Wall Street sagt 8 Bio. USD. SpaceX hat gerade ein Allzeittief erreicht.

SpaceX ist dem Nasdaq-100 vor der Eröffnungsglocke am 7. Juli 2026 beigetreten. 70 Die Aufnahme in diesen Index ist keine Meinung. Jeder Fonds, der den Nasdaq-100 nachbilden soll, einschließlich des Riesen Invesco QQQ, ist automatisch verpflichtet, das neue Mitglied zu kaufen, unabhängig davon, was seine Manager über den Preis denken. Schätzungen gehen davon aus, dass sich die erzwungenen Käufe von Nasdaq-100-Fonds auf bis zu 4,3 Milliarden US-Dollar belaufen, wobei etwa 3 Milliarden US-Dollar mehr aus einer parallelen Neugewichtung der Russell-Indizes stammen. 529

Am nächsten Morgen notierte SPCX bei 145,20 $, einem neuen Allzeittief, unter der vorherigen Untergrenze von 147,11 $, die es am 23. Juni festgelegt hatte, und schloss den Tag bei 148,30 $. 756 Eine Welle von Zwangskäufen soll eine Aktie nach oben treiben. Dieser erreichte am Tag danach ein Rekordtief.

Das ist seltsam genug. Hier ist der seltsamere Teil. In derselben Woche, in der der Index gezwungen war, SpaceX zu kaufen, begann Morgan Stanley mit der Coverage mit einem Basispreisziel von 300 $ und einem Bull-Case von 600 $, eine Zahl, die das Unternehmen nach Angaben der Bank auf etwa 8 Billionen $ schätzen würde. 1180 Die neueste Studie von Morningstar beziffert den fairen Wert der Aktie auf 62 $. 1323 Zwei angesehene Firmen, dasselbe Unternehmen, dieselben Unterlagen, dieselben Raketen und eine Meinungsverschiedenheit von fast zehn zu eins.

Diese Lücke ist die Geschichte, und dabei geht es nicht wirklich um Raketen. Der Ausverkauf sagt weniger darüber aus, was SpaceX macht, als vielmehr darüber, wie seine Aktie aufgebaut wurde: Ein Unternehmen, das fast niemand bewerten kann, mit einem Bruchteil seiner Aktien an die Börse gebracht wurde und dann in den Index aufgenommen wurde, der in Millionen von Rentenkonten enthalten ist.

Niemand kann sich darauf einigen, was es wert ist

Schauen Sie sich an, was die Profis für wert halten.

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Diese Ziele schlagen sich direkt im Unternehmenswert nieder. SpaceX hat rund 13,08 Milliarden Aktien im Umlauf, sodass jeder 100-Dollar-Aktienpreis etwa 1,3 Billionen Dollar entspricht. 2599 Morgan Stanleys Basisszenario von 300 US-Dollar ergibt etwa 3,9 Billionen US-Dollar, wobei die Schlagzeile „4 Billionen US-Dollar SpaceX“ die Runde macht. Sein Bullenpreis von 600 US-Dollar beläuft sich auf fast 8 Billionen US-Dollar, mehr als Apple. Die 62 US-Dollar von Morningstar deuten auf ein Unternehmen mit einem Wert von etwa 800 Milliarden US-Dollar hin, weniger als die Hälfte dessen, wo die Aktie gehandelt wird.

Morningstar führt keine Absicherung durch. SpaceX wird als eine der teuersten Aktien in ihrem gesamten Berichterstattungsuniversum bezeichnet und mit einem Aufschlag von 152 % auf den beizulegenden Zeitwert gehandelt. 3114 Adam Jonas von Morgan Stanley geht ebenfalls nicht auf Absicherung: Sein Bullenfall geht von einer „schnelleren Ausführung bei Starship, Orbital Computing und Terafab aus, wobei KI mehr als 60 % der Bewertung ausmacht“. 3367

Lesen Sie diese Zeile noch einmal. Im optimistischsten Fall an der Wall Street entfallen mehr als sechzig Cent jedes Dollars im Wert von SpaceX nicht auf Raketen und nicht auf Starlink. 3599 Es handelt sich um ein Geschäft mit künstlicher Intelligenz, das in der Preisskala noch nicht existiert. Die gesamte Meinungsverschiedenheit von zehn zu eins läuft auf eine einzige Frage hinaus: Bepreisen Sie den KI-Traum vollständig oder warten Sie ab, ob er sich auszahlt? Morgan Stanley preist es ein. Morningstar weigert sich. Keiner kann dem anderen das Gegenteil beweisen, weil die Streitsache nicht eingetreten ist.

