Conclusiones clave
- Microsoft recortó aproximadamente 3,5 GW de capacidad de IA a corto plazo, según el informe de SemiAnalysis de abril de 2025. En un movimiento separado, siete hiperescaladores, incluido Microsoft, firmaron el Compromiso de Protección al Contribuyente de la Casa Blanca comprometiéndose a un tratamiento de “toma o paga” para la nueva energía del centro de datos.
- El gasto de capital total del hiperescalador en 2026 alcanzó aproximadamente 660 mil millones de dólares, y solo Alphabet comprometió entre 175 y 185 mil millones de dólares, casi el doble de su gasto en 2025.
- Los espacios para turbinas de gas casi se han agotado hasta 2030. La cartera de pedidos de GE Vernova en el primer trimestre aumentó a 163.000 millones de dólares, y solo quedan unos 10 GW de espacios de entrega para 2029 y 2030 combinados.
- Las ganancias caen el miércoles 29 de abril. Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon informan después del cierre el mismo día. La contradicción entre los recortes a corto plazo y los compromisos a largo plazo radica en los llamamientos.
Dos números que no cuadran
En un análisis de abril de 2025, SemiAnalysis informó que Microsoft había abandonado más de 2 gigavatios de cartas de intención de arrendamiento de centros de datos no vinculantes y había congelado 1,5 gigavatios de proyectos de construcción propia que estaban programados para entrar en funcionamiento en 2025 y 2026. Eso equivale aproximadamente al consumo continuo de energía de 3 millones de hogares estadounidenses, capacidad que no se puso en línea en el cronograma original.
La misma empresa gastó 29,9 mil millones de dólares en propiedades y equipos solo en el segundo trimestre fiscal de 2026 (cuarto trimestre calendario de 2025), lo que elevó las adiciones de propiedades y equipos en el primer semestre del año fiscal 2026 a 49,27 mil millones de dólares. Mientras tanto, Alphabet ha comprometido entre 175 y 185 mil millones de dólares en gastos de capital para 2026, casi el doble de su gasto en 2025 de 91,4 mil millones de dólares. Meta, que acaba de recortar 8.000 empleados, se encaminó a entre 115 y 135 mil millones de dólares. Si se añade Amazon y el resto, la apuesta agregada del hiperescalador para 2026 ronda los 660.000 millones de dólares.
La industria puede congelar las construcciones a corto plazo y al mismo tiempo aumentar los compromisos de gasto de capital a largo plazo sólo si la fecha de implementación está avanzando. Una gran parte del gasto anunciado este año no se destinará a la iluminación de gigavatios este año. Está comprando espacios, equipos y acceso a la red para la capacidad que estará disponible varios años después.
La promesa que nos quitó la rampa de salida
El 4 de marzo de 2026, siete empresas (Amazon, Google, Meta, Microsoft, OpenAI, Oracle y xAI) firmaron el Compromiso de protección del contribuyente en la Casa Blanca. El marco político era la protección del consumidor: los hiperescaladores no trasladarían el costo de la IA a los contribuyentes comunes de los servicios públicos.
La letra pequeña es la historia. Los signatarios se comprometieron a pagar tarifas por la energía y la infraestructura relacionada puesta en línea para dar servicio a sus centros de datos, ya sea que usen la electricidad o no. Eso refleja la estructura de un acuerdo de “toma o paga”, codificado como un compromiso político de alto perfil por siete de las empresas de inteligencia artificial y nube más prominentes como signatarios nombrados.
Take-or-pay es una estructura familiar para el petróleo y el gas, no para el software. Usted paga por el gasoducto independientemente de que envíe o no una molécula a través de él. Al operador del oleoducto se le paga; el usuario asume el riesgo de volumen. Los hiperescaladores simplemente se ponen del lado del operador en esa apuesta por la electricidad.
