무어 스레드 IPO: 엔비디아를 무너뜨리기 위한 중국의 11억 달러 베팅

주요 내용

• 대규모 데뷔: Moore Threads는 $11억 3천만을 조달하여 회사 가치를 거의 $80억으로 평가했으며 첫날 주가가 급등했습니다.
• 투자자들의 열광: 소매 부분은 4,000배 이상 초과 청약되었으며, 이는 중국 국내 기술 자산에 대한 극심한 수요를 강조합니다.
• “Nvidia” 요소: 미국의 제재가 강화됨에 따라 Moore Threads는 AI 및 그래픽 컴퓨팅을 위한 국내 주요 대안으로 자리매김했습니다.
• 기술 현실 점검: 유망하지만 그들의 주력 GPU(예: MTT S80)는 생태계 성숙도와 기본 성능 측면에서 여전히 Nvidia의 최첨단 칩을 뒤지고 있습니다.

AI 군비 경쟁으로 정의되는 시장 환경에서 Moore Threads Intelligent Technology의 기업공개(IPO)만큼 지정학적 시대정신을 포착한 이벤트는 거의 없습니다. “중국의 Nvidia”라고 불리는 베이징에 본사를 둔 GPU 제조업체는 올해 가장 주목받는 시장 데뷔 중 하나를 실행하여 약 **80억 위안(11억 3천만 달러)**을 모금했습니다.

숫자는 엄청납니다. 이 제안은 소매 투자자들 사이에서 4,000배 초과 청약된 것으로 알려졌는데, 이는 전통적인 가치 측정 지표보다는 국가적 필수 사항에 더 많은 것을 의미하는 수치입니다. IPO 후 가치 평가가 $80억에 육박하는 Moore Threads는 단순한 회사가 아닙니다. 이는 중국이 가속화하는 반도체 자급자족 추진의 상징이다.

그러나 티커 테이프와 치솟는 주가 너머에는 복잡한 현실이 놓여 있습니다. 4살짜리 유니콘이 과연 엔비디아 같은 3조 달러 거대 기업의 헤게모니에 도전할 수 있을까요? 아니면 이러한 가치 평가는 기술적 동등성보다는 희소성과 애국심에 의해 주도되는 것일까요? 이 심층 분석에서는 Moore Threads의 성공이 글로벌 칩 시장, 미중 관계, AI의 미래에 어떤 의미인지 살펴봅니다.

배경: 제재 도가니

무어 스레드 현상을 이해하려면 먼저 그것이 채우는 공백을 이해해야 합니다. 2022년부터 미국 정부는 특히 대형 AI 모델을 훈련할 수 있는 칩을 대상으로 첨단 반도체에 대한 수출 통제를 체계적으로 강화해왔습니다.

“엔비디아 격차”

AI 컴퓨팅의 확실한 왕인 Nvidia는 가장 강력한 칩(H100 및 B200 등)을 중국 기업에 판매하는 것이 사실상 금지되었습니다. Nvidia가 중국 시장을 위한 호환 버전(예: H20)을 만들었지만 워싱턴의 메시지는 분명했습니다. 중국의 최첨단 서구 실리콘에 대한 접근이 중단되고 있다는 것입니다.

이는 중국의 거대 기술 기업들에게 실존적 위기와 엄청난 기회를 안겨주었습니다. Alibaba, Tencent, ByteDance와 같은 회사는 자체 LLM(Large Language Model)을 교육하려면 엄청난 컴퓨팅 성능이 필요합니다. Nvidia가 없으면 국내 대안이 필요합니다. 무어 스레드를 입력하세요.

기술: “MUSA”의 내부

Nvidia China의 GM을 역임했던 전직 Nvidia 임원 Zhang Jianzhong이 2020년에 설립한 Moore Threads는 엄청난 속도로 움직이고 있습니다. 이들의 비법은 방대한 x86 및 CUDA 생태계와 호환되거나 적어도 특허를 침해하지 않고 최대한 호환되도록 설계된 독점 아키텍처인 MUSA(Moore Threads Unified System Architecture)입니다.

플래그십 하드웨어

이 회사의 라인업은 소비자 그래픽과 데이터 센터 AI 모두에 중점을 두고 있습니다.

1. MTT S80(소비자): PCIe 5.0을 지원하는 국내 최초의 게이밍 그래픽 카드로 선전됩니다. 서류상으로는 인상적이지만 독립적인 리뷰에서는 게임 시나리오에서 RTX 3060과 같은 중급 Nvidia 카드보다 드라이버 문제와 성능이 뒤떨어지는 것을 지적했습니다.
2. MTT S4000(데이터 센터): 이것이 진정한 수익 창출원입니다. AI 훈련 및 추론을 위해 설계된 이 제품은 중국 데이터 센터에서 Nvidia의 A100/H100을 대체하는 것을 목표로 합니다.