Warum der Index es kaufen musste

Jahrelang hätte ein so großes Unternehmen Monate auf die Aufnahme in einen wichtigen Index gewartet. Nasdaq hat das geändert. Es wurde eine Fast-Track-Regel für Mega-IPOs eingeführt, die es einer riesigen neuen Notierung ermöglicht, am 15. Handelstag in den Nasdaq-100 aufgenommen zu werden, und SpaceX war der erste Testfall. 4323 Die Börse gab die Ergänzung am 26. Juni bekannt und setzte sie vor der Eröffnung am 7. Juli in Kraft. 4494

Auf dem Papier ist das pure Nachfrage. Milliarden von Dollar an passivem Geld, das kein SpaceX-Engagement hatte, mussten plötzlich welche besitzen. Warum ist die Aktie gefallen?

Weil die erzwungenen Käufer die letzten waren. SPCX ging am 12. Juni zu einem Angebotspreis von 135 $ an die Börse, eröffnete seinen ersten Handel bei 150 $ und erreichte am 16. Juni ein Intraday-Hoch von 225,64 $. 4893 Dieser Anstieg geschah vor der Aufnahme, während sich Händler auf das kommende Indexereignis vorbereiteten, von dem jeder wusste, dass es kommen würde. Als das passive Angebot am 7. Juli tatsächlich eintraf, hatte sich der Preis bereits gedreht: SPCX schloss an diesem Tag bei 149,47 US-Dollar, genau dort, wo es einen Monat zuvor mit dem Handel begonnen hatte. 5250 Die Indexfonds kauften auf dem Höhepunkt einer Bewegung, bei der schnelleres Geld wochenlang im Vordergrund stand, und verkauften sie dann weiter.

Dies ist ein bekanntes Muster bei Indexinvestitionen: Kaufen Sie das Gerücht, verkaufen Sie die Nachrichten. Der Nasdaq-100-Zuwachs wurde wochenlang angekündigt, und diese Ankündigung verwandelt einen vermeintlichen Katalysator in einen Ausstieg.

Der 4%-Float und die kommende Flut

Jetzt der Teil, der SpaceX in beide Richtungen brennbar macht.

Von diesen 13,08 Milliarden Aktien verkaufte SpaceX beim Börsengang nur 555.555.555. 5794 Das ist ein öffentlicher Streubesitz von etwa 4,2 %. Selbst wenn man die Option der Zeichner auf 83,3 Millionen weitere Aktien hinzurechnet, werden kaum 5 % des Unternehmens tatsächlich gehandelt. 6014 Die anderen 95 % sind gesperrt und Elon Musk kontrolliert 82,4 % der Stimmrechte. 6165

Dieser geringe Float ist der Grund, warum diese Aktie in vier Tagen um die Hälfte steigen und in drei Wochen alles aufgeben könnte. Wenn nur ein Bruchteil der Aktien den Besitzer wechselt, wirkt sich ein kleiner Kauf- oder Verkaufsbetrag stark auf den Preis aus. Das ist auch der Grund, warum der in absoluten Zahlen enorme erzwungene Indexkauf die Linie nicht halten konnte: Die gleiche Dünnheit, die den Pop im Juni verstärkte, verstärkt seither jedes Schwanken.

Und das Schloss ist dabei, sich zu lösen. Der Insider-Veröffentlichungsplan ist ungewöhnlich gestaffelt. Ungefähr 20 % der gesperrten Aktien werden freigegeben, nachdem das Unternehmen Ende Juli die Ergebnisse des zweiten Quartals bekannt gibt, gefolgt von Tranchen von jeweils etwa 7 % bis August, September und Oktober, einer größeren Menge bei Gewinnen des dritten Quartals und der standardmäßigen 180-tägigen Kohortenfreigabe im Dezember. 6980 Ein Preisauslöser löst etwa weitere 10 % aus, wenn die Aktie 30 % über dem IPO-Preis von 135 $ bzw. 175,50 $ gehandelt wird. 7163 Musks eigene 6,4 Milliarden Aktien bleiben bis Juni 2027 gesperrt. 7298

Die Mathematik ist unversöhnlich. Der erzwungene Indexkauf war ein einmaliges Ereignis, das nun vorbei ist. Das Insider-Angebot ist eine steigende Flut, die in einigen Wochen beginnt und bis zum Jahresende andauert. Wie es in einer Beschreibung des Zeitplans heißt, erfolgt die Versorgung nicht in einer einzigen Überschwemmung, sondern in mehreren Schritten. Bei jedem Schritt wird geprüft, ob unter dem gerade abgelaufenen mechanischen Gebot eine echte Nachfrage besteht.

