Wall Street annonce 8 000 milliards de dollars. SpaceX vient de toucher un plus bas historique.

SpaceX a rejoint le Nasdaq-100 avant la cloche d’ouverture le 7 juillet 2026. 70 L’inclusion dans cet indice n’est pas une opinion. Chaque fonds construit pour suivre le Nasdaq-100, y compris le géant Invesco QQQ, est mécaniquement obligé d’aller acheter le nouveau membre, peu importe ce que ses dirigeants pensent du prix. Les estimations évaluent les achats forcés à hauteur de 4,3 milliards de dollars provenant des fonds du Nasdaq-100, avec environ 3 milliards de dollars supplémentaires provenant d’une repondération parallèle des indices Russell. 529

Le lendemain matin, le SPCX s’échangeait à 145,20 $, un nouveau plus bas historique, en dessous du précédent plancher de 147,11 $ qu’il avait fixé le 23 juin, et a clôturé la journée à 148,30 $. 756 Une vague d’achats forcés est censée faire grimper un titre. Celui-ci a atteint un niveau record le lendemain.

C’est assez étrange. Voici la partie la plus étrange. La même semaine où l’indice a été contraint d’acheter SpaceX, Morgan Stanley a commencé la couverture avec un objectif de prix de base de 300 dollars et un cours haussier de 600 dollars, un chiffre qui, selon la banque, valoriserait l’entreprise à près de 8 000 milliards de dollars. 1180 Les dernières recherches de Morningstar fixent la juste valeur de l’action à 62 $. 1323 Deux cabinets respectés, la même société, le même dossier, les mêmes fusées et un désaccord de près de dix contre un.

Cet écart est l’histoire, et il ne s’agit pas vraiment de fusées. La vente en dit moins sur ce que fait SpaceX que sur la manière dont ses actions ont été constituées : une société que presque personne ne peut évaluer, a été introduite en bourse avec une partie de ses actions, puis a chuté dans l’indice qui figure dans des millions de comptes de retraite.

Personne ne peut être d’accord sur ce que ça vaut

Regardez ce que les professionnels pensent que cela vaut.

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Ces objectifs se traduisent directement en valeur de l’entreprise. SpaceX compte environ 13,08 milliards d’actions en circulation, ce qui signifie que chaque tranche de 100 $ de cours d’action représente environ 1,3 billion de dollars. 2599 Le scénario de base de 300 $ de Morgan Stanley équivaut à environ 3,9 billions de dollars, le titre « 4 billions de dollars SpaceX » faisant le tour. Son cas haussier de 600 $ atteint près de 8 000 milliards de dollars, soit plus qu’Apple. Les 62 dollars de Morningstar impliquent une société valant environ 800 milliards de dollars, soit moins de la moitié du cours des actions.

Morningstar ne couvre pas. Il considère SpaceX comme l’une des actions les plus chères de tout son univers de couverture, se négociant à une prime de 152 % par rapport à sa juste valeur. 3114 Adam Jonas de Morgan Stanley ne couvre pas non plus : son scénario haussier suppose « une exécution plus rapide sur Starship, le calcul orbital et Terafab, avec l’IA représentant plus de 60 % de la valorisation ». 3367

Relisez cette ligne. Dans le cas le plus optimiste de Wall Street, plus de soixante cents de chaque dollar de la valeur de SpaceX ne sont ni des fusées ni Starlink. 3599 Il s’agit d’une entreprise d’intelligence artificielle qui n’existe pas encore à l’échelle proposée. L’ensemble du désaccord à dix contre un se résume à une seule question : évaluez-vous pleinement le rêve de l’IA, ou attendez-vous de voir si cela paie ? Morgan Stanley en tient compte. Morningstar refuse de le faire. Ni l’un ni l’autre ne peut prouver que l’autre a tort, car la chose en litige ne s’est pas produite.