생태계 문제

하드웨어는 어렵습니다. 소프트웨어는 더 어렵습니다. Nvidia의 해자는 단순한 실리콘이 아니라 수백만 명의 개발자가 사용하는 소프트웨어 플랫폼인 CUDA입니다. Moore Threads는 MUSA가 채택을 위한 중요한 기능인 CUDA 코드에 대한 마이그레이션 경로를 제공한다고 주장합니다. 기존 AI 소프트웨어 라이브러리를 효과적으로 변환하여 칩에서 실행할 수 있다면 그 가치는 정당합니다. 그렇지 않다면 “멋진 문진” 문제가 있는 것입니다.

시장 반응: 4,000배의 신뢰 투표

IPO의 반응은 그야말로 행복했습니다.

• 가격: 주식 가격은 114.28위안($16) 정도였습니다.
• 평가액: ~\80억 달러(537억 위안).
• 수요: 4,000배 초과 청약은 사용 가능한 모든 주식에 대해 4,000건의 주문이 있었음을 의미합니다.

이러한 수준의 수요는 성숙한 시장에서는 거의 볼 수 없으며 다음 두 가지를 시사합니다.

1. 국내 자본 이탈: 중국 투자자들은 경기 침체 속에서 고성장 기술 자산에 굶주리고 있습니다.
2. 정부 연계: ‘하드 테크’(반도체, AI, EV)에 대한 투자는 안전한 것으로 간주되며 베이징의 ‘Made in China 2025’ 목표와 일치합니다.

과제 및 한계

과대광고에도 불구하고 Moore Threads는 수직 상승에 직면해 있습니다.

1. 제재 대상 제조

칩을 설계하는 것은 한 가지입니다. 그것을 만드는 것은 또 다른 일이다. Moore Threads는 고급 제조 노드(예: TSMC 또는 SMIC)에 대한 액세스를 사용합니다. 미국이 TSMC에 중국 AI 기업을 위한 7nm 이하 칩 생산을 중단하라고 압력을 가하면서 Moore Threads는 생산 한도에 직면할 수 있습니다. SMIC 등 국내 파운드리에만 의존할 수밖에 없다면 수율과 물량이 제약을 받을 수 있다.

2. 소프트웨어 격차

“CUDA를 실행한다”는 주장에는 종종 경고가 따릅니다. 에뮬레이션 레이어는 성능 저하를 초래합니다. Moore Threads가 진정한 성공을 거두려면 주요 중국 소프트웨어 공급업체의 기본 최적화가 필요합니다. 이 프로세스에는 몇 달이 아닌 몇 년이 걸립니다.

3. 수익성

많은 고성장 칩 스타트업과 마찬가지로 Moore Threads도 현금을 태우고 있습니다. GPU의 R&D 비용은 천문학적입니다. 11억 달러의 모금으로 활주로를 확보했지만 Nvidia의 연간 R&D 예산 300억 달러와 경쟁하고 있습니다.

이것이 당신에게 의미하는 것

기술 투자자인 경우:

• “2차 파생” 재생을 시청하세요. Moore Threads가 성장함에 따라 중국의 국내 장비 공급업체와 포장업체가 이익을 얻을 것입니다.
• ‘과대광고’를 조심하세요. Nvidia 수익의 일부를 차지하는 회사에 대한 80억 달러의 가치 평가는 펀더멘털이 아닌 잠재력에 대한 베팅입니다.

GPU 시장을 팔로우하는 경우:

• 두 갈래로 갈라진 세상을 기대하세요. 우리는 미국 주도와 중국 주도라는 두 가지 서로 다른 반도체 생태계를 향해 나아가고 있습니다. 상호 운용성이 저하됩니다.
• Moore Threads의 성공은 국내에서 공급을 중단할 경우 중급 GPU 시장에서 가격 전쟁을 가속화할 수 있으며, 이로 인해 Nvidia는 “중국 호환” 칩을 통해 더욱 공격적으로 행동하게 됩니다.

결론

Moore Threads의 거래 데뷔는 분수령이 되는 순간입니다. 이는 중국의 자본 시장이 기술 전쟁에서 국내 챔피언을 지원하기 위해 완전히 동원되었음을 증명합니다. 기술이 아직 Nvidia의 Blackwell 아키텍처와 1:1로 일치하지 않을 수도 있지만, 그 격차는 워싱턴의 많은 사람들이 인정하고 싶어하는 것보다 빠르게 줄어들고 있습니다.

Nvidia의 경우 Moore Threads는 오늘날 글로벌 지배력에 위협이 되지 않습니다. 그러나 중국 인터넷이라는 울타리 안에 있는 정원에서는 빠르게 이 마을의 유일한 게임이 되어가고 있습니다. 그리고 14억 인구의 시장에서 “유일한 게임”이 되는 것은 1조 달러의 기회입니다.

출처 (2)

• tradingview.com Invezz: Moore Threads IPO Analysis
• youtube.com YouTube Report on Moore Threads Debut