휴전 3일 후, 12척의 배가 호르무즈 해협을 건넜습니다.

주요 내용

• 정전으로 인해 해협이 열리지 않았습니다. Kpler는 미국-이란 휴전 첫 이틀 동안인 4월 8일에 호르무즈 해협을 건너는 선박 5척, 4월 9일에 7척의 선박을 추가로 계산했습니다. 325척의 유조선을 포함해 600척 이상의 선박이 걸프만에 좌초되어 안전한 항해를 기다리고 있습니다.
• 400억 달러 규모의 미국 보험 시설은 구속력 있는 제약이 아닙니다. 4월 3일 미국 국제 개발 금융 공사(DFC)와 Chubb는 Travelers, Liberty Mutual, Berkshire Hathaway, AIG, Starr 및 CNA가 지원하는 400억 달러 규모의 해양 재보험 시설을 두 배로 늘렸다고 발표했습니다. 5일 후 휴전이 시작됐다. 그로부터 3일이 지난 지금도 일일 대중교통은 여전히 ​​한 자릿수에 머물고 있습니다.
• 이란은 병렬 통행료 부스를 운영하고 있습니다. Fortune이 인용한 암호화폐 분석 회사인 TRM Labs에 따르면 테헤란은 3월 중순부터 환승당 최대 200만 달러까지 선박에 요금을 청구하고 있으며 중국 위안화, 비트코인 ​​및 잠재적으로 USDT 스테이블코인으로 결제를 허용하고 있습니다. 4월 초부터 IRGC 회원들은 기내 석유 배럴당 약 1달러를 부과하기 시작했습니다. TRM Labs 분석가 Ari Redbord는 온체인 증거가 아직 대규모 통행료 지불을 보여주지는 않지만 미국의 재보험 역량은 이란 혁명 수비대가 통제하는 톨게이트를 무시할 수 없다고 경고했습니다.
• 보험업자들은 이미 그렇게 말했습니다. 3월 23일, 실제 전쟁 위험 보험업자를 대표하는 런던 무역 기관인 LMA(Lloyd’s Market Association)는 운송 감소가 “보험 부족으로 인한 것이 아니라” 선장과 선주가 승무원과 선박 안전이 너무 위험하다고 판단하기 때문이라고 분명히 밝혔습니다. Lloyd의 해양 전쟁 시장 참가자 중 88%가 계속해서 선체 전쟁 위험을 작성했습니다. 90% 이상이 계속해서 카고 커버를 작성하고 있습니다.
• **레이건은 1987년에 서류 작업이 아닌 선체로 이 동일한 문제에 답했습니다. ** Operation Earnest Will은 쿠웨이트 유조선을 미국 선박으로 재지정하고 30척 이상의 미국 전함과 함께 14개월 동안 호위했습니다. Lloyd의 유일한 접근 방식은 작업이 시작되기 전에 이미 실패했습니다.

호르무즈, 휴전 3일차

5주가 넘는 전쟁 끝에 2026년 4월 8일, 미국과 이란은 셰바즈 샤리프 파키스탄 총리의 중재로 휴전을 선언했습니다. 합의된 틀은 15~20일의 협상 기간을 포함해 2주간의 중단이었고, 미국 측의 핵심 결과물 중 하나는 이란이 “즉시 호르무즈 해협을 재개하여 전 세계 석유 흐름을 회복해야 한다”는 것이었습니다.

해양 규제 기관이 운송 횟수를 계산하는 데 사용하는 선박 추적 회사인 Kpler는 다른 이야기를 들려줍니다. 휴전 전날인 4월 7일에는 11척의 선박이 해협을 건넜다. 휴전 첫날인 4월 8일에 그 숫자는 5척으로 떨어졌습니다. 4월 9일에는 7척으로 떨어졌습니다. 2월 28일 이전에 매일 120~140척의 선박을 처리했던 수로를 통해 12척의 선박이 48시간 동안 “평화”를 유지했습니다. 600척 이상의 선박(그 중 325척은 유조선)이 여전히 걸프만 안에 앉아 안전한 창구가 떠나기를 기다리고 있습니다.

