停火三天后，12艘船只穿越霍尔木兹海峡

关键要点

• 停火并未开放海峡。 Kpler 数据显示，在美国与伊朗停火的前两天，4月8日有5艘船穿越霍尔木兹海峡，4月9日有7艘。 超过600艘船舶，其中包括325艘油轮，仍滞留在海湾内等待安全通行。
• 400亿美元的美国保险机制并非关键瓶颈。 4月3日，美国国际开发金融公司（DFC）与Chubb宣布，由Travelers、Liberty Mutual、Berkshire Hathaway、AIG、Starr和CNA支持的 Maritime Reinsurance 设施翻倍至400亿美元。 五天后停火开始，再过三天，每日通行量仍是个位数。
• 伊朗在运营一个平行收费站。 据《财富》援引加密分析公司TRM Labs报道，自3月中旬以来，德黑兰对每艘过境船舶收取高达200万美元费用，接受人民币、比特币以及可能的USDT稳定币支付。4月初，伊斯兰革命卫队成员还开始按船上每桶原油约1美元收费。 TRM Labs 分析师 Ari Redbord 警告称，链上证据尚未显示收费支付已达规模，但再多的美国再保险能力也无法凌驾于伊朗革命卫队控制的收费站之上。
• 承保人早已表态。 3月23日，代表实际战争风险承保人的伦敦行业机构 Lloyd’s Market Association（LMA）明确表示，通行量减少“并非因为缺乏保险”，而是因为船长和船东认为船员与船舶安全风险过高。劳合社海上战争险市场88%的参与者继续承保船体战争险，超过90%继续承保货运险。
• 里根在1987年用船体而非文书回应了同一问题。 “真诚意志行动”（Operation Earnest Will）将科威特油轮换挂美国旗，并在14个多月里由30多艘美国军舰护航。 在该行动开始前，仅依赖劳合社的做法已经失败。

停火第三天的霍尔木兹

2026年4月8日，在公开交战逾五周后，美国和伊朗宣布由巴基斯坦总理Shehbaz Sharif斡旋达成停火。 商定的框架是暂停两周，并留有15至20天的谈判窗口；美方的一个核心交付要求是：伊朗应“立即重新开放霍尔木兹海峡，恢复全球石油流动”。

Kpler，这家被海事监管机构用于统计通行量的船舶追踪公司，讲述了一个不同的故事。停火前一天，4月7日，有11艘船穿越海峡。4月8日，停火首日，这一数字降至5艘。4月9日，升至7艘。 “和平”的48小时内只有12艘船通过，而2月28日之前，这条水道每日通行120至140艘船。 超过600艘船舶，其中325艘为油轮，仍停泊在海湾内等待安全离港窗口。

在停火宣布前五天，美国政府已经打造好被视为“开关”的设施。4月3日，美国国际开发金融公司与Chubb宣布将 Maritime Reinsurance 设施翻倍至400亿美元，Travelers、Liberty Mutual、Berkshire Hathaway、AIG、Starr和CNA作为再保险合作伙伴加入。 既定目标是“帮助恢复通过霍尔木兹海峡的海上贸易”。 该设施已运行八天，停火已持续三天。开关已经拨动。但船只并未移动。

400亿美元的保险架构

DFC-Chubb 结构是一个历史性的异类。美国国际开发金融公司（DFC）是为新兴市场基础设施项目提供融资、以对冲中国贷款而设立的联邦机构。 它从未承保过海上战争险。截至2026年4月3日，它开始承保了。

在扩展后的机制下，保额分为两层。

• 第一层，DFC后盾：200亿美元。 一项最终由美国财政部支持的联邦担保，承担穿越海湾的受保船舶和货物的灾难性损失。DFC首席执行官Ben Black宣布了扩容，并确认了六家新增美国保险合作伙伴。
• 第二层，私营财团：200亿美元。 Chubb担任首席承保人，负责定价、签单和管理所有理赔。 Travelers、Liberty Mutual、Berkshire Hathaway、AIG、Starr和CNA于4月3日作为再保险合作伙伴加入。

Chubb首席执行官Evan Greenberg将该计划定位为“通过美国国际开发金融公司与美国政府的合作”。 这种合作才是关键。选择DFC是因为其拥有现有法定授权，可快速提供大额信贷担保，无需新的国会拨款投票。选择Chubb是因为它是拥有活跃海上战争险业务簿的最大美国本土商业保险公司之一。 财团其余成员则代表了美国保险能力的下一层。

这一切都不需要阴谋。需要的是特朗普政府在2月28日至4月3日之间找到一种法律工具，将风险敞口转移至市场。DFC正是符合时间线的工具。DFC是开发金融机构而非海上保险公司这一事实，对宪法学者和国会拨款者来说是个问题。但这并非该机制失灵的原因。其失灵原因在于，该机制旨在解决容量问题，而容量并非关键瓶颈。

