30일간의 폭격으로 세계 유황의 절반이 차단됨

주요 내용

• 이란 전쟁의 가장 큰 피해는 석유가 아닙니다: 중동은 전 세계 해상 유황의 47%를 공급합니다. 호르무즈 해협 폐쇄로 인해 시장에서 하루 45,00050,000톤이 사라졌습니다. 현물 가격은 전쟁 전보다 200달러 오른 695700달러/톤을 기록했다.
• 세 가지 공급망이 동시에 무너지고 있습니다: 황산은 비료 생산(세계 비료 수출의 30%가 호르무즈를 통과함), 구리 채굴(세계 생산량의 16%가 산 기반 침출에 의존함) 및 반도체 제조에 사용됩니다.
• 식품 인플레이션이 이제 도래하고 있습니다: 요소수 가격은 톤당 710달러로 44.9% 급등했습니다. 유럽의 암모니아 생산 비용은 1월 이후 65%나 급등했습니다. 유엔식량가격지수가 오르고 있다. 전 세계 비료 무역의 1/3이 영향을 받을 수 있습니다.
• 존스법 면제로 비용이 절약되지는 않습니다: 연안해사법을 중단하면 배송비를 배럴당 3~4달러 절약할 수 있습니다. 이는 캘리포니아와 뉴잉글랜드가 아시아에서 수입하는 누락된 유황, 누락된 비료 또는 누락된 정제 제품을 대체하지 않습니다.

아무도 보지 않는 화학물질

에픽 퓨리 작전이 시작된 지 30일 만에 지구상의 모든 뉴스 데스크에서 유가를 추적하고 있습니다. $115 이상의 브렌트유. 휘발유는 갤런당 $4 방향으로 향하고 있습니다. 유조선 보험료가 엄청나게 높아집니다.

아무도 유황을 추적하지 않습니다.

그것은 실수입니다. 황산은 지구상에서 가장 많이 생산되는 산업용 화학물질입니다. 다른 제조된 화합물보다 매년 더 많은 톤이 글로벌 공급망을 통해 이동합니다. 살아있는 모든 인간에게 영향을 미치는 세 가지 공급망 뒤에 있는 매력 없는 일꾼입니다. 먹는 음식, 벽의 구리 배선, 휴대폰의 칩입니다.

중동은 전 세계 해상 유황의 약 47%를 공급합니다. 매일 호르무즈 해협은 기능적으로 폐쇄되어 세계 시장에서 45,00050,000톤의 유황이 사라집니다. 3월 19일 현재 유황 현물 가격은 전쟁 전 수준보다 200달러 오른 미터톤당 695700달러를 기록했습니다. 분석가들은 해협이 4월 말까지 막혀 있으면 가격이 톤당 800달러 이상 급등하여 저비용 인산염 생산업체와 고압 침출 니켈 사업에 황이 비경제적일 것으로 예상합니다.

세계 10대 유황 수입국 중 7개국이 40% 이상을 중동에서 조달합니다. 5개는 50%를 초과합니다. 전 세계 항구와 가공 공장에 보관되어 있던 전쟁 전 비축물량은 3월 말까지 목적지에 도착할 것으로 예상되었습니다. 그 쿠션이 없어졌어요. 내일 해협이 다시 열리더라도 보급선을 재건하는 데는 4~6주가 걸린다. 폭격으로 인한 인프라 피해는 수년이 걸릴 것입니다.

몇 주 전부터 교량과 정유소에 폭탄이 떨어지는 것이 멈췄습니다. 황산 부족은 이제 막 시작됐다.

킬 체인 1: 식료품비 청구서

Sulphur의 첫 번째 킬 체인은 바로 여러분의 접시에 전달됩니다.

황산은 인산염 비료 생산의 주요 투입물입니다. DAP(인산이암모늄) 및 MAP(인산일암모늄) 비료의 주성분인 인산은 인광석을 작물이 흡수할 수 있는 물질로 가공하기 위해 엄청난 양의 황산이 필요합니다. 산도 없고 인산염 비료도 없습니다. 비료도 없고 수확량도 없습니다.