휴전이 발표되기 5일 전, 미국 정부는 이미 스위치로 추정되는 장치를 구축했습니다. 4월 3일, 미국 국제개발금융공사(US International Development Finance Corporation)와 Chubb는 Travelers, Liberty Mutual, Berkshire Hathaway, AIG, Starr 및 CNA가 재보험 파트너로 합류하면서 해양 재보험 시설을 400억 달러로 두 배로 늘리겠다고 발표했습니다. 명시된 목적은 “호르무즈 해협을 통한 해상 무역 회복을 돕는 것”이었습니다. 이 시설은 현재 8일 동안 가동 중이며 휴전은 3일 동안 지속되었습니다. 스위치가 뒤집어졌습니다. 아무것도 움직이지 않습니다.

400억 달러 규모의 보험 아키텍처

DFC-Chubb 구조는 역사적으로 특이한 구조입니다. 미국 국제 개발 금융 공사(US International Development Finance Corporation)는 중국 대출에 대응하기 위해 신흥 시장 인프라 프로젝트에 자금을 조달하기 위해 설립된 연방 기관입니다. 해양전쟁 위험을 인수한 적이 없습니다. 2026년 4월 3일 현재 그렇습니다.

확장된 시설 아래에는 용량이 2개 층으로 쌓인다.

• 레이어 1, DFC 백스톱: 200억 달러. 궁극적으로 미국 재무부의 지원을 받는 연방 보증은 보험에 가입된 선박 및 걸프만을 통과하는 화물에 대한 치명적인 손실을 흡수합니다. DFC CEO Ben Black은 확장을 발표하고 6개의 미국 보험 파트너를 추가로 확정했습니다.
• 레이어 2, 민간 컨소시엄: 200억 달러. Chubb는 가격 책정, 정책 발행 및 모든 청구 관리를 담당하는 수석 보험사 역할을 합니다. 트래블러스, 리버티 뮤추얼, 버크셔 해서웨이, AIG, 스타, CNA가 4월 3일 재보험 파트너로 합류했다.

Chubb CEO Evan Greenberg는 이 프로그램을 “미국 국제개발금융공사(US International Development Finance Corporation)를 통한 미국 정부와의 파트너십”으로 구성했습니다. 그 파트너십이 핵심입니다. DFC가 선택된 이유는 새로운 의회 승인 투표 없이 대규모 신용 보증을 신속하게 확장할 수 있는 기존 법적 권한이 있었기 때문입니다. Chubb가 선정된 이유는 실제 해양 전쟁 관련 서적을 보유하고 있는 미국 최대 상업 보험사 중 하나이기 때문입니다. 나머지 컨소시엄은 미국 역량의 다음 단계였습니다.

그 중 어느 것도 음모가 필요하지 않았습니다. 트럼프 행정부는 2월 28일부터 4월 3일 사이에 노출을 시장으로 옮길 수 있는 합법적인 수단을 찾아야 했습니다. DFC는 일정에 맞는 수단이었습니다. DFC가 해양 보험사가 아닌 개발 금융 기관이라는 사실은 헌법 학자와 의회 예산 책정자들에게 문제가 됩니다. 시설이 고장나는 이유는 아닙니다. 실패하는 이유는 용량 문제를 해결하기 위해 시설을 구축한 것이고, 용량이 구속력을 구속하는 것이 아니기 때문이다.

이란, 평행 요금소 운영

바인딩 제약 조건에는 승무원 안전과 테헤란 요금소라는 두 가지 이름이 있습니다. 두 번째 이름은 DFC 보도 자료에서 언급되지 않은 이름입니다.

3월 중순부터 이슬람혁명수비대(IRGC)는 호르무즈에 대한 계층화된 접근 체제를 공식화하기 시작했습니다. 이란과 직접 화물을 운송하거나 외교 협정을 맺은 선박은 무료로 통행할 수 있습니다. 다른 선박에는 3월 중순부터 환승당 최대 200만 달러가 청구되었으며, IRGC의 소유권, 금융, 보험 및 거래 내역 조사 후 선박당 금액이 평가되었습니다. 이란이 적대적이라고 간주하는 국가의 선박, 즉 특히 미국 국적 선박이나 미국 소유 선박이 철저한 제한을 받고 있음을 의미합니다.

