Em 14 de julho, a PJM Interconnection, a operadora de rede regional para 67 milhões de pessoas em 13 estados e no Distrito de Columbia, anunciou os resultados do seu leilão de capacidade para o ano que começa em junho de 2028. O preço chegou a 325 dólares por megawatt-dia, o máximo que este leilão foi legalmente autorizado a produzir, tornando-se o terceiro leilão consecutivo a atingir o seu limite mediado pelo governo.
Enterrado no apêndice do relatório do leilão da própria PJM está o número que deveria estar na primeira página: sem o limite, o leilão teria sido encerrado em $554,72, cerca de 71% mais alto. Essa lacuna não é um erro de arredondamento. Pela simulação da própria PJM, o limite reduziu a fatura em 13,3 mil milhões de dólares num único ano de entrega.
A parte que quase ninguém informou: o boné é temporário e está quase fora de pista. Abrange quatro leilões. O terceiro acabou de ser liberado. A quarta acontece em dezembro. Depois disso, de acordo com o gabinete do governador da Pensilvânia, o primeiro leilão ilimitado chega em maio de 2027, e o mundo de US$ 554,72 deixa de ser uma simulação. Na verdade, a PJM já colocou o número maior por escrito: o leilão de capacidade de emergência que pediu aos reguladores para aprovar em 31 de julho traz um limite de preço proposto de 555 dólares.
O que é o leilão de capacidade PJM?
A PJM é a maior operadora de rede do país, coordenando a rede em toda ou parte de Delaware, Illinois, Indiana, Kentucky, Maryland, Michigan, Nova Jersey, Carolina do Norte, Ohio, Pensilvânia, Tennessee, Virgínia, Virgínia Ocidental e Distrito de Columbia.
O leilão de capacidade não é onde a eletricidade em si é comprada. É um mercado de seguros: as centrais eléctricas reivindicam o direito de receber um adiantamento diário, em dólares por megawatt-dia, em troca da promessa de estarem disponíveis daqui a três anos, quando a rede atingir os seus horários de maior risco. Esses pagamentos de retenção são incluídos nos custos de atacado que sua concessionária repassa para sua fatura mensal. A própria PJM tem o cuidado de salientar que a capacidade representa apenas uma fracção dos custos grossistas de energia, que por sua vez constituem uma parte das facturas retalhistas. Mas quando a taxa para toda a frota aumenta, dezenas de milhões de famílias pagam o aumento de uma só vez.
Durante a maior parte da última década, esse mercado foi enfadonho. Então os data centers começaram a aterrissar na previsão. O comunicado de julho da PJM observa, em seu próprio texto seco, “a tendência contínua de adição de grandes cargas de data center à previsão de carga que forma a base do requisito de confiabilidade”.
Três leilões no limite máximo e US$ 16,4 bilhões
O leilão de 2028/29 adquiriu 138.318 megawatts (MW) de capacidade não forçada (UCAP), que é a produção de uma usina descontada pela confiabilidade com que se apresenta sob estresse. O que isso custa é simples:
Esse valor de US$ 16,4 bilhões é o total da própria PJM para fornecimento liberado multiplicado pelo preço de compensação.
O limite em si foi negociado, não orgânico. Em dezembro de 2024, o governador da Pensilvânia, Josh Shapiro, processou a PJM, argumentando que o seu projeto de leilão iria sobrecarregar os consumidores com milhares de milhões em custos desnecessários, e o acordo resultante, aprovado pela Comissão Federal Reguladora de Energia (FERC), limitou os próximos dois leilões a cerca de 333 dólares por megawatt-dia. Em 28 de abril de 2026, a FERC aprovou uma extensão da faixa de preço, um limite máximo de cerca de $ 325 por megawatt-dia mais um piso de $ 175, cobrindo o leilão que acabou de ser concluído e o próximo, para o ano de entrega 2029/30, que termina em 15 de dezembro. O leilão anterior foi encerrado por conta própria, um limite ligeiramente superior de $333,44.
Três leilões consecutivos fixados em um máximo legal indicam que o limite não é um teto que o mercado ocasionalmente toca. É o preço vinculativo, sempre. O leilão está tentando dizer um número maior e não é permitido.
O preço real é $554,72
O relatório do leilão da PJM inclui uma simulação do que o leilão de 2028/29 teria feito sem limite e sem piso: cada zona libera a $554,72 por megawatt-dia, exceto a zona ComEd da área de Chicago, que separa e libera a $776,69. O custo total aumenta de 16,4 mil milhões de dólares para 29,7 mil milhões de dólares.
