ウォール街は8兆ドルと予測。SpaceXは史上最安値を更新。

SpaceXは2026年7月7日の開場前にNasdaq-100に加わった。 そのインデックスへの組み入れは意見の問題ではない。Invesco QQQを含むNasdaq-100を追跡するために構築されたすべてのファンドは、マネージャーが価格についてどう考えているかに関わらず、新しいメンバーを機械的に購入する必要がある。推定では、強制的な購入はNasdaq-100ファンドから最大$4.3億であり、Russell インデックスの並列的な再加重からさらに約$3億が来ると予想されている。

翌朝、SPCXは$145.20と新しい過去最低をつけた。これは6月23日に設定した前回の$147.11を下回っている。そして日中高値の$225.64から3週間以内に下落した。 強制的な購入波はストックを上昇させるはずだった。このケースでは、記録的な新安値を翌日につけた。

これは十分に奇妙である。ここがより奇妙な部分だ。インデックスがSpaceXの購入を強制された同じ週に、モルガン・スタンレーはベースターゲット価格$300と強気シナリオの$600での規模の広いカバレッジを開始した。銀行は、この数字は企業の評価を$8兆近くに置くだろうと述べた。 モーニングスターの最新調査は、株式の公正価値を$62と推定している。 2つの尊敬される企業、同じ企業、同じ提出書類、同じロケット、そして約10対1の不一致。

その格差がストーリーであり、それは本当にはロケットについてではない。売却圧力は、SpaceXが何をするかについて、より少ないことについて述べている。その株式がどのように構築されたかについてはもっと少ない。企業は、ほぼ誰も価格設定できないほぼ誰も価格設定できない企業であり、その株式のわずかなスライスで浮遊しており、その後、数百万の退職口座の内部にあるインデックスにドロップされた。

誰も価値に同意できない

専門家がそれが何の価値があるかを見てみましょう。

これらのターゲットは、直接企業価値に変換される。SpaceXはおよそ130.8億株が発行済みであるため、株価の$100ごとに約$1.3兆である。 モルガン・スタンレーの$300ベースケースは約$3.9兆に相当し、「$4兆SpaceX」のヘッドラインは四方八方になっている。その$600強気ケースはAppleより多い$8兆近くになる。モーニングスターの$62は、約$8,000億の企業を意味しており、株式が取引される半分未満である。

モーニングスターはヘッジしていない。これは、その全カバレッジユニバースの中で最も高価な株式の1つであり、公正価値への152%プレミアムで取引されていると呼んでいる。 モルガン・スタンレーのアダム・ジョナスはまたヘッジしていない。彼の強気ケースは、「Starship、軌道コンピューティング、Terafabにわたるより速い実行を仮定し、AIが評価の60%以上である」と仮定している。

その行をもう一度読んでください。ウォール街で最も楽観的なケースでは、SpaceXの価値のドルのうち60セント以上はロケットではなく、Starlinkではない。 それは、まだその規模で存在しない人工知能ビジネスである。10対1の全体的な意見の相違は、単一の質問に崩壊する：AI夢を完全に価格設定するか、それが支払うかどうかを確認するのを待つか。モルガン・スタンレーは価格を設定している。モーニングスターは拒否している。どちらかが他者を間違っていることを証明することはできない。紛争の対象はまだ発生していないため。

インデックスがそれを購入する必要があった理由

何年もの間、この規模の企業は主要なインデックスに参加する前に数ヶ月待つだろう。Nasdaqはそれを変えた。これはメガIPOの高速トラック規則を採用し、大規模な新しいリストを15番目の取引日にNasdaq-100に参加させることを許可し、SpaceXが最初のテストケースであった。 交換機は6月26日に追加を発表し、7月7日に開く前に有効にした。

紙の上で、それは純粋な需要である。SpaceX露出がなかった何十億ドルの受動的なお金は、いくつかを所有する必要があります。では、なぜ株式が下落したのですか。

強制的な買い手は最後のものであったため。SPCXは6月12日に$135の提示価格で公開され、その最初の取引を$150で開き、6月16日に日中高値$225.64まで走りました。 そのスパイクは、皆が来ていることを知っていたインデックスイベントのために数週間ポジションを配置している間、包含する前に起こった。受動的な入札が実際に7月7日に到着したとき、価格はすでにラウンドトリップしていた。SPCXは、1ヶ月前に取引を開始した場所と同じ場所で日を閉じた。 インデックスファンドは、速いお金が数週間の間に先制操作し、その後売却した移動の上部で購入した。

これはインデックス投資で一般的なパターンである：うわさを買い、ニュースを売る。Nasdaq-100追加は数週間で通信され、通信されることは、触媒と想定される触媒を出口に変える。

4%フロートと来たる洪水

これが両方の方向でSpaceXを燃焼性にする部分である。

130.8億株のうち、SpaceXはIPOで555,555,555を売却した。 これは約4.2%の公開フロートである。引受人のオプションの8,330万株をさらに追加しても、企業の5%強だけが取引される。 他の95%はロックアップされ、Elon Muskは投票力の82.4%を制御している。