Pourquoi l’indice a dû l’acheter

Pendant des années, une entreprise de cette taille aurait attendu des mois pour entrer dans un indice majeur. Le Nasdaq a changé cela. Il a adopté une règle accélérée pour les méga-IPO qui permet à une nouvelle cotation géante de rejoindre le Nasdaq-100 lors de son 15e jour de bourse, et SpaceX a été le premier cas test. 4323 La bourse a annoncé l’ajout le 26 juin et l’a rendu effectif avant l’ouverture le 7 juillet. 4494

Sur le papier, c’est une pure demande. Des milliards de dollars d’argent passif qui n’avaient aucune exposition à SpaceX ont soudainement dû en posséder. Alors pourquoi le titre a-t-il chuté ?

Parce que les acheteurs forcés ont été les derniers à entrer. SPCX est devenu public le 12 juin à un prix d’offre de 135 $, a ouvert sa première transaction à 150 $ et a atteint un sommet intrajournalier de 225,64 $ le 16 juin. 4893 Ce pic s’est produit avant l’inclusion, alors que les traders se positionnaient pour l’événement d’indice que tout le monde savait à venir. Au moment où l’offre passive est effectivement arrivée le 7 juillet, le prix avait déjà fait un aller-retour : SPCX a clôturé ce jour-là à 149,47 $, juste là où il avait commencé à se négocier un mois auparavant. 5250 Les fonds indiciels ont acheté au sommet d’un mouvement que l’argent plus rapide avait anticipé pendant des semaines, puis revendu.

Il s’agit d’un schéma familier en matière d’investissement indiciel : achetez la rumeur, vendez l’actualité. L’ajout du Nasdaq-100 a été télégraphié pendant des semaines, et c’est ce qui transforme un supposé catalyseur en une sortie.

Le flottement de 4 % et le déluge à venir

Maintenant, la partie qui rend SpaceX combustible dans les deux sens.

Sur ces 13,08 milliards d’actions, SpaceX n’en a vendu que 555 555 555 lors de son introduction en bourse. 5794 Cela représente un flottant public d’environ 4,2 %. Même en ajoutant l’option des preneurs fermes pour 83,3 millions d’actions supplémentaires, à peine 5 % de la société est réellement négociée. 6014 Les 95 % restants sont bloqués et Elon Musk contrôle 82,4 % des droits de vote. 6165

Ce faible flottement explique pourquoi ce titre pourrait bondir de moitié en quatre jours et tout céder en trois semaines. Lorsque seul un fragment d’actions change de mains, un petit montant d’achat ou de vente fait varier violemment le prix. C’est aussi pourquoi l’achat forcé d’indices, énorme en termes absolus, n’a pas pu tenir le coup : la même maigreur qui a amplifié la pop de juin amplifie chaque oscillation depuis.

Et le verrou est sur le point de se desserrer. Le calendrier des publications d’initiés est inhabituellement échelonné. Environ 20 % des actions bloquées sont libérées après que la société a publié ses résultats du deuxième trimestre fin juillet, suivies par des tranches d’environ 7 % chacune jusqu’en août, septembre et octobre, un lot plus important de bénéfices du troisième trimestre et la compensation standard de la cohorte de 180 jours en décembre. 6980 Un déclencheur de prix libère environ 10 % supplémentaires si l’action se négocie 30 % au-dessus du prix d’introduction en bourse de 135 $, soit 175,50 $. 7163 Les 6,4 milliards d’actions de Musk restent bloquées jusqu’en juin 2027. 7298

Les calculs sont impitoyables. L’achat forcé d’indices était un événement ponctuel qui est désormais terminé. L’offre interne est une marée montante qui commence dans quelques semaines et se poursuit jusqu’à la fin de l’année. Comme le dit une description du calendrier, au lieu d’une seule inondation, l’approvisionnement arrive par étapes. Chaque étape teste si une demande réelle existe sous l’offre mécanique qui vient d’expirer.

