影响6700万张电费单的电价上限将于明年5月到期

7 月 14 日，为 13 个州和哥伦比亚特区服务 6700 万人的区域电网运营商 PJM Interconnection 公布了从 2028 年 6 月开始的年度容量拍卖结果。价格为每兆瓦日 325 美元，这是本次拍卖合法允许的最高产量，这使其成为连续第三次在政府主持的上限下拍卖。

PJM 自己的拍卖报告的附录中隐藏着应该出现在首页的数字：如果没有上限，拍卖将以 554.72 美元结算，大约高出 71%。该差距不是舍入误差。根据 PJM 自己的模拟，这一上限使单个交割年的账单减少了 133 亿美元。

几乎没有人报道过这一点：上限是暂时的，而且几乎已经脱离了跑道。它涵盖四场拍卖。第三个刚刚清除。第四次在 12 月举行。此后，根据宾夕法尼亚州州长办公室的说法，第一次无上限拍卖将于 2027 年 5 月到来，554.72 美元的世界将不再是模拟的。事实上，PJM 已经以书面形式提出了更大的数字：它要求监管机构于 7 月 31 日批准紧急产能拍卖，提议的价格上限为 555 美元。

什么是 PJM 产能拍卖？

PJM 是美国最大的电网运营商，负责协调特拉华州、伊利诺伊州、印第安纳州、肯塔基州、马里兰州、密歇根州、新泽西州、北卡罗来纳州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、田纳西州、弗吉尼亚州、西弗吉尼亚州和哥伦比亚特区的全部或部分电网。

容量拍卖并不是购买电力本身。这是一个保险市场：发电厂竞标获得按每兆瓦日美元计算的每日预付金的权利，以换取承诺在三年后电网达到最高风险时间时继续供电。这些预付费用会并入批发成本中，然后由公用事业公司转入每月账单。 PJM 本身谨慎地指出，容量只是批发电力成本的一小部分，而批发电力成本又是零售账单的一部分。但当整个舰队的保留费增加时，数千万家庭立即支付增加的费用。

在过去十年的大部分时间里，这个市场都很无聊。然后数据中心开始登陆预测。 PJM 在 7 月份的发布中用自己干巴巴的措辞指出，“将大型数据中心负载添加到负载预测中的持续趋势构成了可靠性要求的基础。”

上限拍卖三场，总金额 164 亿美元

2028/29 年拍卖采购了 138,318 兆瓦 (MW) 的非强制产能 (UCAP)，这是电厂的产量根据其在压力下的可靠程度而打折的结果。其成本很简单：

$138{,}318 \text{ MW} \times \$325/\text{MW-day} \times 365 \text{ days} \approx \$16.4 \text{ billion}$

164 亿美元的数字是 PJM 自己的清算供应总额乘以清算价格。

上限本身是通过谈判达成的，而不是有机的。 2024 年 12 月，宾夕法尼亚州州长乔什·夏皮罗 (Josh Shapiro) 起诉 PJM，称其拍卖设计将使消费者承担数十亿美元的不必要成本，最终得到联邦能源管理委员会 (FERC) 批准的和解协议，将接下来两次拍卖的上限限制在每兆瓦日 333 美元左右。 2026 年 4 月 28 日，FERC 批准延长价格区间，上限为每兆瓦日约 325 美元，下限为 175 美元，涵盖刚刚清算的拍卖以及下一个 2029/30 交割年（将于 12 月 15 日结束）的拍卖。PJM 表示，价格区间是“与所有 13 个 PJM 州的州长和 FERC 协调”建立的，总共涵盖四次拍卖。之前的拍卖已以略高的上限 333.44 美元清算。

