Wall Street prevê US$ 8 tri. SpaceX acaba de atingir mínima histórica.

A SpaceX juntou-se ao Nasdaq-100 antes do sino de abertura em 7 de julho de 2026. 70 A inclusão nesse índice não é uma opinião. Todos os fundos criados para acompanhar o Nasdaq-100, incluindo o gigante Invesco QQQ, são mecanicamente obrigados a comprar o novo membro, independentemente do que os seus gestores pensem do preço. As estimativas colocam as compras forçadas em até 4,3 mil milhões de dólares dos fundos Nasdaq-100, com cerca de 3 mil milhões de dólares a mais provenientes de uma reponderação paralela dos índices Russell. 529

Na manhã seguinte, a SPCX foi negociada a $145,20, um novo mínimo histórico, abaixo do piso anterior de $147,11 estabelecido em 23 de junho, e fechou o dia em $148,30. 756 Supõe-se que uma onda de compras forçadas empurrará uma ação para cima. Este atingiu um recorde de baixa no dia seguinte.

Isso é bastante estranho. Aqui está a parte mais estranha. Na mesma semana em que o índice foi obrigado a comprar a SpaceX, o Morgan Stanley iniciou a cobertura com um preço base de 300 dólares e um cenário altista de 600 dólares, um valor que o banco disse que avaliaria a empresa em cerca de 8 biliões de dólares. 1180 A pesquisa mais recente da Morningstar fixa o valor justo das ações em $62. 1323 Duas empresas respeitadas, a mesma empresa, o mesmo processo, os mesmos foguetes e uma discordância de quase dez para um.

Essa lacuna é a história, e não se trata realmente de foguetes. A liquidação diz menos sobre o que a SpaceX faz do que sobre como as suas ações foram construídas: uma empresa que quase ninguém consegue definir o preço, flutuou com uma fatia das suas ações e depois caiu no índice que está dentro de milhões de contas de reforma.

Ninguém pode concordar quanto vale

Veja quanto os profissionais acham que vale a pena.

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Essas metas se traduzem diretamente no valor da empresa. A SpaceX tem cerca de 13,08 bilhões de ações em circulação, então cada US$ 100 do preço das ações equivale a cerca de US$ 1,3 trilhão. 2599 O cenário base de $300 do Morgan Stanley equivale a cerca de $3,9 trilhões, com a manchete “$4 trilhões da SpaceX” circulando. Seu cenário altista de US$ 600 chega perto de US$ 8 trilhões, mais do que a Apple. Os 62 dólares da Morningstar implicam uma empresa que vale cerca de 800 mil milhões de dólares, menos de metade de onde as ações são negociadas.

Morningstar não está fazendo hedge. Ele considera a SpaceX uma das ações mais caras em todo o seu universo de cobertura, sendo negociada com um prêmio de 152% em relação ao valor justo. 3114 Adam Jonas, do Morgan Stanley, também não está fazendo hedge: seu argumento positivo pressupõe “execução mais rápida em Starship, computação orbital e Terafab, com IA com mais de 60% da avaliação”. 3367

Leia essa linha novamente. No caso mais otimista de Wall Street, mais de sessenta centavos de cada dólar do valor da SpaceX não são foguetes e nem Starlink. 3599 É um negócio de inteligência artificial que ainda não existe na escala que está sendo precificada. Toda a discordância de dez para um se resume a uma única questão: você avalia o sonho da IA ​​integralmente ou espera para ver se vale a pena? O Morgan Stanley avalia o preço. A Morningstar se recusa a fazê-lo. Nenhum dos dois pode provar que o outro está errado, porque a coisa em disputa não aconteceu.

Por que o índice teve que comprá-lo

Durante anos, uma empresa deste tamanho teria esperado meses para entrar num índice importante. A Nasdaq mudou isso. Adotou uma regra acelerada para mega-IPOs que permite que uma nova listagem gigante se junte ao Nasdaq-100 em seu 15º dia de negociação, e a SpaceX foi o primeiro caso de teste. 4323 A exchange anunciou a adição em 26 de junho e a tornou efetiva antes da abertura em 7 de julho. 4494

No papel, isso é pura demanda. Bilhões de dólares de dinheiro passivo que não tinham exposição à SpaceX de repente tiveram que possuir algum. Então, por que as ações caíram?

Porque os compradores forçados foram os últimos a entrar. A SPCX abriu o capital em 12 de junho a um preço de oferta de $135, abriu sua primeira negociação a $150 e atingiu uma alta intradiária de $225,64 em 16 de junho. Quando a oferta passiva realmente chegou, em 7 de julho, o preço já havia mudado de ida e volta: a SPCX fechou naquele dia em $149,47, exatamente onde havia começado a ser negociada um mês antes. 5250 Os fundos de índice foram comprados no topo de um movimento em que o dinheiro mais rápido teve vantagem por semanas e depois foi vendido.

Este é um padrão familiar no investimento em índices: compre o boato, venda as notícias. A adição do Nasdaq-100 foi telegrafada durante semanas, e ser telegrafado é o que transforma um suposto catalisador numa saída.

A flutuação de 4% e a inundação que se aproxima

Agora a parte que torna a SpaceX combustível em ambas as direções.