결제 채널은 SWIFT가 아닙니다. 이란은 TRM Labs에 따라 중국 위안화, 비트코인 ​​및 잠재적으로 USDT로 환승 수수료를 받고 있습니다. 4월 초부터 IRGC 회원들은 선상 석유 배럴당 약 1달러를 부과하기 시작했습니다. Lloyd’s List는 이 시스템을 “테헤란의 요금소”라고 분명하게 설명했습니다. 3월 25일 동일한 Lloyd’s List 보고에 따르면 최소 두 척의 선박이 위안화 표시 통행료 지불을 확인했으며 TRM Labs 분석가 Ari Redbord는 온체인 증거가 아직 지불이 대규모로 이루어지고 있음을 나타내지 않는다고 경고했습니다.

휴전이 발표된 같은 날인 4월 8일, 백악관은 통행료를 포함해 제한 없이 해협을 재개할 것을 공개적으로 요구했다. 이란은 계속해서 수집을 통해 대응했다. 아부다비국영석유회사(Abu Dhabi National Oil Company)의 술탄 알 자베르(Sultan Al Jaber) CEO는 이란이 교통을 제한하고 조절하고 있기 때문에 해협이 아직 개방되지 않았다고 기자들에게 말했습니다.

이는 DFC 시설이 건드릴 수 없는 부분이다. 해상 전쟁 보험은 선체, 기계, 화물 및 제3자 책임을 보장합니다. 통과권을 위해 주정부 행위자에게 지급한 강탈 비용은 포함되지 않습니다. VLCC 소유자가 4월 11일 호르무즈를 통과하기를 원하는 경우 Chubb 정책은 대함 미사일 공격으로부터 선박을 보호할 수 있지만 IRGC 통행료는 미국 제재가 기술적으로 미국 기업이 거래하는 것을 금지하는 상대방에게 암호화폐로 지불되는 별도의 병행 비용입니다. 동일한 거래로 정책과 통행료를 모두 해결할 수는 없습니다.

보험업자가 이미 말한 내용

보험 시장 자체는 몇 주 전에 그 점을 인정했습니다. 3월 23일, 실제 전쟁 위험 보험사들을 대표하는 런던 무역 기관인 로이드 시장 협회(Lloyd’s Market Association)는 보도가 불가능해 호르무즈가 문을 ​​닫았다는 주장을 반박하는 성명을 발표했습니다.

“선박이 움직이지 않는 이유는 보험 부족 때문이 아니라 선장과 선주가 선원과 선박의 안전에 대한 위험을 너무 높게 평가하기 때문입니다.”

LMA는 또한 Lloyd의 해양 전쟁 시장 참가자 중 88%가 계속해서 선체 전쟁 위험을 작성했으며 90% 이상이 계속해서 화물 표지를 작성하고 있음을 지적했습니다. 시장에는 수용력이 있었습니다. 이란이 지뢰를 매설하고 봉쇄를 선언하고 통과를 요청한 모든 선박을 진압하고 있는 지역으로의 항해를 거부한 선원들에게 그 용량을 팔 수는 없었습니다.

승무원은 자체 거부권을 가졌습니다. 대부분의 국제적으로 승선하는 상선에 적용되는 단체 교섭 협약에 따라 선원들은 지정된 전쟁 지역으로의 이동을 거부할 수 있는 계약상 권리를 보유하며 Hormuz는 분명히 자격을 갖추고 있습니다. 어떤 보험 상품이나 연방 보증도 보험 상품을 위해 죽지 않겠다는 선원의 결정을 무시할 수 없습니다.

이는 시설이 메울 수 없는 격차입니다. DFC 구조는 LMA가 이미 존재하지 않는다고 밝힌 문제(전쟁 위험 자본 부족)에 베팅하는 것입니다.

진지한 의지 작전: 레이건이 이해한 것

미국은 이전에도 여기에 있었습니다. 1986년 12월, 유조선 전쟁 중 이라크와 이란이 걸프 해운을 2년 넘게 공격한 후, 쿠웨이트 정부는 레이건 행정부에게 자국 유조선을 걸프만에서 호위해 줄 것을 요청했습니다. 레이건 행정부는 3개월 동안 이 요청에 대해 논의했습니다. 1987년 3월 7일, 쿠웨이트 유조선 11척을 미국 선박으로 재선정하기로 합의했습니다.