La implicación: si los ingresos por IA disminuyen, los hiperescaladores no pueden alejarse silenciosamente del poder que han acumulado. El compromiso en sí es un compromiso político más que un contrato ejecutable en los tribunales, pero los acuerdos de servicios públicos subyacentes que compromete a los firmantes a negociar son contratos legales reales con costos de ruptura. El costo político de que se vea que se abandona el compromiso es alto; el costo contractual de rescindir cualquier acuerdo de compra-o-pago firmado es mayor. Después del 4 de marzo, la rampa de salida de los compromisos a largo plazo se redujo. Retroceder ya no es gratis.
La apuesta 2028
Entonces, ¿por qué los directores financieros están gastando ahora en energía que no utilizarán hasta 2028?
Porque la infraestructura física para la IA tiene plazos de entrega de varios años que no se pueden comprimir sólo con dinero. GE Vernova, que tiene la principal participación de mercado para turbinas de gas de clase H de servicio pesado instaladas en los Estados Unidos, informó que su cartera de equipos de energía de gas más las reservas de espacios aumentaron de 83 a 100 gigavatios para fines del primer trimestre de 2026. Las nuevas turbinas encargadas a principios de 2026 no llegarán al sitio del cliente hasta alrededor de 2029, y los espacios se están reduciendo hasta 2030. Los plazos de entrega direccionales para los nuevos pedidos de turbinas de gas de servicio pesado están corriendo aproximadamente tres años, según GE Vernova.
Los transformadores elevadores de generadores (las cajas de hierro que elevan la nueva generación al voltaje de la red) tienen tiempos de entrega promedio de alrededor de 143 semanas, con promedios más amplios de transformadores de potencia grandes de cerca de 128 semanas. El cobre, que cuesta alrededor de 27 toneladas por megavatio de capacidad del nuevo centro de datos, tiene un déficit refinado de 150.000 a 400.000 toneladas en 2026, con precios que alcanzaron niveles récord en enero.
Las matemáticas son brutales. Incluso si cada dólar de los $660 mil millones en gastos de capital anunciados para 2026 fuera real, los gigavatios no podrán desplegarse en 2026. Se desplegarán en 2028, 2029 y 2030, cuando realmente lleguen las turbinas, los transformadores y el cobre. Por lo tanto, la partida de gasto de capital de 2026 es, principalmente, el pago inicial de la infraestructura física que llega dos o cuatro años después.
Eso ayuda a explicar la reorganización de la cartera de Microsoft. Microsoft ha dicho públicamente que tiene poca capacidad, pero también se está alejando de versiones específicas de 2025 y 2026. Los dos hechos son conciliables si Microsoft está reponderando su cola a corto plazo lejos de los sitios que ya no se ajustan al perfil optimizado para GPU, mientras reserva espacios de larga data (2028 y posteriores) donde renunciar a una reserva de turbina significa perderla durante años.
La fracción desplegable es lo que mata el optimismo. Las estimaciones de construcción de la industria sitúan el costo total de la nueva capacidad del centro de datos de clase AI en un rango de varios miles de millones de dólares por gigavatio, dependiendo de la fuente de energía, la refrigeración y la interconexión de la red. Ingenuamente, el gasto de capital anunciado se traduce en decenas de gigavatios. Pero solo una fracción aterrizará como capacidad operativa en el calendario 2026, porque las turbinas, los transformadores y las interconexiones de la red son las limitaciones vinculantes, no el dinero. El resto del gasto se constituye en trabajo en progreso, opciones en tragamonedas y efectivo comprometido para acuerdos que se completarán en 2028 o más tarde.
El cuello de botella ya es el cobro de cheques
Si desea saber si el gasto de capital en IA es real, no mire los ingresos del hiperescalador. Mire GE Vernova.
Los resultados del primer trimestre de 2026, publicados el 22 de abril, fueron extraordinarios. Los pedidos trimestrales alcanzaron los 18.300 millones de dólares, un aumento orgánico del 71 por ciento año tras año. La cartera de pedidos creció hasta $163 mil millones. Solo el segmento de Electrificación registró $ 2.4 mil millones en pedidos de equipos para soportar centros de datos en solo tres meses, más que los pedidos de centros de datos del segmento para todo 2025. La compañía elevó su orientación financiera para 2026.