Hier gibt es einen Reim, der einen Satz wert ist. Als Tesla im Dezember 2020 in den S&P 500 aufgenommen wurde, war dies die größte Aufnahme in der Geschichte des Index, und die Fonds waren gezwungen, vor der Eröffnung Aktien im Wert von über 80 Milliarden US-Dollar zu kaufen. 7951 Eine obligatorische Nachfrage in dieser Größenordnung ist ein Moment, keine Grundlage, und der Preis, den ein erzwungener Käufer zahlt, ist nicht der Preis, den ein williger Käufer zahlen wird.

Worauf Morgan Stanley tatsächlich setzt

Es wäre leicht, den 600-Dollar-Bullenfall als Aufmunterung einer Bank abzutun, die dabei geholfen hat, den Deal herbeizuführen. Es ist sinnvoller, es ernst zu nehmen, weil es in sich schlüssig ist. Jonas geht davon aus, dass der Umsatz von SpaceX von etwa 45 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf 319 Milliarden US-Dollar im Jahr 2030 und 3,3 Billionen US-Dollar im Jahr 2040 steigen wird, wobei die operativen Margen sich 59 % nähern und die Startkosten bis 2030 auf 500 US-Dollar pro Kilogramm sinken werden. 8608 Wenn irgendein Unternehmen diese Kurven umbiegen kann, dann ist es dasjenige, das bereits mehr Masse in die Umlaufbahn bringt als der Rest der Erde zusammen.

Das Problem ist, was der Bau dieser Zukunft kostet, und der Prospekt sagt es deutlich. Das KI-Segment von SpaceX hat im Jahr 2025 operativ 6,4 Milliarden US-Dollar verloren und allein im ersten Quartal 2026 7,72 Milliarden US-Dollar an Investitionsausgaben verbrannt, mehr als das Raketen- und Satellitengeschäft zusammen. 9105 Das gesamte Unternehmen verlor im Jahr 2025 4,94 Milliarden US-Dollar und im ersten Quartal 2026 weitere 4,28 Milliarden US-Dollar, bei einem kumulierten Defizit von 41,3 Milliarden US-Dollar. 9331 Morgan Stanley selbst räumt ein, dass der Plan von 2027 bis 2034 etwa 84 Milliarden US-Dollar pro Jahr an externem Kapital benötigt. 9522

Aus diesem Grund können zwei ernsthafte Schreibtische zehn zu eins voneinander entfernt landen. SpaceX investiert alles in einen KI- und Orbital-Computing-Aufbau, der das nächste Jahrzehnt bestimmen oder ein Loch im Boden sein könnte. Das ist nicht die Bewertung eines Raketenunternehmens. Es handelt sich um eine Call-Option auf künstliche Intelligenz, an die ein Raketenunternehmen angeschlossen ist, und eine Option auf etwas, das noch nicht geschehen ist, ist genau das, was ein sorgfältiger Analyst auf 62 $ und ein anderer auf 600 $ ansetzen kann. Das Geschäft darunter läuft gut: Starlink bediente zum 31. März etwa 10,3 Millionen Abonnenten und wirft Milliarden an Betriebsgewinnen ab. 10202 Bei dem Kampf ging es nie um Starlink. Es geht um die darauf gestapelte KI-Wette. Wie der Rest der Wall Street für Ausbauten wie diesen bezahlt, erfahren Sie in der Berichterstattung über [wie die Wall Street den KI-Boom finanziert] (/markets/anthropic-36b-broadcom-cosigned) und [den eigenen Börsengangsantrag von SpaceX] (/markets/spacex-spcx-ipo-debut).

Sie besitzen bereits einen Teil davon

Dutzende Millionen Menschen haben diese Woche eine Position bei SpaceX eingenommen, ohne einen einzigen Trade zu tätigen. Jeder, der einen Nasdaq-100-Fonds hält, und das tun die meisten Rentensparer irgendwo, hat jetzt einen Teil davon, der vom Fonds auf dem Höhepunkt einer erzwungenen Bewegung gekauft wurde, in einem Unternehmen, das seriöse Analysten zwischen 62 und 600 US-Dollar pro Aktie bewerten. 10948 11026 Die meisten dieser Sparer wurden nie gefragt, und die meisten werden nie erfahren, dass es passiert ist.

Was den Streit endgültig klären wird, wird kein weiteres Preisziel sein. Es werden die ersten Insider sein, die tatsächlich verkaufen dürfen. Diese Uhr beginnt mit den Ergebnissen des zweiten Quartals Ende Juli, wenn etwa ein Fünftel der gesperrten Aktien frei werden und alle paar Wochen bis in den Winter hinein weitere freigegeben werden. 11476 Bis dahin war der Index selbst der einzige Käufer, der SpaceX zu diesen Preisen wirklich besitzen musste. Das eigentliche Urteil fällt, wenn die Leute, die auf den Verkauf gewartet haben, es endlich können.