その薄いフロートは、この株が4日間で半分ジャンプでき、3週間でそれをすべて降伏できる理由である。わずかな株だけが手に変わるとき、適度な量の購入または販売は価格を暴力的に動かす。また、強制的なインデックス購入が絶対的な項で膨大であるにもかかわらず、ラインを保持できなかった理由でもある。同じ薄さが6月のポップを増幅し、その後のすべてのぐらつきを増幅する。

そして、ロックはゆるむしようとしている。インサイダーリリーススケジュールは異常に交互である。ロックされた株の約20%は、7月下旬に第2四半期の結果を報告した後に無料になり、その後、8月、9月、10月から約7%のトランシェが続く。より大きなバッチが第3四半期の収益にあり、標準的な180日コホートが12月にクリアされます。 株式が$135 IPO価格の30%以上、または$175.50で取引される場合、価格トリガーはおよそ別の10%を放出する。 ムスク自身の64億株は2027年6月までロックされたままである。

数学は容赦がない。強制的なインデックス購入は、現在終了した1回限りのイベントであった。インサイダー供給は、数週間で始まり、年末まで走る上昇のボリュームである。スケジュールの1つの説明によると、1つの洪水の代わりに、供給ステップで到着する。すべてのステップは、機械的な入札が期限切れになった下に実際の需要が存在するかどうかをテストします。

ここには1つの文の価値がある韻がある。テスラがS&Pの500に2020年12月に参加したとき、それはインデックスの履歴の中で最大の追加であり、ファンドは開く前に$800億以上の株を購入する必要があった。 その規模での必須需要は瞬間であり、基礎ではない。強制的な買い手が支払う価格は、自発的な買い手が支払う価格ではない。

モルガン・スタンレーが実際に賭けていることは何か

$600強気ケースを、取引をもたらすのを助けたバンクからのチアリーディングとして簡単に却下することは簡単である。それは内部的に一貫しているため、それを真剣に受け取るのはより有用である。ジョナスモデルSpaceXの収益は今年の約$450億から2030年に$3,190億に上昇し、2040年までに$3.3兆に上昇し、営業マージンが59%に近づき、2030年までに1キログラムあたり$500に向かって下落する。 任意の企業がこれらの曲線を曲げることができれば、すでに地球の残りの部分よりも多くの質量を軌道に打ち上げる企業である。

問題は、その将来を構築するのにかかるコストであり、その目論見書はそれを明確に述べている。SpaceXのAIセグメントは2025年の営業ラインで$6.4億を失い、2026年の最初の四半期だけで$7.72億の資本支出を燃焼させました。これはロケットと衛星事業を組み合わせたもの以上です。 全社は2025年に$4.94億を失い、2026年の最初の四半期にさらに$4.28億を失い、$41.3億の蓄積された赤字と戦った。 モルガン・スタンレー自身は、計画が2027年から2034年を通じて年間およそ$840億の外部資本が必要であることを認めている。

これは、2つの深刻なデスクが10対1に落ちることができる理由である。SpaceXは、次の10年を定義する可能性があるか、地面の穴である可能性があるAIと軌道コンピュータのビルドアウトにすべてを注ぎ込んでいる。それはロケット企業の評価ではない。それは人工知能を持つコールオプションであり、ロケット企業が付属しており、まだ起こっていない何かのオプションは、1つの慎重なアナリストが$62で鉛筆を立てることができ、別のアナリストは$600で立てることができるものです。下の事業は問題なく進んでいます：Starlinkは3月31日現在、約1,030万人の加入者に対応し、運営利益で数十億を投げる。 その戦いはStarlinkについてではありませんでした。それは、それの上に積み重ねられたAIの賭けについてです。ウォール街がこのようなビルドアウトにどのように支払うかについては、ウォール街がAIブームをどのように融資しているかのカバレッジ と SpaceX独自のIPO提出を参照してください。

あなたはすでにそのいくつかを所有している

数千万の人々は、単一の取引を配置することなく、この週のSpaceXのポジションを取った。Nasdaq-100ファンドを保有し、ほとんどの退職貯蓄者はどこかで保有し、現在、$62から$600の株式を真剣なアナリストが価値のある企業で、強制的な移動の上部でファンドが購入した、それのわずかな一片を持っています。 これらの貯蓄者のほとんどは尋ねられず、ほとんどはそれが起こったことを決して知ることはありません。

議論を最終的に解決するのは、別の価格目標ではない。それは、実際に売却が許可されている最初のインサイダーになります。そのクロックは7月下旬に第2四半期の収益で始まり、ロックされた株の約5分の1が自由になり、冬全体で数週間ごとにさらに放出されます。 それまで、これらの価格でSpaceXを所有する必要があった唯一の買い手はインデックス自身であった。真の評決は、売却を待っていた人々が最終的に売却できるようになったときに到着する。