Este es el comercio de picos y palas hecho visible. Las grandes tecnológicas anunciaron aproximadamente 660 mil millones de dólares en gastos de capital para 2026. GE Vernova, Vertiv, Eaton y una pequeña lista de proveedores de equipos de red son las entidades que reciben físicamente ese dinero en forma de depósitos de turbinas, pedidos de equipos eléctricos y reservas de espacios. Los “ingresos de IA” que el mercado público sigue exigiendo a Microsoft y Alphabet ya han llegado. Acaba de aterrizar en las cuentas de resultados de los industriales.
Para obtener más información sobre el fallo específico de la FERC que obligó a los hiperescaladores a comenzar a pagar por la carga de la red, consulte El límite de ubicación compartida: la FERC pone fin al viaje libre de la red de las grandes tecnologías. Para conocer la situación bajista sobre lo que sucede si la demanda de IA nunca alcanza al hardware, consulte Por qué 2026 es el valle de la muerte de la IA.
Un patrón de la década de 1990
La analogía histórica más cercana no es la crisis de las puntocom en 2000. Lo que lo precedió fue el desarrollo de las telecomunicaciones entre 1996 y 2000.
A finales de la década de 1990, operadores de larga distancia como WorldCom, Global Crossing y Qwest se comprometieron a construir redes troncales nacionales de fibra, y en la industria circulaban afirmaciones sobre el crecimiento del tráfico de que el uso de Internet se duplicaba cada tres o cuatro meses. Cisco, el equivalente de GE Vernova, cerró a un precio récord de 80,06 dólares por acción el 27 de marzo de 2000, convirtiéndose brevemente en la empresa que cotiza en bolsa más valiosa del mundo. Lucent y Nortel también estaban alcanzando límites de mercado grandes pero más bajos en la misma ventana de venta de equipos ópticos.
Los transportistas combinaron el desarrollo con extensos acuerdos de intercambio de capacidad a largo plazo y derechos de uso irrevocables, algunos con términos de compra o pago, para asegurar el suministro y los ingresos para una capacidad que no se activaría hasta 2001 o 2002. Cuando los pronósticos de tráfico y la contabilidad se desmoronaron, la presión financiera se extendió rápidamente por el sector. Global Crossing se acogió al Capítulo 11 el 28 de enero de 2002. WorldCom se declaró en quiebra en julio de 2002, la mayor quiebra de Estados Unidos en ese momento, con una deuda de aproximadamente 30 mil millones de dólares después de un fraude contable que exageró los activos en más de 11 mil millones de dólares. Qwest evitó la quiebra, pero resolvió un caso separado de fraude contable multimillonario con la SEC durante el mismo período. Las acciones de Cisco se desplomaron desde ese cierre récord de marzo de 2000 de 80,06 dólares, ya que la caída acabó con la mayor parte del valor del Nasdaq en octubre de 2002, y no volvió a cerrar con un récord hasta la era de la IA.
Observe el orden. Cisco imprimió dinero antes de que los operadores demostraran la demanda; los operadores tuvieron que validar su caso de uso retroactivamente, y varios no pudieron. Los vendedores de palas obtuvieron ingresos reales por los envíos de equipos físicos, mientras que los compradores todavía estaban haciendo pronósticos.
La configuración de 2026 parece estructuralmente similar. GE Vernova está viviendo su momento Cisco. Si Microsoft, Alphabet y Meta tendrán su momento WorldCom o construirán una línea de ingresos real y duradera que justifique la opción de tomar o pagar, es la pregunta que las ganancias del miércoles comenzarán a responder.
Qué mirar el miércoles
Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon informan después del cierre del miércoles 29 de abril. El trimestre de Microsoft es el tercer trimestre fiscal de 2026 y finaliza el 31 de marzo, mientras que Alphabet, Meta y Amazon informan el calendario del primer trimestre de 2026. Tres cosas importan en las llamadas:
- Tasa de ejecución de Capex versus trayectoria. Las adiciones de propiedades y equipos de Microsoft en el primer semestre del año fiscal 2026 ascendieron a $ 49,27 mil millones, siendo la tasa de ejecución del segundo semestre la pregunta central de la convocatoria. Un ritmo que se mantiene sugiere que las cancelaciones a corto plazo sólo redujeron el colchón especulativo; un ritmo lento sugiere que los recortes están afectando el despliegue real.