A tendência dessas simulações é a parte alarmante. A PJM realizou o mesmo exercício para os dois leilões anteriores: o preço ilimitado teria sido de $388,57 para 2026/27, depois de $529,80 para 2027/28, agora de $554,72. Nos três leilões restritos, o preço “real” suprimido subiu 43%, enquanto o preço visível permaneceu educadamente no limite.
Uma advertência honesta, que a própria PJM sinaliza: a simulação reutiliza as ofertas apresentadas pelos vendedores e ninguém sabe como o comportamento dos lances mudaria num leilão genuinamente ilimitado. O contrafactual é uma estimativa, não um universo paralelo. Mas é a estimativa do próprio operador da rede, publicada no seu próprio relatório.
Por que as contas de energia elétrica estão subindo?
Porque a demanda está crescendo mais rápido que a oferta, e o leilão apenas colocou números no descasamento. A previsão de pico de carga deste leilão é cerca de 2.000 MW superior à do anterior. Contra isso, o leilão liberou apenas 525 MW de nova geração e atualizações. Para cada megawatt de nova oferta que apareceu, surgiram cerca de quatro megawatts de nova procura esperada.
“Esses resultados do leilão mostram que a demanda por eletricidade continua a crescer mais rápido do que o fornecimento de eletricidade”, disse o presidente e CEO da PJM, David Mills, no comunicado.
O limite mantém baixo o preço dessa incompatibilidade; isso não diminui a incompatibilidade. A PJM diz isso: o colarinho “pode reduzir a volatilidade”, mas “não resolve o desequilíbrio subjacente entre oferta e procura”. O escritório de Shapiro, que negociou o limite, afirma que o colar economizou 18,2 bilhões de dólares até o momento, cerca de 207 dólares por família na Pensilvânia apenas no ano de entrega de 2028/29, e projeta 45 bilhões de dólares em economias totais em toda a região. Esta é a contabilidade do próprio político sobre a sua própria vitória, por isso trate a precisão de forma vaga, mas a direcção corresponde ao delta de simulação independente de 13,3 mil milhões de dólares da PJM para este leilão.
Esta é a mesma onda de demanda por trás da luta pela moratória dos data centers de Nova York e da economia do apetite computacional da IA. Um preço unitário congelado não congela a conta quando o volume do problema continua a crescer.
O leilão comprou quase tudo e ainda assim ficou aquém
A estatística que deveria preocupar você mais do que qualquer preço: a PJM precisava de mais capacidade do que a região tinha para vender. O fornecimento comprometido ficou 6.831 MW abaixo do requisito de confiabilidade, a quantidade necessária para atender ao padrão de não mais do que um grande evento de escassez em dez anos. O leilão anterior ficou aquém de cerca de 6.500 MW, e a PJM afirma que estes dois leilões são os primeiros na sua história em que toda a presença regional não cumpriu o requisito.
Ficar aquém não significa que os apagões estejam programados. O PJM ainda possui uma margem de reserva de 14,7% para 2028/29, e um déficit em relação a um padrão probabilístico significa seguros mais finos, e não fios vazios. Mas a resposta mostra o quão seriamente a PJM leva isso. Em 31 de julho, a PJM apresentou um plano à FERC para um leilão único de capacidade backstop, que ocorrerá de 30 de setembro a 21 de outubro, com resultados até 2 de dezembro, para comprar o seu caminho mais próximo do padrão. E o detalhe que denuncia o jogo: a PJM propôs um limite de preço de $555 por megawatt-dia para o leilão de emergência, acima dos $325 do leilão principal. Defina isso próximo à simulação. O preço máximo de emergência situa-se dentro de um dólar dos 554,72 dólares que o próprio modelo da PJM diz que o mercado cobraria sem o colarinho. O canal lateral tem o preço real. O boné não excluiu o número; ele o transferiu para um arquivo com três dias de existência.
Os preços da eletricidade aumentarão em maio de 2027?
A resposta é condicional. O penhasco é real, mas não garantido, e as condições de ambos os lados merecem ser nomeadas.
O argumento para o aumento é simples: três leilões fixados no limite máximo, um cenário contrafactual ilimitado que tem aumentado todos os anos e um pipeline de fornecimento que acaba de entregar 525 MW de nova geração contra 2.000 MW de crescimento previsto. A Moody’s classificou os resultados do leilão como negativos para as concessionárias regulamentadas na região, apontando para a tensão entre acessibilidade e confiabilidade à medida que o crescimento da carga do data center, as desativações de fábricas e as restrições de transmissão remodelam o mercado.
