Oracle licencie jusqu'à 30 000 employés alors que ses centres de données prennent du retard

Points clés à retenir

• Jusqu’à 30 000 licenciements, 124,7 milliards de dollars de dettes : Oracle a supprimé des milliers de travailleurs, soit jusqu’à 18 % de ses effectifs selon des estimations externes, via un e-mail à 6 heures du matin le 31 mars 2026, pour financer la construction annuelle d’un centre de données de 50 milliards de dollars, tout en supportant plus de dettes que n’importe quelle entreprise technologique américaine non financière de l’histoire.
• Flux de trésorerie disponible : négatif de 24,7 milliards de dollars : la consommation de trésorerie de la société sur les douze derniers mois est la plus importante des 49 ans d’histoire d’Oracle. La dernière fois que le flux de trésorerie disponible (FCF) est devenu négatif, c’était en 1992.
• Les centres de données seraient en retard : les rapports de Bloomberg et de l’industrie indiquent que plusieurs centres de données OpenAI ont glissé de 2027 à 2028 en raison de pénuries de matériel et de main-d’œuvre ; Oracle nie tout retard contractuel. Dans l’ensemble du secteur, la moitié des constructions de centres de données américaines prévues pour 2026 sont retardées ou annulées.
• Le parallèle avec Nortel est inconfortable : en 2000, Nortel a culminé à une capitalisation boursière de 398 milliards de dollars canadiens (~267 milliards de dollars américains), avait une « réelle » demande de bande passante et dépensait de manière agressive en dette. En 2009, elle était en faillite. Oracle a culminé à une capitalisation boursière d’environ 800 milliards de dollars ; à la mi-avril 2026, il était tombé à environ 500 milliards de dollars.

L’e-mail de 6 heures du matin

Le matin du 31 mars 2026, les employés d’Oracle aux États-Unis, en Inde, au Canada et au Mexique ont ouvert leur boîte de réception pour trouver un message les informant que leur rôle avait été supprimé et que ce jour était le dernier. Oracle a refusé de commenter un chiffre. Inc. a annoncé des suppressions de postes de 30 000 personnes, et les analystes de TD Cowen avaient estimé dans une note de janvier que la suppression de 20 000 à 30 000 travailleurs pourrait libérer entre 8 et 10 milliards de dollars de flux de trésorerie.

Pas de mairie. Pas de période de transition. Une notification à 6 heures du matin pour jusqu’à 18 % d’un effectif mondial de 162 000 personnes.

La raison invoquée par Oracle était simple : l’entreprise doit réaffecter son capital à l’infrastructure du centre de données d’intelligence artificielle (IA). Les licenciements devraient libérer entre 8 et 10 milliards de dollars de flux de trésorerie annuels, redirigés vers un plan de dépenses en capital (capex) qui est passé de 21,2 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025 à un objectif guidé de 50 milliards de dollars au cours de l’exercice 2026.

Le timing était brutal. Au même trimestre, Oracle a déclaré un chiffre d’affaires de 17,2 milliards de dollars (en hausse de 22 % d’une année sur l’autre) et Oracle Cloud Infrastructure (OCI) a augmenté de 84 %. L’entreprise l’a qualifié de «meilleur trimestre depuis 15 ans». Ensuite, jusqu’à 30 000 personnes ont été licenciées.

Oracle était déjà confronté à des dissensions internes avant les licenciements. Des dizaines d’employés avaient signé des lettres ouvertes critiquant les positions politiques de l’entreprise et les partenariats gouvernementaux, décrivant une culture interne dans laquelle le désaccord du public avec les positions des dirigeants comportait un risque professionnel. Le licenciement massif aggrave un problème de marque employeur qui était déjà en train de se développer.

La montagne de la dette

La situation financière derrière ces licenciements est stupéfiante.

Au troisième trimestre de l’exercice 2026 (terminé en février 2026), Oracle avait 124,7 milliards de dollars de dettes non courantes, contre environ 85 milliards de dollars l’année précédente. Le spread de Credit Default Swap (CDS) sur cinq ans de la société, une mesure du coût de l’assurance contre le défaut d’Oracle, se situe à environ 198 points de base : le plus élevé jamais enregistré.

Le flux de trésorerie disponible sur les douze derniers mois s’élève à un montant négatif de 24,7 milliards de dollars. Ce n’est pas une faute de frappe. Le FCF d’Oracle était “essentiellement nul” il y a trois trimestres. Il s’agit désormais du déficit de trésorerie le plus important des 49 ans d’histoire de l’entreprise.