다음에 온 것은 보험 시설이 아니 었습니다. 그것은 제2차 세계대전 이후 최대 규모의 해군 호송 작전인 어니스트 윌 작전(Operation Earnest Will)이었습니다.

• 1987년 7월 24일부터 1988년 9월 26일까지 14개월간 연속 호송.
• 구축함, 호위함, 지뢰 찾기, 항공모함 전투 그룹을 포함하여 최대 배치 지역에 30개 이상의 미국 전함이 배치되어 있습니다.
• 첫날 전투 피해. 1987년 7월 24일 첫 호위 임무에서 재선정된 초대형 유조선 Bridgeton이 이란 수중 광산을 공격했습니다. 구획화된 선체 덕분에 피해를 관리할 수 있었고 아무도 부상을 입지 않았습니다.
• 이란의 미사일 공격. 1987년 10월 15일, 국적이 변경된 미국 유조선 Sea Isle City가 ​​쿠웨이트 석유 터미널 근처에서 실크웜 미사일에 맞았습니다. 17명의 승무원과 미국 선장이 부상을 입었습니다.
• 기록을 세운 보복. 1988년 4월 14일 프리깃함 USS 사무엘 B. 로버츠가 이란의 기뢰를 공격하여 선원 10명이 부상을 입었습니다. 4일 후, 미 해군은 위키피디아에서 “제2차 세계 대전 이후 미 해군의 5대 수상 전투 중 하나”로 묘사된 프레잉 맨티스 작전(Operation Praying Mantis)을 시작했으며, 해군이 처음으로 적 군함과 대함 미사일을 교환하고 제2차 세계 대전 이후 유일한 주요 수상 전투함을 침몰시키는 것을 포함하여 그 5개 중 가장 큰 전투였습니다.

레이건 행정부는 로이드의 접근 방식을 먼저 시도했다. 1984년부터 1987년까지의 유조선 전쟁 동안 걸프 지역의 전쟁 위험 프리미엄이 급등했고, 승무원과 선주들은 보험 적용이 가능한 경우에도 여전히 항해를 거부했습니다. 대답은 재보험 시설이 아니었습니다. 대답은 미사일 방어와 선원들이 반격할 수 있는 교전 규칙을 갖춘 각 호송대를 호위하는 회색 선체였습니다.

그것은 군사 도구로서의 카터 독트린이었습니다. 미국은 걸프만 개방을 유지하기 위해 무력을 사용할 것입니다. 트럼프 행정부는 카터 독트린을 금융상품으로 전환하려 하고 있다. DESRON 대신 DFC. CENTCOM 대신 Chubb. 시설은 합법적이고 빠르며 예산이 부족합니다. 또한 레이건의 상대방은 트럼프와 마찬가지로 암호화폐 통행료 징수소를 병행 운영한 적이 없기 때문에 유조선을 이동하지도 않습니다.

백스톱의 수학

휴전 후 첫 이틀 동안 하루 평균 6척의 선박을 깨끗한 Kpler 창에 호출합니다. 400억 달러 규모의 시설이 이러한 흐름을 방해하고 있습니다.

산술은 잔인합니다. 전쟁 전 기준으로 하루 130회를 기준으로 6개의 환승은 정상의 약 4.6%에 해당하는 유량으로 작동합니다. 시설의 용량을 6척의 일일 처리량으로 나누면 하루 통과 선박당 미국 정부가 지원하는 용량이 수십억 달러라는 개념적 지원을 의미합니다.

일반적인 유조선이나 LNG 운반선은 수억 달러 범위의 보험 선체 가치를 가지고 있습니다. DFC와 Chubb 컨소시엄은 실제로 항해하는 각 선박의 백스톱 용량에 단일 선체 가치의 수십 배를 투자하고 있습니다. 이는 재보험 비율이 아닙니다. 그것은 정치적 가격표이다.

가격표에는 이란의 감산도 포함되어 있지 않습니다. IRGC 통행료로 환승당 최대 200만 달러의 휴전 하에 실제로 이동하는 모든 선박은 잠재적으로 테헤란에 위안화와 암호화폐로 수백만 달러의 수수료를 건네줄 수 있습니다. 이는 온체인 결제 규모가 아직 확인되지 않은 상태에서도 DFC 시설이 방해할 수 없는 병행 수익원입니다.

