在 2025 年初的同样三个月里，两家推动人工智能建设的公司研究了完全相同的机器，得出了相反的结论。
Meta 研究了其数据中心内嗡嗡作响的服务器和网络设备，并认为它们的使用寿命比以前想象的要长。它将假设的使用寿命延长至 5.5 年，预计将在 2025 年“减少”约 29 亿美元的折旧费用。亚马逊研究了同一类别的设备并做出了相反的决定。它将部分服务器和网络设备的假设寿命从六年缩短至五年，据称这一变化将“削减” 2025 年营业收入约 7 亿美元。亚马逊甚至给出了一个理由：“技术发展步伐加快，特别是在人工智能和机器学习领域。”
相同的硬件。同年。相反的方向。这种矛盾就是整个故事的全部，因为它证明了人工智能热潮不愿让你注意到的事情：芯片“持续”多久并不是物理事实。这是一个在脚注中做出的选择，它直接延伸到底线。做空 2008 年房地产泡沫的投资者迈克尔·伯里 (Michael Burry) 估计，这一选择隐藏了 2026 年至 2028 年间大型科技公司被夸大的约 1,760 亿美元的利润。
无人谈论的表盘
当一家公司购买人工智能服务器时，它不会从当年的利润中扣除整个价格。会计将成本分摊到机器假定的“使用寿命”上，即机器预计可以使用的年数。选择更长的寿命，每年的利润费用就会减少；选择一个较短的，它就会变长。服务器到达当天，现金就离开了大楼。 “费用”是公司为自己设定的时间表，由审计员审查，但由管理层选择。
该表盘是超大规模企业损益表上的一个强大杠杆，因为这些公司在计算方面的支出规模巨大且仍在加速。工期拉长，今年利润暴涨；未来每贬值一美元，就等于当前报告的收益减少一美元。缩短它，利润就会减少。梅塔向一个方向转动了旋钮。亚马逊盯着同样由人工智能驱动的过时现象，将其转变为另一个并大声说出了这一点。
Alphabet 的星期三故事
你不需要伯里的论文来看到压力的增加。您只需要本周三 Alphabet 的数据即可。
收入增长 24% 至 1198 亿美元，这是该公司连续第十二个季度实现两位数增长，其中谷歌云因人工智能需求而加速增长 82% 至 248 亿美元。从标题来看，这是一个井喷：营业收入攀升 30%，营业利润率扩大至 34%。公布的 1,120 亿美元净利润看起来有些超现实，事实也确实如此。其中大部分来自 Alphabet 股权的 990 亿美元未实现收益，这一纸质标记为净利润增加了 770 亿美元，并且没有告诉你任何有关运营业务的信息。
往下看一行，应变就显示出来了。单季度资本支出达到 449 亿美元，由于财产和设备支出超过了业务产生的现金，自由现金流转为“负”59 亿美元。管理层告诉分析师，预计全年资本支出为 1,950 亿至 2,050 亿美元，2027 年还会有更多资本支出。
这是重要的数字。 Alphabet 的财产和设备折旧从去年同期的 50 亿美元跃升至 71 亿美元。老化硬件的成本增长了 42%，而收入增长了 24%。折旧的增长速度几乎是销售额的两倍，而且这是在已经存在的慷慨的使用寿命假设的情况下实现的。这是以慢动作到达的波。
为什么芯片会在狗年老化
这场争论之所以激烈，而不是学术性的，是因为英伟达的发布节奏。该公司已转向大致每年的节奏：2022 年推出 Hopper，2024 年推出 Blackwell，2026 年推出 Rubin。每一代产品的单位工作效率都显着提高，而在电力是主要运行成本的数据中心中，使用了两年的芯片在物理失效之前很久就可能变得不经济。
这就是伯里论点的关键。他认为，当实际经济寿命接近两三年时，超大规模企业会在五到六年内对 Nvidia GPU 进行折旧，并且从 2026 年到 2028 年，Meta、亚马逊、微软、谷歌和甲骨文的利润差距低估了折旧，高估了超过 1760 亿美元的利润。这个算术是无情的。想象一下价值约 2000 亿美元的人工智能基础设施，大约是 Alphabet 指导建设的一年。六年内对其进行折旧，每年将产生约 330 亿美元的费用。如果人民币贬值超过 3 倍，你的账面价值将达到 670 亿美元。 340 亿美元的波动并非四舍五入误差；而是四舍五入误差。这是胜利季度和疲弱季度之间的区别，完全是由假设产生的。而且由于每年的支出都会在上一年的基础上叠加一层新的支出，因此差距会进一步扩大。
伯里错误的最佳论据
这是一个严肃的反驳，而且这不是公司的谎言。这就是 Meta 的审计师、微软的审计师和甲骨文的审计师不断签字的原因。
对于训练最新模型来说已经过时的 GPU 并不是废品。它以“瀑布”的方式将要求较低的工作（推理、微调、批处理作业、内部工具）倾泻而下，并且可以在车队的后面（而不是在前沿）连续多年赚取收入。如果一块芯片真正能在六年内产生收入，那么在六年内对其进行贬值并不是什么花招；这是规则。根据会计准则，当新证据表明资产将使用更长时间时，“要求”管理层修改使用寿命，并且公司用真实的利用率和故障数据向审计师捍卫这些时间表。因此，伯里的观点并不是“芯片毫无价值”。它的范围更窄，也更难证明：“混合”经济寿命比书本上假设的要短，而且随着英伟达节奏的加快，缓冲正在变薄。
这种细微差别使这不是一个欺诈故事，而且它使诚实的判决令人不安而不是诅咒。没有人在煮书。他们在支出周期接近顶峰时做出了积极的、合理的估计，而让他们捍卫这一估计的证据正是亚马逊用来采取“其他”方式的证据。当地球上拥有最深推理业务的公司审视自己的舰队、缩短时间表并将矛头指向人工智能时，瀑布式防御就会出现漏洞。
是什么打破了魔咒
估计可以一直成立，直到无法成立为止。如果现实世界的利用率数据迫使人们对寿命进行广泛修正，那么这种调整不会温和地到来。贬值一下子就来了，它突然出现在损益表上，因为市场现在正在为此支付溢价。请参阅为什么 2026 年是人工智能的资本“死亡之谷” 中的支出周期机制，为芯片提供资金的循环融资循环 中的资产负债表版本，以及Meta 庞大的人工智能预算 中的资本支出规模。
目前，观看的内容很简单，即将进行下一次阅读。当 Meta 和微软于 7 月 29 日发布报告时，跳过收入线和人工智能最高级，直接看两个数字：折旧相对于销售额的增长速度，以及两家公司是否已经悄悄再次触及其使用寿命假设。通过这些脚注，而不是头条新闻，您可以了解大型科技公司的真实利润有多少。
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