숫자는 이미 움직이고 있습니다. 3월 5일 중동 요소 가격은 전주 대비 19% 상승한 590달러/톤을 넘어 마감했다. 미국 걸프 DAP는 주 대비 5% 상승한 $655/톤을 기록했습니다. 유럽의 암모니아 생산 비용은 천연가스 비용 상승으로 인해 1월 5일부터 3월 12일까지 65% 증가하여 톤당 $396에서 톤당 $652로 증가했습니다.

전송 메커니즘은 간단합니다. 호르무즈 해협은 세계 비료 수출의 약 30%, 석유 수출의 27%, LNG 무역의 20%를 처리한다. 해협을 통한 운송 활동이 75% 감소했습니다. 전 세계 비료 무역의 1/3이 지속적인 혼란으로 인해 영향을 받을 수 있습니다.

유엔식량농업기구(FAO)의 식량가격지수는 지난 2월 5개월 만에 처음으로 상승해 평균 125.3포인트를 기록했다. 이것이 선행지표입니다. 후행 지표는 빵, 가금류, 돼지고기에 대해 지불하는 금액입니다.

수입에 의존하는 국가들은 이미 그것을 느끼고 있습니다. 필리핀은 높은 벙커유 비용으로 인해 운송료가 인상되고 수입 밀 및 동물 사료의 양륙 비용이 증가함에 따라 즉각적인 가격 전달에 직면해 있습니다. 인도는 구조적 수입 의존도로 인해 심각한 요소 및 암모니아 부족에 직면해 있습니다.

그리고 미국은 면역되지 않습니다. 이것은 글로벌 원자재 시장입니다. 전 세계적으로 비료 비용이 2040% 상승하면 미국 농부들은 동일한 투입 비용 증가분을 지불합니다. 이러한 비용은 23분기 내에 식료품 가격으로 흘러갑니다.

킬 체인 2: Green Transition의 보이지 않는 입력

황산의 두 번째 킬 체인은 구리 공급망을 통해 실행됩니다.

전 세계 구리 생산량의 약 16%는 SX/EW(용매 추출/전기채취)라는 습식 제련 공정을 사용합니다. 황산을 사용하여 산화물 광석에서 구리를 용해시킨 후, 전기화학적 공정을 통해 순수한 구리를 추출하는 기술입니다. 이는 칠레, 페루 및 아프리카 일부 지역에서 낮은 등급의 산화구리 퇴적물에 대해 지배적인 방법입니다.

화학은 협상할 수 없습니다.

$\text{CuO} + \text{H}_2\text{SO}_4 \rightarrow \text{CuSO}_4 + \text{H}_2\text{O}$

황산이 없고 구리가 용해되지 않습니다. 용해, 추출이 없습니다. 업계 분석가들은 황 혼란이 3주 이상 지속된다면 상업용 산에 의존하는 산화구리 사업은 산 고갈로 인해 완전히 폐쇄되어야 할 것이라고 경고했습니다.

반론은 존재하며 인정받을 가치가 있습니다. 현재 전 세계 구리 재고량은 22년 만에 최고치를 기록하고 있습니다. 거래소에서 모니터링하는 재고량은 2003년 이후 처음으로 100만 미터톤을 넘어섰고, 3월 초까지 전 세계 정제 재고량은 50% 증가한 125만 미터톤에 이르렀습니다. 이란 자체는 전 세계 구리 채굴량의 1.5%, 정제 구리 생산량의 1.2%에 불과합니다. LME 구리 가격은 실제로 1월 기록인 $13,524/mt에서 3월 23일까지 $12,081/mt로 9.4% 하락했는데, 이는 공급 공황보다는 수요 우려 때문이었습니다.