Voici à quoi ressemblent les chiffres lorsque vous comparez Oracle à ses pairs :

La différence est existentielle. Microsoft, Amazon et Meta financent leur infrastructure d’IA grâce aux liquidités générées par leurs activités existantes. Oracle n’a pas ce luxe. Son activité historique de bases de données et de logiciels d’entreprise génère de fortes marges, mais pas suffisamment de liquidités brutes pour couvrir un plan d’investissement annuel de 50 milliards de dollars. Le fossé est comblé par la dette.

L’écart entre les dépenses d’investissement et les liquidités est d’environ 27 milliards de dollars par an.

Cet écart de 27 milliards de dollars correspond au montant annuel qu’Oracle doit emprunter, vendre des actions ou autrement se procurer. En février 2026, la société a levé 30 milliards de dollars via des obligations et des actions privilégiées.

La promesse de 553 milliards de dollars

Le contre-argument d’Oracle est un seul chiffre : 553 milliards de dollars.

Il s’agit des obligations de performance restantes (RPO) d’Oracle, ou des revenus futurs engagés non encore reconnus, comme indiqué au troisième trimestre de l’exercice 2026. C’est en hausse de 325 % d’une année sur l’autre. Il s’agit de contrats de formation pluriannuels en IA, dont beaucoup sont prépayés ou utilisant du matériel fourni par le client. La direction a annoncé son intention de lever jusqu’à 50 milliards de dollars de dettes et de capitaux propres pour renforcer la capacité de l’infrastructure d’IA.

Si vous prenez ces 553 milliards de dollars à leur valeur nominale, le calcul fonctionne. La demande est réelle. Les clients, dont OpenAI dans le cadre d’une joint-venture avec SoftBank, sont engagés. Les contrats sont signés. Les analystes de Guggenheim prévoient une « cascade » de FCF à partir de l’exercice 2029-2030, à mesure que la capacité sera mise en ligne et que la reconnaissance des revenus rattrapera les dépenses d’investissement.

Mais le retard est une promesse, pas de l’argent. Les 553 milliards de dollars ne se transforment en revenus que si Oracle construit et livre physiquement les centres de données requis par ces contrats. La livraison physique est l’endroit où la thèse échoue.

Le mur des infrastructures

La moitié des constructions de centres de données américaines prévues en 2026 ont été retardées ou annulées.

Le goulot d’étranglement, ce ne sont pas les chips. Nvidia expédie. Le goulot d’étranglement concerne tout ce à quoi les puces se branchent : les transformateurs, les appareils de commutation, les câbles et les batteries. Les délais de livraison des transformateurs de haute puissance, ces énormes machines conçues sur mesure qui connectent les centres de données au réseau électrique, s’étendent de 24 à 30 mois (avant 2020) jusqu’à cinq ans.

Ce site a couvert le goulot d’étranglement des transformateurs en janvier 2026 dans “Le pari de 600 milliards de dollars : pourquoi 2026 est la ‘vallée de la mort’ de l’IA”, qui avertissait qu’un retard de 143 semaines dans les transformateurs Generator Step-Up (GSU) bloquerait le capital des hyperscalers. Six mois plus tard, la prédiction se concrétise.

Bloomberg et Data Center Dynamics ont signalé que plusieurs centres de données en cours de construction pour OpenAI avaient glissé de 2027 à 2028 en raison d’une pénurie de main-d’œuvre et de matériaux qualifiés ; Oracle dément ces informations, affirmant que toutes les étapes contractuelles restent sur la bonne voie. La portée globale du projet OpenAI reste inchangée, mais le décalage dans le calendrier d’une construction financée par la dette n’est pas neutre. Chaque mois de retard est un mois de dépenses d’intérêts sans revenus.

La solution de contournement partielle d’Oracle est un accord d’achat de pile à combustible de 2,8 gigawatts avec Bloom Energy, qui a livré un système de pile à combustible pleinement opérationnel pour alimenter un site OCI en 55 jours au lieu du contrat de 90 jours. Les piles à combustible contournent entièrement la file d’attente des transformateurs du réseau. Mais 2,8 GW couvrent une fraction de la capacité dont Oracle a besoin pour répondre à son carnet de commandes de 553 milliards de dollars.

