华尔街预测达8万亿美元。SpaceX刚刚创下历史新低。

SpaceX 于 2026 年 7 月 7 日开盘前加入纳斯达克 100 指数。70 纳入该指数并非一种意见。每支追踪纳斯达克 100 指数的基金，包括巨头景顺 QQQ，都被机械地要求去购买新成员，无论其经理如何看待价格。据估计，纳斯达克 100 指数基金的强制买入金额高达 43 亿美元，其中约 30 亿美元来自罗素指数的平行重新加权。 保护_1

第二天早上，SPCX 交易价格低至 145.20 美元，创下历史新低，低于 6 月 23 日设定的 147.11 美元下限，当天收盘价为 148.30 美元。 756 一波强制买盘应该会推高股票。第二天，这一数字创下了历史新低。

这真够奇怪的。这是陌生人的部分。在该指数被迫收购 SpaceX 的同一周，摩根士丹利开始以 300 美元的基本价格目标和 600 美元的牛市预测进行覆盖，该银行表示，这一数字将使该公司估值接近 8 万亿美元。 1180 晨星公司的最新研究将该股的公允价值定为 62 美元。 1323 两家受人尊敬的公司，同一家公司，相同的文件，相同的火箭，以及几乎十比一的分歧。

这个差距就是故事，但它与火箭无关。这次抛售与其说是关于 SpaceX 的业务，不如说是关于它的股票是如何构建的：这家几乎没有人能够定价的公司，用一小部分股票上市，然后进入了数百万退休账户中的指数。

没有人能同意它的价值

看看专业人士认为值多少钱。

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这些目标直接转化为公司价值。 SpaceX 约有 130.8 亿股已发行股票，因此每 100 美元的股价约为 1.3 万亿美元。 2599 摩根士丹利的 300 美元基本预测结果约为 3.9 万亿美元，即“SpaceX 4 万亿美元”的头条新闻。其 600 美元的牛市估值接近 8 万亿美元，超过苹果公司。晨星公司的股价为 62 美元，意味着该公司的市值约为 8000 亿美元，不到其股票交易额的一半。

晨星并不进行对冲。该公司称 SpaceX 是其整个覆盖范围内最昂贵的股票之一，其交易价格较公允价值溢价 152%。 3114 摩根士丹利的 Adam Jonas 也没有对冲：他的牛市理由假设“Starship、轨道计算和 Terafab 的执行速度更快，人工智能占估值的 60% 以上。” 保护_10

再次阅读该行。在华尔街最乐观的情况下，SpaceX 每 1 美元的价值中，有超过 60 美分不是火箭，也不是星链。 3599 这是一项人工智能业务，目前尚未达到定价规模。整个十比一的分歧归结为一个问题：你是为人工智能梦想全面定价，还是等着看它是否值得？摩根士丹利将其定价，但晨星公司拒绝这样做。双方都无法证明对方错了，因为争议的事情还没有发生。

为什么指数必须买入它

多年来，这么大的公司需要等待数月才能进入主要指数。纳斯达克改变了这一点。它采用了大型首次公开募股的快速通道规则，允许大型新上市公司在其第 15 个交易日加入纳斯达克 100 指数，而 SpaceX 是第一个测试案例。 4323 交易所于 6 月 26 日宣布增加，并于 7 月 7 日开盘前生效。 4494

从纸面上看，这是纯粹的需求。没有参与 SpaceX 投资的数十亿美元被动资金突然不得不拥有一些。那么该股为何下跌呢？

因为被迫的买家是最后一批入场的。SPCX 于 6 月 12 日以 135 美元的发行价上市，以 150 美元的价格开盘，并于 6 月 16 日升至 225.64 美元的盘中高点。 4893 那次飙升发生在 * 之前 * 纳入，而交易者则为所有人都知道即将到来的指数事件做好了准备。当被动出价实际到达 7 月 7 日时，价格已经出现了往返：SPCX 当天收盘价为 149.47 美元，回到了一个月前开始交易的水平。 5250 指数基金在更快的资金抢先几周的走势顶部买入，然后卖出。

这是指数投资中常见的模式：谣言买入，新闻卖出。纳斯达克 100 指数的上涨已经被传了好几个星期，而被传出的消息正是将所谓的催化剂变成了退出的原因。

4% 的浮动和即将到来的洪水

现在，这部分使 SpaceX 可以在两个方向上燃烧。

在这 130.8 亿股股票中，SpaceX 在 IPO 中仅售出了 555,555,555 股。 5794 公众持股量约为 4.2%。即使加上承销商额外购买 8330 万股的选择权，该公司实际交易的股份也只有 5%。 6014 其余 95% 被锁定，埃隆·马斯克控制 82.4% 的投票权。 保护_18