连续三次固定在法定最高限额的拍卖告诉您，上限并不是市场偶尔触及的上限。每次都是具有约束力的价格。拍卖试图说出更大的数字，但不被允许。

实际价格为 $554.72

PJM 的拍卖报告包括对 2028/29 年拍卖在没有上限和下限的情况下的模拟：每个区域的结算价格为每兆瓦日 554.72 美元，但芝加哥地区 ComEd 区域除外，该区域的结算价格为每兆瓦日 776.69 美元。总成本从 164 亿美元上升至 297 亿美元。

这些模拟的趋势是令人震惊的部分。 PJM 对之前的两次带限制拍卖进行了相同的操作：2026/27 年的无上限价格为 388.57 美元，然后是 2027/28 年的 529.80 美元，现在为 554.72 美元。在三场有价证券拍卖中，受抑制的“实际”价格上涨了 43%，而可见价格则礼貌地处于上限。

PJM 本身也提出了一个诚实的警告：模拟会重复使用卖家提交的报价，而且没有人知道在真正无上限的拍卖中出价行为会如何变化。反事实是一个估计，而不是一个平行宇宙。但这是电网运营商自己的估计，发布在自己的报告中。

为什么电费上涨？

因为需求的增长速度快于供应的增长速度，而拍卖只是给出了不匹配的数字。本次拍卖的峰值负荷预测比上一次拍卖高出约 2,000 兆瓦。与此相反，此次拍卖仅清理了 525 兆瓦的新一代和升级装机容量。每出现一兆瓦的新供应，就会产生大约四兆瓦的新预期需求。

PJM 总裁兼首席执行官 David Mills 在新闻稿中表示：“这些拍卖结果表明，电力需求的增长速度继续快于电力供应的增长。”

上限降低了这种不匹配的价格；它不会使失配变小。 PJM 也这么说：颈圈“可能会减少波动性”，但“不能解决潜在的供需失衡问题”。负责谈判上限的夏皮罗办公室声称，迄今为止，该项圈已节省 182 亿美元，仅在 2028/29 交付年度，每个宾夕法尼亚州家庭就节省了约 207 美元，预计整个地区的总节省额为 450 亿美元。这些是政治家自己对自己获胜的核算，因此请宽松地对待精度，但方向与 PJM 本次拍卖的独立模拟增量 133 亿美元相匹配。

这与纽约数据中心暂停斗争 和人工智能计算胃口的经济学 背后的需求浪潮相同。当问题数量不断增加时，冻结的单价不会冻结账单。

拍卖几乎买下了所有东西，但仍然不足

比任何价格都更让您担心的统计数据是：PJM 需要的产能超过了该地区必须出售的产能。承诺的供应量达不到可靠性要求 6,831 兆瓦，这一数量需要满足十年内不超过一次重大短缺事件的标准。之前的拍卖少了约 6,500 兆瓦，PJM 表示，这两次拍卖是其历史上第一次整个区域足迹未达到要求的拍卖。

达不到要求并不意味着要停电。 PJM 2028/29 年的准备金率仍为 14.7%，与概率标准的差距意味着保险更薄，而不是空的电汇。但从回应中可以看出 PJM 对此的重视程度。 7 月 31 日，PJM 向 FERC 提交了一项一次性支持容量拍卖计划，该拍卖将于 9 月 30 日至 10 月 21 日进行，并于 12 月 2 日公布结果，以更接近标准购买。泄露真相的细节是：PJM 提议紧急拍卖的每兆瓦日价格上限为 555 美元，高于主拍卖的 325 美元。将其设置在模拟旁边。紧急价格上限与 PJM 自己的模型显示的市场在没有上限的情况下收取的 554.72 美元相差一美元。侧通道按实际价格定价。上限没有删除号码；它把它转移到了三天前的文件中。

2027 年 5 月电价会飙升吗？

答案是有条件的。悬崖是真实的但不保证，两侧的条件值得命名。

峰值的理由很简单：三场拍卖都锁定在上限，无上限的反事实每年都在攀升，以及供应管道刚刚交付了 525 兆瓦的新一代发电量，而预测增长为 2,000 兆瓦。穆迪称拍卖结果对该地区受监管的公用事业公司来说是负面的信用，并指出随着数据中心负载增长、工厂退役和输电限制重塑市场，可负担性和可靠性之间存在紧张关系。