하지만 해당 인벤토리 버퍼는 유한합니다. 상업용 황산에 의존하는 전 세계 구리 생산량의 16%는 연간 약 350만 미터톤에 해당합니다. 앞으로 몇 주 동안 SX/EW 운영이 중단되기 시작하면 기존 재고가 영원히 지속되지 않습니다. 모든 데이터 센터, 모든 EV 충전소, 모든 킬로미터의 그리드 확장에는 구리선이 필요합니다. AI 인프라 구축만으로는 전쟁이 시작되기 전에 이미 구리 공급을 위한 친환경 전환과 경쟁하고 있었습니다.

킬 체인 3: 칩급 문제

황산은 또한 반도체 제조에서 중요한 공정 화학물질입니다. 초고순도 황산은 칩 제조 중 웨이퍼 세척 단계에 사용되어 리소그래피 공정 사이의 실리콘 표면에서 유기 오염물질과 금속 이온을 제거합니다.

여기서의 혼란은 더 미묘합니다. 반도체급 황산의 주요 생산업체인 고려아연은 중동산 황이 아닌 통합 제련 공정을 통해 제품을 생산합니다. 회사는 2026년 하반기까지 연간 생산능력을 320,000미터톤으로 확장하고 있으며, 500,000미터톤까지 확장할 계획입니다. 해당 특정 공급 라인은 Hormuz 폐쇄로부터 절연되어 있습니다.

그러나 더 넓은 반도체 공급망은 그렇지 않습니다. 중동 분쟁으로 인해 동일한 운송 통로를 통과하는 헬륨 공급이 중단되었습니다. 대만의 중동 헬륨 손실 가능성으로 인해 국가 생산량의 25.2%에 해당하는 전자 제품 생산이 중단될 수 있습니다. 헬륨은 리소그래피 공정 중 냉각을 위해 반도체 공장에서 사용되며 화학 기상 증착에서 운반 가스로 사용됩니다. 대체할 수 없습니다.

칩 공급망은 이미 HBM 메모리 부족으로 인해 스트레스를 받고 있었습니다. 산 공급 압박에 헬륨 파괴를 추가하는 것은 단일 지점 실패가 아닙니다. 캐스케이드입니다.

미국 휘발유 문제

에너지 가격 충격에 대한 워싱턴의 표준 대응은 존스법(Jones Act) 레버를 당기는 것입니다. 지난 3월 18일 트럼프 행정부는 외국 국적 선박이 미국 걸프만 연안(USGC)에서 서해안과 대서양 연안으로 정제 제품을 운송할 수 있도록 허용하는 존스법을 60일 동안 중단했습니다.

면제로 인해 Jones Act 준수 선박에 비해 운송 비용이 배럴당 3~4달러 절약됩니다. 그것은 아무것도 아닙니다. 그러나 이는 잘못된 병목 현상을 해결합니다.

뉴잉글랜드에는 운영 중인 정유소가 전혀 없습니다. 이 지역은 해상 유조선과 바지선을 통해 해안 항구로 운송되는 휘발유와 뉴욕과 캐나다의 철도 및 트럭을 통해 휘발유를 100% 수입에 의존하고 있습니다. 해외 수입은 동부 해안 휘발유 공급의 약 16%를 차지합니다. 글로벌 정제 제품 흐름이 중단되면 뉴잉글랜드가 먼저 비용을 지불합니다.

캘리포니아의 문제는 다르지만 구조적으로는 동일합니다. 주정부는 캘리포니아 대기자원위원회에서 규정한 부티크 재구성 휘발유 혼합물인 CARBOB을 사용합니다. 걸프 코스트 정유소에서는 CARBOB을 생산하지 않습니다. 캘리포니아는 역사적으로 아시아산 정제 수입품으로 국내 생산을 보충했습니다. 이러한 아시아 흐름은 이제 중단된 선적 통로를 통해 이동하거나 전혀 이동하지 않습니다. Jones Act 면제를 통해 USGC 제품을 캘리포니아로 더 쉽게 이동할 수 있지만, USGC 제품은 추가 처리 없이는 CARBOB이 아닙니다.