- Conversión de la cartera de pedidos de la nube. La cartera de pedidos de Google Cloud creció un 55 por ciento trimestre tras trimestre hasta los 240.000 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, enmarcado por el liderazgo de Alphabet impulsado por la demanda de productos de IA. Los inversores querrán saber cuánto de eso se firma, qué tan renovable es y qué tan rápido se convierte en ingresos. La conversión lenta significa que los ingresos de la IA son teóricos; La conversión rápida valida el gasto de capital.
- Divulgación de toma o pago. Ninguna de las cuatro compañías ha revelado claramente qué parte de su gasto de capital anunciado ahora no es contractualmente cancelable. Los signatarios del Compromiso de Protección al Contribuyente se comprometieron a pagar por la energía y la infraestructura relacionada, ya sea que utilicen o no la electricidad. Es probable que las preguntas y respuestas impulsen la obtención de detalles sobre cómo aparecen esas obligaciones en el balance.
El resultado final
La lectura más clara de los datos: los hiperescaladores parecen haber llegado a la conclusión de que los ingresos significativos de la IA están a años de distancia, en lugar de ser inminentes. La respuesta ha sido retirar la capacidad a corto plazo, la parte de la cola que se habría construido de manera especulativa, y al mismo tiempo bloquear la capacidad a largo plazo que no puede reemplazarse fácilmente una vez que se pierde un espacio.
Ésa es una estrategia defendible. También es no cancelable. El Compromiso de Protección al Contribuyente, las esperas de turbinas de cuatro años y los contratos de servicios públicos de compra o pago significan que el argumento bajista ya no es “las grandes tecnológicas retroceden”. El argumento bajista es que “las grandes tecnológicas no pueden retroceder”.
GE Vernova no está esperando a que se resuelva esa cuestión. Su cartera de pedidos de 163 mil millones de dólares ya es una parte concreta de los ingresos de la IA que se reflejan en las ganancias industriales. Las empresas cuyos nombres aparecen en los titulares (Microsoft, Alphabet, Meta y Amazon) podrán saber después del cierre del miércoles si su versión de la operación también resulta rentable.
Para obtener una visión más amplia de los cuellos de botella de la red y los límites físicos del desarrollo de la IA, consulte La crisis de los transformadores: por qué la red no puede manejar la IA y La utilidad de la sombra: la maniobra nuclear de 6,6 GW de Meta.
Fuentes (21)
- whitehouse.gov Fact Sheet on the Ratepayer Protection Pledge
- gevernova.com GE Vernova Q1 2026 Press Release
- newsletter.semianalysis.com SemiAnalysis: Microsoft Datacenter Freeze
- cnbc.com Alphabet resets the bar for AI infrastructure spending
- cnbc.com Meta will cut 10% of workforce as company pushes deeper into AI
- cnbc.com Microsoft AI data centers fiscal 2025 capex
- powermag.com Power Magazine: Hyperscalers Sign White House Pledge
- utilitydive.com GE Vernova 80-GW gas turbine backlog into 2029
- visualcapitalist.com Big Tech AI Spending
- futurumgroup.com Futurum: AI Capex 2026 Infrastructure Sprint
- spglobal.com Hyperscaler procurement to shape US power investment
- power-eng.com Data centers drive surge in GE Vernova orders, slots tighten through 2030
- sec.gov Alphabet Q4 2025 Earnings Release (SEC Filing)
- cnbc.com Cisco closes at record for first time since dot-com peak
- en.wikipedia.org Wikipedia: WorldCom scandal
- blog.google Google: Alphabet earnings, Q4 2025 CEO remarks
- tomshardware.com AI data-centre buildout pushes copper toward shortages
- microsoft.com Microsoft FY2026 Q2 press release
- news.microsoft.com Microsoft announces FY2026 Q3 earnings release date
- sec.gov SEC Litigation Release: Qwest Communications
- benzinga.com This Day In Market History — Global Crossing Files For Bankruptcy
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