Le procès

Le 3 février 2026, un recours collectif pour fraude en valeurs mobilières a été déposé contre Oracle devant le tribunal de district américain du district du Delaware (Barrows c. Oracle Corporation, affaire n° 1 :26-cv-00127-JLH).

La plainte allègue que les dirigeants d’Oracle ont induit les investisseurs en erreur en vantant les contrats d’infrastructure d’IA tout en omettant de divulguer que : (1) les augmentations massives des investissements n’entraîneraient pas une croissance des revenus à court terme, (2) les dépenses ont créé des “risques sérieux” pour la dette et la notation de crédit d’Oracle, et (3) les déclarations de la direction sur l’entreprise étaient “matièrement fausses et trompeuses”.

La période de recours couvre les investisseurs qui ont acheté des titres Oracle entre le 12 juin 2025 et le 16 décembre 2025. Au cours de cette fenêtre, les actions Oracle se sont négociées jusqu’à 345,72 $ par action. Ils ont clôturé à 175,08 $ le 17 avril 2026, soit une baisse de 49 % du cours de l’action par rapport au sommet de 52 semaines.

Le procès a été déclenché en partie par les résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2026 le 10 décembre 2025, lorsqu’Oracle a annoncé une croissance des revenus inférieure aux attentes des analystes, des investissements bien supérieurs aux attentes et un FCF négatif supérieur à 10 milliards de dollars. Le titre a chuté de près de 11 % en une seule séance.

Blue Owl Capital s’est ensuite retiré d’un accord de financement, invoquant des inquiétudes concernant les dépenses d’Oracle et l’augmentation de la dette. Le titre a encore chuté de 5,4 %.

L’écho Nortel

En septembre 2000, Nortel Networks a atteint une capitalisation boursière de 398 milliards de dollars canadiens (environ 267 milliards de dollars américains à l’époque). Le géant canadien des télécommunications employait 94 500 personnes dans le monde. La demande de bande passante Internet était réelle et augmentait de manière explosive. La thèse était correcte.

Mais l’industrie des télécommunications, dont Nortel, WorldCom et Global Crossing, a dépensé collectivement plus de 500 milliards de dollars, principalement financés par la dette, pour construire des réseaux de fibre optique pour répondre à une demande qui est arrivée deux ans trop lentement. En 2002, les actions des télécommunications avaient perdu plus de 2 000 milliards de dollars en valeur marchande. En 2009, Nortel a déposé son bilan (chapitre 11).

L’analogie n’est pas parfaite. La demande de Nortel s’est finalement concrétisée, mais pour les entreprises qui ont survécu (Cisco, AT&T), pas pour Nortel. Internet avait besoin d’une bande passante massive. Elle n’avait tout simplement pas besoin de l’aide de Nortel, compte tenu de la structure de coûts et du calendrier de Nortel.

La question pour Oracle est identique : la demande d’infrastructure d’IA arrive-t-elle assez rapidement, sur les serveurs d’Oracle en particulier, pour assurer le service de 124,7 milliards de dollars de dette avant que les intérêts ne se traduisent en insolvabilité ?

Le cas Bull que vous devez considérer

Cet article serait irresponsable sans prendre en compte la position d’Oracle.

Les revenus de l’infrastructure cloud ont augmenté de 84 % sur un an. Les revenus des bases de données multi-cloud ont augmenté de 531 %. Les marges brutes des infrastructures d’IA de dépassent 30 % et les marges des bases de données multi-cloud se situent entre 60 % et 80 %. Ce ne sont pas des mesures vaniteuses. Le produit fonctionne, les clients achètent et OCI remporte des contrats qu’Amazon Web Services (AWS) et Microsoft Azure ne peuvent égaler en termes de prix.

Le carnet de commandes de 553 milliards de dollars est en grande partie préfinancé. Oracle a déclaré que la majeure partie de la croissance des contrats d’IA est financée par des paiements anticipés des clients ou par du matériel fourni par les clients. Si cela est vrai, les besoins supplémentaires réels en capital d’Oracle pour l’exécution sont inférieurs à ce que suggèrent les investissements globaux.

Les piles à combustible Bloom Energy contournent la file d’attente des transformateurs. L’accord de prélèvement de 2,8 GW offre la possibilité de dynamiser les centres de données sans attendre 3 à 5 ans pour les transformateurs connectés au réseau. Oracle est l’un des premiers hyperscalers à déployer cette solution de contournement à grande échelle.

Amazon a également été négatif en FCF pendant des années au cours de sa phase de croissance. Le principe « dépenser maintenant, profiter plus tard » n’est pas fatal en soi.

