계연도 2026년 3분기로 3월 31일에 끝나는 반면, Alphabet, Meta 및 Amazon은 2026년 1분기를 보고합니다. 통화에 중요한 세 가지 사항은 다음과 같습니다.

1. Capex 실행률 대 궤도. Microsoft의 2026 회계연도 상반기 자산 및 장비 추가는 492억 7천만 달러로 추적되었으며, 하반기 실행률이 통화의 핵심 질문입니다. 유지되는 속도는 단기 취소로 인해 투기적 완충 장치만 줄어들었음을 시사합니다. 느린 속도는 삭감이 실제 배포에 영향을 미치고 있음을 나타냅니다.
2. 클라우드 백로그 전환. Google Cloud의 백로그는 2025년 4분기 기준으로 분기 대비 55% 증가한 2,400억 달러를 기록했으며, 이는 Alphabet 리더십이 AI 제품 수요에 힘입어 주도한 것입니다. 투자자들은 그 중 얼마만큼이 서명되었는지, 얼마나 재생 가능한지, 얼마나 빨리 수익으로 전환되는지 알고 싶어할 것입니다. 느린 전환은 AI 수익이 이론적이라는 것을 의미합니다. 빠른 전환으로 자본 지출이 검증됩니다.
3. 인수 또는 지불 공개. 4개 회사 중 어느 회사도 발표된 자본 지출 중 현재 계약상 취소할 수 없는 금액이 얼마나 되는지 명확하게 공개하지 않았습니다. 납세자 보호 서약 서명자는 전기 사용 여부에 관계없이 전력 및 관련 인프라 비용을 지불하기로 약속했습니다. Q&A에서는 이러한 의무가 대차대조표에 어떻게 표시되는지에 대한 구체적인 내용을 요구할 가능성이 높습니다.

결론

데이터를 가장 명확하게 읽은 경우: 하이퍼스케일러는 의미 있는 AI 수익이 임박한 것이 아니라 몇 년 후에 나올 것이라는 결론을 내린 것으로 보입니다. 이에 대한 대응은 투기적으로 구축되었을 대기열의 일부인 단기 용량을 축소하는 동시에 슬롯이 상실되면 쉽게 교체할 수 없는 장기 용량을 잠그는 것이었습니다.

그것은 방어 가능한 전략입니다. 또한 취소가 불가능한 상품이기도 합니다. 납세자 보호 서약, 4년 터빈 대기, 인수 또는 지불 유틸리티 계약은 하락 상황이 더 이상 “대형 기술 철수”가 아님을 의미합니다. 베어 케이스는 “빅 테크는 물러날 수 없다”이다.

GE Vernova는 그 질문이 해결되기를 기다리지 않습니다. 1,630억 달러의 잔고는 이미 산업 수익에 나타나는 AI 수익의 구체적인 부분입니다. 헤드라인에 이름이 올라 있는 회사(Microsoft, Alphabet, Meta 및 Amazon)는 수요일 마감 후 자신의 거래 버전도 수익을 낼 수 있는지 여부를 확인하게 됩니다.

그리드 병목 현상과 AI 구축의 물리적 한계에 대한 더 넓은 그림은 The Transformer Crisis: Why the Grid Can’t Handle AI 및 The Shadow Utility: Meta’s 6.6GW Nuclear Maneuver를 참조하세요.

출처 (21)

• whitehouse.gov Fact Sheet on the Ratepayer Protection Pledge
• gevernova.com GE Vernova Q1 2026 Press Release
• newsletter.semianalysis.com SemiAnalysis: Microsoft Datacenter Freeze
• cnbc.com Alphabet resets the bar for AI infrastructure spending
• cnbc.com Meta will cut 10% of workforce as company pushes deeper into AI
• cnbc.com Microsoft AI data centers fiscal 2025 capex
• powermag.com Power Magazine: Hyperscalers Sign White House Pledge
• utilitydive.com GE Vernova 80-GW gas turbine backlog into 2029
• visualcapitalist.com Big Tech AI Spending
• futurumgroup.com Futurum: AI Capex 2026 Infrastructure Sprint
• spglobal.com Hyperscaler procurement to shape US power investment
• power-eng.com Data centers drive surge in GE Vernova orders, slots tighten through 2030
• sec.gov Alphabet Q4 2025 Earnings Release (SEC Filing)
• cnbc.com Cisco closes at record for first time since dot-com peak
• en.wikipedia.org Wikipedia: WorldCom scandal
• blog.google Google: Alphabet earnings, Q4 2025 CEO remarks
• tomshardware.com AI data-centre buildout pushes copper toward shortages
• microsoft.com Microsoft FY2026 Q2 press release
• news.microsoft.com Microsoft announces FY2026 Q3 earnings release date
• sec.gov SEC Litigation Release: Qwest Communications
• benzinga.com This Day In Market History — Global Crossing Files For Bankruptcy