휘발유 탱크의 청구서

보험 무기의 소비자 측면 실패는 이미 세 가지 숫자로 표시됩니다.

• 휘발유 CPI: 2026년 3월 월간 휘발유 증가율 21.2% 추가, 이는 사상 최대 월별 휘발유 증가율입니다.
• 제트 연료: 2월 27일부터 4월 2일 사이에 갤런당 $2.50 ~ $4.88, 95% 증가.
• United Airlines 2026년 2분기 및 3분기 수용력: 마이너스 5%. CEO Scott Kirby는 유가를 이유로 공식적으로 “전술적으로 수익성이 없는” 비행을 자제한 최초의 미국 주요 항공사가 되었습니다.

이 세 숫자는 주유소와 탑승 게이트에서 휴전 후 처음 48시간 동안 구입한 숫자입니다. 재보험 시설은 선체를 보장할 수 있습니다. 통을 보장할 수 없고, 요금소를 해산할 수도 없습니다. 배럴은 이슬라마바드의 Vance, Witkoff 및 Kushner 대표단이 4월 22일 또는 그 무렵 2주간의 일시 중지가 만료되기 전에 이란이 통행료와 지뢰를 인하하도록 설득할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

근본적인 구조적 사실은 Lloyd’s List 데이터의 두 번째 “전쟁 전” 수치가 1년 전과 거의 동일한 3주 기간 동안 2,652척의 선박이 통과했다는 것입니다. 2026년 3월 1일부터 3월 25일 사이에 Lloyd’s List Intelligence는 142개를 기록했습니다. 이는 전시 기간 전체에 걸쳐 95%가 붕괴된 수치이며, 전쟁이 실제로 세계에서 가장 중요한 석유 생산지점에 어떤 영향을 미쳤는지에 대해 누구나 인용할 수 있는 가장 깨끗한 숫자입니다.

다음에 무슨 일이 일어날까요?

휴전 기간은 짧고 보험 아키텍처는 테스트되지 않았습니다. 두 가지 결과가 중요합니다.

한 가지 방법은 이슬라마바드 회담이 연장되고 이란이 지뢰를 철수하며 통행료 징수소가 폐쇄되는 것입니다. 그러한 경로에서는 일일 운송량이 증가하지만 호르무즈는 선주와 선원들이 신뢰를 회복하는 동안 몇 주 동안 전쟁 전 용량의 일부만 운영됩니다. 브렌트유는 상승세를 유지합니다. 소비자의 고통은 그대로 유지됩니다. DFC 시설은 보험료를 처리하고 정책을 작성하며 테스트할 필요가 없었던 기반 위에 구축된 정책 성공 사례처럼 보입니다.

다른 길은 회담 결렬인데, 테헤란은 만약 더 넓은 갈등이 다시 확대될 경우 이를 위협했습니다. 해당 경로에 따라 시설의 적용 범위 내에서 발생한 단일 유조선 사고는 DFC 대차대조표에 포함되는 청구가 됩니다. 의회에서 특별히 승인하지 않은 연방 보증은 재무부 부채가 됩니다. 그러면 2차 싸움은 석유에 관한 것이 아닙니다. 개발 금융 기관이 투표 없이 미국 납세자를 해양 전쟁 청구에 대한 곤경에 처하게 할 법적 권한이 있는지 여부가 문제가 됩니다.

1987년 동일한 구조적 문제에 대한 레이건의 대답은 모든 호송대 뒤에 물과 선체에 강철을 넣는 것이었습니다. 트럼프의 대답은 종이를 시장에 내놓고 모든 발표 뒤에 보도 자료를 내는 것인데, 이란은 미국 보험 계약이 법적으로 지불할 수 없는 암호화폐로 병행 통행세 징수원을 운영하고 있습니다. 이 신문은 휴전 3일 동안 유조선을 이동시키지 않았습니다. 대표단은 아직 이슬라마바드에 있다. 600척의 선박은 아직 걸프만에 있습니다. 그리고 48시간 동안 12척의 선박이 있다는 숫자는 여전히 보험 무기 자체가 작동하지 않는다는 가장 명확한 신호입니다.