伊朗运营着一个平行收费站

关键瓶颈有两个名字：船员安全和德黑兰的收费站。第二个名字是DFC新闻稿未提及的。

自3月中旬起，伊斯兰革命卫队（IRGC）开始将霍尔木兹的分级通行制度正式化。搭载伊朗直接货物或享有外交协议的船舶免费通行。其他船舶自3月中旬起每航次被收取高达200万美元，具体金额在IRGC审核船舶所有权、融资、保险和交易记录后确定。 来自伊朗认定为敌对国家的船舶，尤其是悬挂美国旗或美国所有的船舶，面临 outright 禁行。

支付渠道并非SWIFT。据TRM Labs称，伊朗一直接受以人民币、比特币以及可能的USDT支付过境费。 4月初，IRGC成员开始按船上每桶原油约1美元收费。 《劳氏日报》（Lloyd’s List）直截了当地将该系统称为“德黑兰的收费站”。 劳氏日报3月25日的同一报道指出，至少有两艘船舶已确认以人民币支付通行费，TRM Labs分析师Ari Redbord也警告称，链上证据尚未表明收费支付已达规模。

4月8日，即停火宣布当天，白宫公开要求海峡“无限制地重新开放，包括不得收取通行费”。 伊朗以继续收费作为回应。阿布扎比国家石油公司首席执行官Sultan Al Jaber对记者表示，海峡仍未开放，因为伊朗正在限制并设置通行条件。 <!— Source: Fortune, Apr 10 2026 %)

这是DFC机制无法触及的部分。海上战争险承保船体、机械、货物和第三方责任，但不涵盖为获取通行权而向国家行为体支付的勒索费用。如果一艘VLCC船东想在4月11日通过霍尔木兹，Chubb保单或许能保护船舶免受反舰导弹袭击，但IRGC通行费是一项单独且并行的成本，需以加密货币支付给一个美国制裁在技术上禁止美国实体打交道的交易对手。保单和通行费无法通过同一笔交易解决。

承保人早已说过的

保险市场本身在数周前就承认了这一点。3月23日，劳合社市场协会（LMA）——代表实际战争风险承保人的伦敦行业机构——发表声明，反驳霍尔木兹海峡关闭是因为没有保险的说法。 <!— Source: LMA Statement, Mar 23 2026 %)

“船舶未在航行，并非因为缺乏保险；而是因为船长和船东认为船员和船舶安全风险过高。”

LMA还指出，劳合社海上战争险市场88%的参与者继续承保船体战争险，超过90%继续承保货运险。 市场有承保能力，但它无法把这种能力卖给拒绝驶入一个伊朗已布设水雷、宣布封锁并对每艘申请通行的船舶敲诈勒索的区域的船员们。

船员拥有自己的否决权。根据管理大多数国际船员商船的集体谈判协议，海员保留合同权利，拒绝驶入指定战区，而霍尔木兹显然符合这一条件。任何保险产品和联邦担保都无法推翻一名水手不愿为一份保单附加条款而送命的决定。

这是该机制无法弥合的缺口。DFC机制是在一个LMA已表示并不存在的问题（战争风险资本不足）上下注。 <!— Source: LMA Statement, Mar 23 2026 %)

真诚意志行动：里根明白的道理

美国此前曾经历过这种局面。1986年12月，在两伊战争期间的“油轮战争”阶段，伊拉克和伊朗对海湾航运发动袭击已逾两年，科威特政府请求里根政府为其油轮护航穿越海湾。里根行政部门就此请求辩论了三个月。1987年3月7日，它同意将11艘科威特油轮换挂美国旗。 <!— Source: Wikipedia: Operation Earnest Will %)

接下来出现的不是保险机制，而是“真诚意志行动”（Operation Earnest Will）——自二战以来规模最大的海军护航行动。 <!— Source: Wikipedia: Operation Earnest Will %)

• 连续14个月的护航，从1987年7月24日至1988年9月26日。
• 峰值部署时该地区有30多艘美国军舰，包括驱逐舰、护卫舰、扫雷舰和航母战斗群。
• 第一天即遭战斗损伤。 1987年7月24日的首次护航任务中，换挂美国旗的超级油轮 Bridgeton 撞上伊朗水雷；其隔舱化船体使损害可控，无人受伤。
• 一次伊朗导弹袭击。 1987年10月15日，换挂美国旗的油轮 Sea Isle City 在科威特石油码头附近被一枚蚕式导弹击中，17名船员和美国船长受伤。
• 创下纪录的报复行动。 1988年4月14日，护卫舰 USS Samuel B. Roberts 撞上伊朗水雷，10名水兵受伤。 四天后，美国海军发起“螳螂行动”（Operation Praying Mantis），维基百科将其描述为“美国海军自二战以来五次主要水面交战之一”，且是这五次中规模最大的一次，包括美国海军首次与敌方舰船进行反舰导弹互射，以及二战以来唯一一次击沉大型水面作战舰艇。