한편, 얀부(Yanbu)와 푸자이라(Fujairah)의 대체 항구에서 대체 원유 수출은 하루 총 620만 배럴로 호르무즈 폐쇄 손실의 약 절반을 상쇄합니다. 나머지 절반이 없습니다. 카보타주법을 면제할 수 있습니다. 화학 법칙을 포기할 수는 없습니다.

양면 압착

2026년 4월 2일에 두 번째 전선이 열립니다.

광복절 관세는 다양한 수입품에 대해 새로운 관세를 부과합니다. 정확한 구조는 아직 발표되고 있지만 방향은 분명합니다. 중단된 공급망에 대한 대안을 수입하는 것이 더 비싸졌습니다. 자동차 부품에 대해 이미 발표된 관세 변경은 S&P Global 역사상 가장 큰 단일 월 예측 수정 중 하나를 나타내며, 이는 2008~09년 금융 위기 및 2020년 코로나19 제조 중단과 비슷합니다.

타이밍이 협공을 만듭니다. 이란 전쟁은 유황, 비료 전구체, 정제 제품을 물리적으로 차단했습니다. 관세는 대체 수입 경로를 경제적으로 차단했습니다. 둘 다 같은 산업에 종사했습니다. 둘 다 동일한 공급망을 압축합니다. 둘 다 동일한 미국 소비자에 대한 비용을 인상합니다.

1930년 스무트-홀리 관세법(Smoot-Hawley Tariff Act)은 20,000개 상품에 대한 미국의 평균 수입관세를 40%에서 59%로 인상했습니다. 25개국이 보복했다. 유럽으로부터의 미국 수입은 1929년 13억 3400만 달러에서 1932년 3억 9000만 달러로 감소했습니다. 세계 무역은 1929년에서 1934년 사이에 약 66% 감소했습니다. 1,28명의 경제학자들이 “광범위한 실업”을 초래할 것이라고 경고하는 청원서에 서명했습니다. 의회는 어쨌든 그것을 통과시켰습니다.

미국은 자국의 무역 상대국에 광범위한 관세를 부과하는 동시에 총격전을 벌인 적이 없습니다. 제2차 세계대전 당시 루즈벨트 행정부는 전쟁 노력을 지원하기 위해 동맹국과의 무역 장벽을 낮췄습니다. 전쟁생산위원회(War Production Board)는 황산이 TNT 생산 및 산업 화학에 필수적인 전략 물질이기 때문에 특히 황 할당을 통제했습니다.

2026년에는 전쟁을 시작한 정부도 무역전쟁을 시작한다. 페르시아만에서 파괴되고 있는 유황 공급망은 항구에서 세금이 부과되는 공급망과 동일합니다.

결론

이란 전쟁은 석유에 관한 전쟁이 아니다. 석유는 헤드라인과 선물 차트에 꼭 맞는 1차 스토리입니다. 2차 이야기는 황산이며 모든 것에 영향을 미칩니다.

유황 부족은 모든 대륙의 식량 가격을 상승시키는 비료 위기를 초래합니다. 이는 그리드 확장, EV 충전, 데이터 센터 건설에 전선을 공급하는 구리 채굴 작업을 위협합니다. 산 공급과 헬륨 공급을 모두 통해 반도체 제조를 방해합니다. 그리고 존스 법 면제로 대체할 수 없는 부티크 휘발유 혼합물을 통해 미국 소비자에게 직접 영향을 미칩니다.

전쟁 전 비축량이 고갈되었습니다. 대체 경로는 절반의 용량으로 운행되고 있습니다. 관세로 인해 대안이 더 비싸지고 있습니다. 그리고 전쟁은 끝날 기미를 보이지 않습니다.

이란의 모든 다리를 폭파할 수 있습니다. 황산을 폭탄으로 존재하게 만들 수는 없습니다. 화학법칙은 협상하지 않습니다.