O caso contra ela tem três pernas. Primeiro, o limite já foi prorrogado uma vez; Shapiro entrou com uma ação para obtê-lo, depois negociou a prorrogação e nada impede um terceiro turno se a política assim o exigir. Em segundo lugar, a PJM está a tentar abrir a válvula de abastecimento: eliminando a sua lista de pendências de interconexão, acelerando até 10 projetos de geração prontos para a escavação, patrocinados pelo estado, e intermediando contratos de longo prazo que combinem grandes cargas diretamente com a nova geração. Se apenas parte desse gasoduto chegar antes de meados de 2027, o preço ilimitado cairá. Terceiro, o lado da procura é em si uma previsão, e as previsões de projectos especulativos de centros de dados podem esvaziar-se; um campus cancelado equivale a 1.000 MW que nunca precisou de seguro.
Pese-os honestamente e o precipício encolherá de uma certeza para um lançamento de moeda com probabilidades ruins. Se o gasoduto de abastecimento e uma previsão de carga mais suave chegarem a tempo, o leilão sem limite aproxima-se mais do limite antigo do que do limite máximo de emergência, e este aviso torna-se uma nota de rodapé. A evidência que argumenta o contrário é um mercado preso ao teto sempre que passa por baixo do colarinho, o que ainda é uma amostra tênue. O que essa amostra concorda é a direção: um mercado limitado que continua atingindo o máximo está armazenando pressão, e não liberando-a.
Oregon escreveu uma resposta diferente
Existe outra maneira de calcular o custo, e uma concessionária na outra costa acabou de demonstrar isso. Seguindo uma lei de Oregon de 2025, House Bill 3546, os reguladores criaram uma classe de taxas separada para grandes data centers atendidos pela Portland General Electric. O resultado, a partir de 8 de julho de 2026: um aumento médio da tarifa de 29,7% para clientes de data center, juntamente com reduções médias de 1,3% para clientes residenciais, 2,1% para clientes comerciais e 1,4% para outros clientes industriais.
Por outras palavras, os clientes que impulsionavam a nova procura absorveram o novo custo e as taxas de todos os outros caíram. Trata-se de um serviço público, de um estado e de uma estrutura tarifária, e não de um mercado de capacidade, pelo que a mecânica não se transplanta directamente para o leilão de 13 estados do PJM. Mas é a prova de que “os data centers aumentam a conta de todos” é uma escolha política, não uma lei da física. A PJM está avançando em direção à sua própria versão com regras de “Conectar e Gerenciar” que permitiriam que grandes cargas se juntassem à rede com a condição de que elas desligassem de forma flexível durante horas difíceis, e a FERC já forçou a questão para data centers co-localizados em usinas de energia.
A verdade cinzenta do limite é que ambos os lados do argumento estão certos. A coleira economizou dinheiro real aos consumidores; A própria simulação da PJM diz isso. E a coleira não construiu nada; A própria deficiência da PJM diz isso. Um limite de preço é um analgésico, e a região está tomando a terceira dose enquanto a infecção se espalha.
Três datas decidem quanto você paga
Assista ao dia 30 de setembro, quando o leilão de apoio recém-aberto do PJM será aberto, aguardando a aprovação da FERC, com seu teto de emergência de US$ 555. Assista ao dia 15 de dezembro, quando se encerra o quarto e último leilão de colarinho para 2029/30. Então assista a maio de 2027, quando chega o primeiro leilão além do alcance do colar estendido e, a menos que alguém negocie uma terceira rodada de limites, as rodinhas saem de um mercado que atingiu seu teto três vezes consecutivas.
Fontes (9)
- pjm.com PJM News Release: 2028/2029 Base Residual Auction Results (July 14, 2026)
- pjm.com PJM 2028/2029 Base Residual Auction Report
- insidelines.pjm.com PJM Inside Lines: FERC Approves Capacity Auction Price Collar to Next Two Capacity Auctions
- pa.gov Pennsylvania Governor's Office: Legal Action Again Prevents Price Hike Across 13 States
- sec.gov Portland General Electric Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026 (SEC EDGAR)
- utilitydive.com FERC approves PJM capacity auction price cap, floor
- reuters.com High PJM grid prices are credit negative for regulated electric utilities, Moody's says
- utilitydive.com PJM capacity prices hit price cap, reserve shortfall grows
- utilitydive.com PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfall
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