流通量很小，这就是为什么这只股票可能在四天内上涨一半，并在三周内全部下跌的原因。当只有一小部分股票易手时，少量的买入或卖出就会剧烈地改变价格。这也是为什么强制购买指数（绝对值巨大）却无法维持下去的原因：放大了 6 月流行趋势的同样薄弱的指数也放大了此后的每一次波动。

而且锁即将松开。内幕消息的发布时间表异常错开。在该公司于 7 月下旬公布第二季度业绩后，大约 20% 的锁定股票被释放，随后在 8 月、9 月和 10 月期间各释放约 7% 的锁定股票，第三季度收益中释放出更多锁定股票，并在 12 月进行标准的 180 天队列清算。 6980 如果股票交易价格比 135 美元的 IPO 价格（即 175.50 美元）高出 30%，价格触发因素会再释放大约 10%。 7163 马斯克自己的 64 亿股股票将被锁定到 2027 年 6 月。 7298

数学是无情的。强制指数购买是一次性事件，现已结束。内部供应呈上升趋势，从几周内开始，一直持续到年底。正如一份时间表的描述所言，补给不是一次洪水，而是逐步到达。每一步都测试在刚刚到期的机械出价之下是否存在真正的需求。

这里有一韵值得一言。当特斯拉于 2020 年 12 月加入标准普尔 500 指数时，这是该指数历史上最大的增量，资金被迫在开盘前购买了超过 800 亿美元的股票。 7951 这种规模的强制性需求只是一时的，而不是基础，被迫购买者支付的价格并不是自愿购买者愿意支付的价格。

摩根士丹利实际上押注了什么

人们很容易将 600 美元的牛市视为来自帮助促成这笔交易的银行的欢呼。认真对待它会更有用，因为它具有内在的连贯性。乔纳斯预测，SpaceX 的收入将从今年的约 450 亿美元攀升至 2030 年的 3190 亿美元，到 2040 年将达到 3.3 万亿美元，营业利润率将接近 59%，到 2030 年发射成本将降至每公斤 500 美元。 8608 如果有哪家公司能够弯曲这些曲线，那么它就是已经向轨道发射的质量超过地球其他公司总和的公司。

问题在于未来的建设成本是多少，招股说明书已经清楚地说明了这一点。 SpaceX 的人工智能部门 2025 年运营亏损 64 亿美元，仅 2026 年第一季度就消耗了 77.2 亿美元的资本支出，超过其火箭和卫星业务的总和。 9105 整个公司在 2025 年亏损 49.4 亿美元，2026 年第一季度又亏损 42.8 亿美元，累计赤字为 413 亿美元。 9331 摩根士丹利本身也承认，从 2027 年到 2034 年，该计划每年需要约 840 亿美元的外部资本。 9522

这就是为什么两张严肃的桌子可以十比一地分开。 SpaceX 正在全力投入人工智能和轨道计算建设，这可能会定义未来十年，也可能只是一个地下洞。这不是火箭公司的估值。这是一种附有火箭公司的人工智能看涨期权，而对尚未发生的事情的期权正是这种情况，一位细心的分析师可以将其定为 62 美元，另一位分析师则可以定为 600 美元。其底层业务表现良好：截至 3 月 31 日，Starlink 为约 1030 万用户提供服务，并带来数十亿美元的营业利润。 10202 这场战斗从来都不是关于星链的。这是关于人工智能的赌注。有关华尔街其他公司如何支付此类扩建费用的信息，请参阅华尔街如何为人工智能热潮提供融资 和 SpaceX 自己的 IPO 申请 的报道。

你已经拥有其中一些

本周，数以千万计的人在 SpaceX 中建仓，但没有进行任何交易。任何持有纳斯达克 100 基金的人（大多数退休储蓄者都在某个地方持有）现在都持有一小部分，这些基金是在被迫变动的最高点时被该基金购买的，而严肃分析师对这家公司的估值为每股 62 美元至 600 美元。 10948 11026 大多数储户从未被询问过，而且大多数人永远不会知道这件事发生了。

最终解决争论的不会是另一个价格目标。这将是第一批真正被允许出售的内部人士。这个时钟从 7 月底的第二季度财报开始，届时大约有五分之一的锁定股票将被释放，进入冬季后每隔几周就会释放更多股票。 11476 在那之前，唯一真正必须以这些价格拥有 SpaceX 的买家是该指数本身。当一直在等待出售的人们终于可以出售时，真正的判决就会到来。