Mais la différence entre Amazon en 2005 et Oracle en 2026 tient en un seul mot : dette. Amazon a financé son expansion grâce aux flux de trésorerie du commerce de détail et à des emprunts modestes. Oracle finance son expansion à partir de 124,7 milliards de dollars de dette à un ratio dette/fonds propres que S&P Global Visible Alpha évalue entre 3x et 4x, selon la définition. Amazon a eu le temps car elle ne payait pas d’intérêts sur une montagne d’obligations. L’horloge d’Oracle est réglée par ses créanciers.

La spirale de la mort des talents

Au-delà du bilan, Oracle fait face à une crise plus calme : qui veut y travailler ?

L’entreprise a licencié jusqu’à 30 000 personnes avec un e-mail envoyé à 6 heures du matin. Ses dirigeants ont été critiqués pour avoir exigé un conformisme politique de la part des employés, contribuant ainsi à la dissidence interne bien avant les licenciements.

Dans un marché du travail où les ingénieurs en IA peuvent choisir entre Google, Meta, Amazon, Microsoft et des dizaines de startups bien financées, la marque employeur d’Oracle est mise à mal. Les licenciements massifs, les controverses culturelles internes et les poursuites pour fraude en matière de valeurs mobilières créent un problème de réputation complexe qu’aucune croissance du cloud ne peut compenser.

Oracle doit recruter des milliers d’ingénieurs de centres de données, d’architectes cloud et de chercheurs en IA pour exécuter son développement. Il vient de dire à 30 000 travailleurs qu’ils sont jetables.

Ce qui vient ensuite

Les deux prochaines années sont binaires.

Scénario A : The Bridge Works. Oracle fournit suffisamment de capacité de centre de données d’ici 2028 pour commencer à convertir son retard en revenus reconnus. Le FCF devient positif au cours de l’exercice 2029. Le titre est réévalué à la hausse. Les licenciements restent dans les mémoires comme une restructuration douloureuse mais nécessaire. Larry Ellison est salué comme un visionnaire qui a parié sur l’entreprise et a gagné.

Scénario B : Le pont s’effondre. Les retards du transformateur persistent. OpenAI ou SoftBank exercent des clauses de sortie. Les entreprises clientes se heurtent à la « falaise du retour sur investissement de l’IA » : d’ici 2027, elles doivent démontrer des gains de productivité qui justifient des contrats de plusieurs milliards de dollars, et certains ne le peuvent pas. La dette d’Oracle devient inutilisable. Le spread des CDS explose. Le titre suit la trajectoire de Nortel.

Les données ne vous disent pas encore quel scénario gagne. Ce que cela vous dit, c’est qu’Oracle n’a aucune marge d’erreur. Chaque centre de données retardé, chaque trimestre manqué, chaque perte de talent s’ajoute à une montagne de dettes qui ne pardonne pas les dérapages.

Oracle a licencié jusqu’à 30 000 personnes pour construire des centres de données qu’il ne peut pas encore terminer. La réussite de ce pari dépend de la coopération de la chaîne d’approvisionnement des infrastructures physiques avec un calendrier fixé par Wall Street et non par la physique. Dans l’histoire de la construction d’infrastructures, la physique gagne généralement.

Nos sources (15)

• fortune.com Oracle FCF Hits Negative $24.7 Billion
• fool.com Motley Fool: Oracle Credit Risk at All-Time High
• cnbc.com Oracle Cutting Thousands Amid AI Spending
• tomshardware.com Half of US Data Center Builds Delayed or Canceled
• datacenterdynamics.com Oracle Delays OpenAI Data Centers
• bloomberg.com Oracle Data Center Nears $16B Financing After Delays
• inc.com Oracle Cutting 30,000 Jobs Despite $6B Quarterly Income
• ainvest.com Oracle AI Backlog Analysis
• theintercept.com Oracle Clamps Down on Israel Critics
• cnbc.com Oracle Building Yesterday's Data Centers with Tomorrow's Debt
• prnewswire.com Kessler Topaz: Oracle Securities Fraud Class Action Lawsuit
• finance.yahoo.com Yahoo Finance ORCL Historical Data
• responsiblestatecraft.org Oracle Internal Culture
• microgridknowledge.com Bloom Energy: Oracle Fuel Cell Offtake 2.8 GW
• en.wikipedia.org Nortel Networks - Wikipedia