Desses 13,08 bilhões de ações, a SpaceX vendeu apenas 555.555.555 no IPO. 5794 Isso é um float público de cerca de 4,2%. Mesmo adicionando a opção dos subscritores por mais 83,3 milhões de ações, apenas 5% da empresa realmente negocia. 6014 Os outros 95% estão bloqueados e Elon Musk controla 82,4% do poder de voto. 6165

Essa pequena flutuação é a razão pela qual esta ação pode saltar pela metade em quatro dias e render tudo em três semanas. Quando apenas uma fatia das ações muda de mãos, uma quantidade modesta de compra ou venda movimenta o preço violentamente. É também por isso que a compra forçada de índices, enorme em termos absolutos, não conseguiu manter a linha: a mesma magreza que amplificou o pop de Junho amplifica todas as oscilações desde então.

E a fechadura está prestes a se soltar. O cronograma de lançamento de informações privilegiadas é incomumente escalonado. Aproximadamente 20% das ações bloqueadas são liberadas depois que a empresa divulga os resultados do segundo trimestre no final de julho, seguidas por parcelas de cerca de 7% cada até agosto, setembro e outubro, um lote maior nos lucros do terceiro trimestre e a liquidação padrão da coorte de 180 dias em dezembro. 6980 Um gatilho de preço libera cerca de outros 10% se a ação for negociada 30% acima do preço do IPO de $135, ou $175,50. 7163 As 6,4 bilhões de ações de Musk permanecem bloqueadas até junho de 2027. 7298

A matemática é implacável. A compra forçada de índices foi um evento único que agora acabou. A oferta privilegiada é uma maré crescente que começa em semanas e vai até o final do ano. Como diz uma descrição do cronograma, em vez de uma enchente, o abastecimento chega em etapas. Cada etapa testa se existe demanda real abaixo da oferta mecânica que acabou de expirar.

Há uma rima aqui que vale uma frase. Quando a Tesla ingressou no S&P 500 em dezembro de 2020, foi a maior adição na história do índice, e os fundos foram forçados a comprar mais de 80 mil milhões de dólares em ações antes da abertura. 7951 A demanda obrigatória nessa escala é um momento, não uma base, e o preço que um comprador forçado paga não é o preço que um comprador disposto pagará.

Em que o Morgan Stanley está realmente apostando

Seria fácil descartar o caso altista de US$ 600 como uma torcida de um banco que ajudou a fechar o negócio. É mais útil levá-lo a sério, porque é internamente coerente. Jonas estima que a receita da SpaceX aumentará de cerca de US$ 45 bilhões este ano para US$ 319 bilhões em 2030 e US$ 3,3 trilhões em 2040, com margens operacionais se aproximando de 59% e custos de lançamento caindo para US$ 500 por quilograma até 2030. 8608 Se alguma empresa pode dobrar essas curvas, é aquela que já lança mais massa em órbita do que o resto da Terra combinada.

O problema é quanto custa construir esse futuro, e o prospecto diz isso claramente. O segmento de IA da SpaceX perdeu 6,4 bilhões de dólares na linha operacional em 2025 e queimou 7,72 bilhões de dólares em despesas de capital somente no primeiro trimestre de 2026, mais do que seus negócios de foguetes e satélites juntos. 9105 Toda a empresa perdeu $4,94 mil milhões em 2025 e outros $4,28 mil milhões no primeiro trimestre de 2026, contra um défice acumulado de $41,3 mil milhões. 9331 O próprio Morgan Stanley admite que o plano precisa de cerca de $84 bilhões por ano de capital externo de 2027 a 2034. 9522

É por isso que duas mesas sérias podem ficar separadas por dez para um. A SpaceX está investindo tudo em uma construção de IA e computação orbital que pode definir a próxima década ou pode ser um buraco no chão. Essa não é a avaliação de uma empresa de foguetes. É uma opção de compra sobre inteligência artificial com uma empresa de foguetes anexada, e uma opção sobre algo que ainda não aconteceu é exatamente o tipo de coisa que um analista cuidadoso pode definir por US$ 62 e outro por US$ 600. O negócio por trás está indo bem: a Starlink atendeu cerca de 10,3 milhões de assinantes em 31 de março e gerou bilhões em lucro operacional. 10202 A briga nunca foi sobre Starlink. É sobre a aposta da IA ​​acumulada em cima disso. Para saber como o resto de Wall Street paga por construções como esta, veja a cobertura de como Wall Street está financiando o boom da IA e o pedido de IPO da própria SpaceX.

Você já possui parte disso

Dezenas de milhões de pessoas posicionaram-se na SpaceX esta semana sem realizar uma única negociação. Qualquer pessoa que detenha um fundo Nasdaq-100, e a maioria dos poupadores de aposentadoria o faz em algum lugar, agora carrega uma fatia dele, comprada pelo fundo no topo de uma movimentação forçada, em uma empresa que analistas sérios avaliam entre 62 e 600 dólares por ação. 10948 11026 A maioria desses poupadores nunca foi questionada e a maioria nunca saberá o que aconteceu.

O que finalmente resolverá a discussão não será outro preço-alvo. Serão os primeiros insiders que terão permissão para vender. Esse relógio começa nos lucros do segundo trimestre, no final de julho, quando cerca de um quinto das ações bloqueadas são liberadas, com mais liberações a cada poucas semanas no inverno. 11476 Até então, o único comprador que realmente precisava possuir a SpaceX a esses preços era o próprio índice. O verdadeiro veredicto chega quando as pessoas que estavam esperando para vender finalmente conseguem.