Il y a ici une rime qui vaut une phrase. Lorsque Tesla a rejoint le S&P 500 en décembre 2020, il s’agissait de l’ajout le plus important de l’histoire de l’indice, et les fonds ont été contraints d’acheter plus de 80 milliards de dollars d’actions avant l’ouverture. 7951 Une demande obligatoire à cette échelle est un moment, pas un fondement, et le prix qu’un acheteur forcé paie n’est pas le prix qu’un acheteur volontaire voudra.

Sur quoi Morgan Stanley parie réellement

Il serait facile de considérer l’affaire du marché haussier de 600 $ comme un encouragement de la part d’une banque qui a contribué à conclure l’accord. Il est plus utile de le prendre au sérieux, car il est cohérent en interne. Jonas modélise les revenus de SpaceX passant d’environ 45 milliards de dollars cette année à 319 milliards de dollars en 2030 et à 3,3 billions de dollars d’ici 2040, avec des marges d’exploitation approchant les 59 % et des coûts de lancement tombant à 500 dollars par kilogramme d’ici 2030. 8608 Si une entreprise peut plier ces courbes, c’est bien celle qui lance déjà plus de masse en orbite que le reste de la Terre réunie.

Le problème est de savoir combien coûte la construction de cet avenir, et le prospectus le dit clairement. Le segment IA de SpaceX a perdu 6,4 milliards de dollars en termes d’exploitation en 2025 et a dépensé 7,72 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours du seul premier trimestre 2026, soit plus que ses activités de fusées et de satellites réunies. 9105 L’ensemble de l’entreprise a perdu 4,94 milliards de dollars en 2025 et 4,28 milliards de dollars supplémentaires au premier trimestre 2026, contre un déficit accumulé de 41,3 milliards de dollars. 9331 Morgan Stanley elle-même admet que le plan aura besoin d’environ 84 milliards de dollars par an de capitaux externes de 2027 à 2034. 9522

C’est pourquoi deux bureaux sérieux peuvent atterrir à dix contre un. SpaceX investit tout dans un développement d’IA et de calcul orbital qui pourrait définir la prochaine décennie ou pourrait constituer un trou dans le sol. Ce n’est pas la valorisation d’une entreprise de fusée. Il s’agit d’une option d’achat sur l’intelligence artificielle à laquelle est rattachée une société de fusées, et une option sur quelque chose qui ne s’est pas encore produit est exactement le genre de chose qu’un analyste attentif peut envisager à 62 $ et un autre à 600 $. L’entreprise se porte bien : Starlink comptait environ 10,3 millions d’abonnés au 31 mars et génère des milliards de bénéfices d’exploitation. 10202 Le combat n’a jamais porté sur Starlink. Il s’agit du pari de l’IA qui s’ajoute à cela. Pour savoir comment le reste de Wall Street finance des projets comme celui-ci, consultez la couverture de comment Wall Street finance le boom de l’IA et le propre dépôt d’introduction en bourse de SpaceX.

Vous en possédez déjà une partie

Des dizaines de millions de personnes ont pris position sur SpaceX cette semaine sans effectuer une seule transaction. Quiconque détient un fonds Nasdaq-100, et la plupart des épargnants pour la retraite le font quelque part, en possède désormais une partie, achetée par le fonds au sommet d’un mouvement forcé, dans une société que les analystes sérieux évaluent entre 62 et 600 dollars l’action. 10948 11026 La plupart de ces épargnants n’ont jamais été interrogés, et la plupart ne sauront jamais que cela s’est produit.

Ce qui réglera finalement le débat ne sera pas un nouvel objectif de prix. Ce seront les premiers initiés qui seront effectivement autorisés à vendre. Cette horloge commence avec les résultats du deuxième trimestre fin juillet, lorsqu’environ un cinquième des actions bloquées sont libérées, et d’autres sont libérées toutes les quelques semaines pendant l’hiver. 11476 Jusque-là, le seul acheteur qui devait réellement posséder SpaceX à ces prix était l’indice lui-même. Le vrai verdict arrive lorsque ceux qui attendaient de vendre le peuvent enfin.