里根政府最初尝试了劳合社的做法。在1984年至1987年的油轮战争期间，海湾战争风险保费飙升，即使有保险，船员和船东仍拒绝航行。 <!— Source: Wikipedia: Operation Earnest Will %> 答案不是再保险机制，而是一艘灰色船体（军舰）为每次护航编队提供导弹防御和允许水兵还击的交战规则。

这是卡特主义作为军事工具的落地：美国将使用武力保持海湾开放。特朗普政府正试图将卡特主义转化为金融产品——用DFC取代驱逐舰中队（DESRON），用Chubb取代中央司令部（CENTCOM）。该机制合法、快速且不占预算。但它也未能推动油轮移动，因为里根的交易对手从未经营过一个平行的加密货币收费站，而特朗普的交易对手在这么做。 <!— Source: Fortune, Apr 10 2026 %)

后盾的数学

将停火前两天、数据清晰的Kpler窗口期平均通行量暂定为每日6艘。 400亿美元的机制正在为这一流量提供后盾。

算术是残酷的。每日6艘次对比战前每日130艘次的基准，流量仅约为正常的4.6%。 将该机制的保额分摊到每日6艘的吞吐量上，意味着每艘过境船舶每天背后都有数十亿美元的美国政府支持能力作为名义后盾。 <!— Source: DFC Press Release, Apr 3 2026 %)

一艘典型的油轮或液化天然气运输船，其船体保险价值在数亿美元区间。 <!— Source: DFC Press Release, Apr 3 2026 %> DFC和Chubb财团为每艘实际航行的船舶提供的后盾能力，相当于单艘船船体价值的数十倍。这不是再保险比例，而是政治价签。

这个价签还不包括伊朗的分成。按IRGC通行费每航次高达200万美元计算，任何在停火期间实际通行的船舶都可能向德黑兰支付数百万美元的人民币和加密货币费用，这是DFC机制无法拦截的平行收入来源，尽管链上支付规模尚未得到证实。 <!— Source: Fortune, Apr 10 2026 %)

你油箱里的账单

保险武器失效在消费者层面的影响已体现在三个数字中：

• 汽油CPI：2026年3月环比上涨21.2%，为有记录以来最大月度汽油涨幅。
• 航空燃油：2月27日至4月2日从每加仑2.50美元涨至4.88美元，涨幅95%。
• 美国联合航空2026年第二、三季度运力：减少5%。 首席执行官Scott Kirby成为首家正式削减“战术性无利可图”航班的美国大型航司，理由为油价。 <!— Source: CNBC, Apr 7 2026 %)

这三个数字就是停火最初48小时在加油站和登机口付出的代价。再保险机制可以保障船体，却无法保障每一桶油，也无法让收费站消失。油价取决于Vance、Witkoff和Kushner代表团能否在两周休战期于4月22日左右到期前说服伊朗取消通行费和清除水雷。 <!— Source: Wikipedia: 2026 Iran war ceasefire %)

根本结构性事实是，劳氏日报数据中的第二个“战前”数字显示，大约一年前同一三周窗口期内有2,652艘次船舶通行。 2026年3月1日至3月25日，劳氏日报情报统计为142艘次。 这是整个战争月内95%的崩溃，也是任何人能引用的最清晰数字，说明这场战争对全球最重要石油咽喉造成了何等影响。

接下来会发生什么

停火窗口很短，保险架构尚未经检验。两种结果至关重要。

一条路径是，伊斯兰堡谈判促成延期，伊朗撤除水雷，收费站关闭。在此路径下，每日通行量会上升，但霍尔木兹数周内只能以战前运力的一小部分运行，船东和船员需要时间重建信任。布伦特油价将维持高位，消费者痛苦将持续。DFC机制收取保费、签发保单，并看起来像一个政策成功案例，而这个案例建立在一个它从未需要检验的基础之上。 <!— Source: Wikipedia: 2026 Iran war ceasefire %)

另一条路径是谈判破裂，德黑兰已威胁，若更广泛的冲突再次升级就会如此。在此路径下，承保区域内发生的一起油轮事故将成为落到DFC资产负债表上的理赔。一项从未经国会专门拨款的联邦担保将变成财政部的负债。第二回合的争斗将不再关乎石油，而将变成一家开发金融机构是否有权未经投票就让美国纳税人为海上战争索赔买单。 <!— Source: DFC Press Release, Apr 3 2026 %)

里根在1987年对同一结构性问题的答案是，让钢铁下水，让船体护航每一次船队。特朗普的答案是把文件投入市场，把新闻发布会放在每次声明之后，而伊朗则用加密货币经营着一个平行的收费机构，美国保险合同依法无法为其付款。停火三天来，文件没有推动油轮移动。代表团仍在伊斯兰堡。那600艘船仍滞留在海湾。而48小时内12艘船的数字仍是最清晰的信号，表明保险武器本身并不奏效。