反对它的理由有三个方面。首先，上限已经延长过一次；夏皮罗提起诉讼以获得它，然后就延期进行谈判，如果政治要求的话，没有什么可以阻止第三轮。其次，PJM 正试图打开供应阀门：清理其互连队列积压，快速跟踪多达 10 个国家资助的、准备就绪的发电项目，并签订长期合同，将大负荷直接与新一代发电相匹配。即使该管道的一部分在 2027 年中期之前落地，无上限价格也会下降。第三，需求面本身就是一个预测，而投机性数据中心项目的预测可能会缩减；被取消的园区有 1,000 兆瓦，从来不需要保险。

诚实地权衡这些因素，悬崖就会从确定性缩小到赔率很低的硬币翻转。如果供应管道和较软的负荷预测都及时着陆，则无上限拍卖将更接近旧上限而不是紧急上限，并且这一警告会逐渐成为脚注。反驳这一观点的证据是，每次市场跌至上限时，市场都会被固定在天花板上，但这仍然是一个薄弱的样本。该样本所认同的方向是：一个不断最大化的受限制的市场正在储存压力，而不是释放压力。

俄勒冈州写下了不同的答案

还有另一种方法可以降低成本，另一个海岸的一家公用事业公司刚刚演示了它。根据 2025 年俄勒冈州法律（众议院法案 3546），监管机构为波特兰通用电气公司提供服务的大型数据中心创建了单独的费率等级。结果自 2026 年 7 月 8 日起生效：数据中心客户的平均费率上涨 29.7%，住宅客户的平均费率下降 1.3%，商业客户的平均费率下降 2.1%，其他工业客户的平均费率下降 1.4%。

换句话说，推动新需求的客户吸收了新成本，而其他所有人的费率都下降了。它是一种公用事业、一种州和一种费率结构，而不是容量市场，因此该机制不会直接移植到 PJM 的 13 个州拍卖中。但这证明“数据中心提高了每个人的账单”是一种政策选择，而不是物理定律。 PJM 正在逐步走向其自己的“连接和管理”规则版本，该规则允许大型负载加入电网，条件是它们在关键时刻灵活断电，而 FERC 已经强制要求发电厂共置数据中心 解决这个问题。

帽子的灰色真相是争论双方都是对的。项圈为消费者节省了真金白银； PJM 自己的模拟就是这么说的。领子没有任何作用； PJM 自身的不足说明了这一点。价格上限是一剂止痛药，在感染蔓延之际，该地区已经服用了第三剂。

三个日期决定您支付的金额

敬请关注 9 月 30 日，届时 PJM 刚刚提交的后备拍卖即将开始，有待 FERC 批准，其紧急上限为 555 美元。敬请关注 12 月 15 日，届时 2029/30 年第四次也是最后一次有项圈拍卖将结束。然后看 2027 年 5 月，当超出延长项圈范围的第一次拍卖到来时，除非有人就第三轮上限进行谈判，否则辅助轮将从连续三次触及天花板的市场上消失。

资料来源 (9)

• pjm.com PJM News Release: 2028/2029 Base Residual Auction Results (July 14, 2026)
• pjm.com PJM 2028/2029 Base Residual Auction Report
• insidelines.pjm.com PJM Inside Lines: FERC Approves Capacity Auction Price Collar to Next Two Capacity Auctions
• pa.gov Pennsylvania Governor's Office: Legal Action Again Prevents Price Hike Across 13 States
• sec.gov Portland General Electric Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026 (SEC EDGAR)
• utilitydive.com FERC approves PJM capacity auction price cap, floor
• reuters.com High PJM grid prices are credit negative for regulated electric utilities, Moody's says
• utilitydive.com PJM capacity prices hit price cap, reserve shortfall grows
• utilitydive.com PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfall