Em 14 de julho, a PJM Interconnection, a operadora regional da rede elétrica que atende 67 milhões de pessoas em 13 estados e no Distrito de Columbia, anunciou os resultados de seu leilão de capacidade para o ano que começa em junho de 2028. O preço fechou em $325 por megawatt-dia, o máximo que este leilão tinha permissão legal para produzir, tornando-o o terceiro leilão consecutivo a fechar em seu teto negociado pelo governo.
Enterrado no apêndice do próprio relatório do leilão da PJM está o número que deveria estar na primeira página: sem o teto, o leilão teria fechado em $554,72, cerca de 71% a mais. Essa diferença não é um erro de arredondamento. Pela própria simulação da PJM, o teto tirou $13,3 bilhões da conta referente a um único ano de fornecimento.
Eis a parte que quase ninguém noticiou: o teto é temporário, e está quase sem fôlego. Ele cobre quatro leilões. O terceiro acabou de fechar. O quarto ocorre em dezembro. Depois disso, segundo o gabinete do governador da Pensilvânia, o primeiro leilão sem teto chega em maio de 2027, e o mundo de $554,72 deixa de ser uma simulação. A PJM, na verdade, já colocou o número maior por escrito: o leilão de capacidade emergencial que pediu aos reguladores para aprovar em 31 de julho traz um teto de preço proposto de $555.
O Que É o Leilão de Capacidade da PJM?
A PJM é a maior operadora de rede elétrica do país , coordenando a rede em todo ou parte de Delaware, Illinois, Indiana, Kentucky, Maryland, Michigan, Nova Jersey, Carolina do Norte, Ohio, Pensilvânia, Tennessee, Virgínia, Virgínia Ocidental e o Distrito de Columbia.
O leilão de capacidade não é onde a eletricidade em si é comprada. É um mercado de seguro: usinas fazem lances pelo direito de receber um pagamento diário fixo, em dólares por megawatt-dia, em troca da promessa de estarem disponíveis daqui a três anos, quando a rede atingir suas horas de maior risco. Esses pagamentos fixos são incorporados aos custos de atacado que sua concessionária repassa para sua conta mensal. A própria PJM tem o cuidado de observar que a capacidade é apenas uma fração dos custos de energia no atacado, que por sua vez são uma parcela das contas de varejo. Mas quando o pagamento fixo de toda a frota dá um salto, dezenas de milhões de residências pagam o aumento de uma só vez.
Durante a maior parte da última década, esse mercado foi enfadonho. Depois os data centers começaram a aparecer nas previsões. O comunicado de julho da PJM observa, em sua própria linguagem seca, “a tendência contínua de adição de grandes cargas de data centers à previsão de carga que forma a base do requisito de confiabilidade.”
Três Leilões no Teto, e $16,4 Bilhões
O leilão de 2028/29 contratou 138.318 megawatts (MW) de capacidade não forçada (UCAP, na sigla em inglês), que é a produção de uma usina descontada de acordo com a confiabilidade com que ela de fato aparece sob estresse. A aritmética do que isso custa é direta:
Esse valor de $16,4 bilhões é o total da própria PJM para a oferta contratada multiplicada pelo preço de fechamento.
O teto em si foi negociado, não surgiu organicamente. Em dezembro de 2024, o governador da Pensilvânia, Josh Shapiro, processou a PJM, argumentando que o desenho de seu leilão sobrecarregaria os consumidores com bilhões em custos desnecessários, e o acordo resultante, aprovado pela Comissão Federal Reguladora de Energia (FERC), limitou os dois leilões seguintes a cerca de $333 por megawatt-dia. Em 28 de abril de 2026, a FERC aprovou uma extensão da banda de preço, um teto de aproximadamente $325 por megawatt-dia mais um piso de $175, cobrindo o leilão que acabou de fechar e o próximo, para o ano de fornecimento 2029/30, que se encerra em 15 de dezembro. A PJM afirma que a banda foi estabelecida “em coordenação com os governadores dos 13 estados da PJM” e a FERC, e cobre quatro leilões no total. O leilão anterior havia fechado em seu próprio teto, ligeiramente mais alto, de $333,44.
Três leilões seguidos travados em um máximo legal dizem algo: o teto não é um limite que o mercado toca ocasionalmente. É o preço vinculante, todas as vezes. O leilão está tentando dizer um número maior e não tem permissão para isso.
O Preço Real É $554,72
O relatório do leilão da PJM inclui uma simulação do que o leilão de 2028/29 teria feito sem teto e sem piso: toda zona fecha em $554,72 por megawatt-dia, exceto a zona da ComEd, na região de Chicago, que se separa e fecha em $776,69. O custo total sobe de $16,4 bilhões para $29,7 bilhões.
A tendência dessas simulações é a parte alarmante. A PJM fez o mesmo exercício para os dois leilões anteriores com banda de preço: o preço sem teto teria sido $388,57 para 2026/27, depois $529,80 para 2027/28, agora $554,72. Ao longo dos três leilões com banda de preço, o preço “real” suprimido subiu 43%, enquanto o preço visível ficava educadamente no teto.
Uma ressalva honesta, que a própria PJM sinaliza: a simulação reutiliza as ofertas que os vendedores de fato submeteram, e ninguém sabe como o comportamento de lances mudaria em um leilão genuinamente sem teto. O contrafactual é uma estimativa, não um universo paralelo. Mas é a própria estimativa da operadora da rede, publicada em seu próprio relatório.
Por Que as Contas de Luz Estão Subindo?
Porque a demanda está crescendo mais rápido que a oferta, e o leilão acabou de colocar números nesse descompasso. A previsão de pico de carga por trás deste leilão é cerca de 2.000 MW maior que a anterior. Em contrapartida, o leilão contratou apenas 525 MW de nova geração e ampliações. Para cada megawatt de nova oferta que apareceu, cerca de quatro megawatts de nova demanda esperada apareceram também.
“Esses resultados do leilão mostram que a demanda por eletricidade continua crescendo mais rápido que a oferta de eletricidade”, disse o presidente e CEO da PJM, David Mills, no comunicado.
O teto contém o preço desse descompasso; não torna o descompasso menor. A própria PJM afirma isso: a banda de preço “pode reduzir a volatilidade”, mas “não resolve o desequilíbrio subjacente entre oferta e demanda.” O gabinete de Shapiro, que negociou o teto, afirma que a banda economizou $18,2 bilhões até o momento, cerca de $207 por residência da Pensilvânia somente no ano de fornecimento 2028/29, e projeta $45 bilhões em economias totais na região. Essa é a contabilidade de um político sobre sua própria vitória, então trate a precisão com cautela, mas a direção coincide com a diferença de $13,3 bilhões da simulação independente da PJM para este leilão.
Essa é a mesma onda de demanda por trás da disputa da moratória de data centers de Nova York e da economia do apetite computacional da IA. Um preço unitário congelado não congela a conta quando o volume do problema continua crescendo.
O Leilão Comprou Quase Tudo e Ainda Assim Ficou Aquém
A estatística que deveria preocupar mais do que qualquer preço: a PJM precisou de mais capacidade do que a região tinha para vender. A oferta contratada ficou 6.831 MW abaixo do requisito de confiabilidade, a quantidade necessária para atender ao padrão de no máximo um evento grave de escassez em dez anos. O leilão anterior ficou cerca de 6.500 MW abaixo, e a PJM diz que esses dois leilões são os primeiros em sua história em que toda a área de cobertura regional não atingiu o requisito.
Ficar aquém não significa que apagões estejam programados. A PJM ainda mantém uma margem de reserva de 14,7% para 2028/29, e uma escassez em relação a um padrão probabilístico significa um seguro mais fino, não fios vazios. Mas a resposta mostra o quão a sério a PJM leva isso. Em 31 de julho, a PJM protocolou na FERC um plano para um leilão de capacidade emergencial único, ocorrendo de 30 de setembro a 21 de outubro, com resultados até 2 de dezembro, para se aproximar do padrão na base de compra. E aqui está o detalhe que entrega todo o jogo: a PJM propôs um teto de preço de $555 por megawatt-dia para o leilão emergencial, ante os $325 do leilão principal. Coloque isso ao lado da simulação. O teto de preço emergencial fica a menos de um dólar dos $554,72 que o próprio modelo da PJM diz que o mercado cobraria sem a banda de preço. O canal paralelo tem o preço real. O teto não apagou o número; ele o moveu para um protocolo que tem três dias.
Os Preços de Eletricidade Vão Disparar em Maio de 2027?
A resposta honesta é condicional. O precipício é real, mas não garantido, e as condições de ambos os lados merecem ser nomeadas.
O argumento a favor do disparo é simples: três leilões travados no teto, um contrafactual sem teto que subiu todo ano, e um pipeline de oferta que acabou de entregar 525 MW de nova geração contra um crescimento previsto de 2.000 MW. A Moody’s classificou os resultados do leilão como negativos para o crédito de concessionárias reguladas na região, apontando para a tensão entre acessibilidade e confiabilidade à medida que o crescimento da carga de data centers, aposentadorias de usinas e restrições de transmissão remodelam o mercado.
O argumento contra tem três pernas. Primeiro, o teto já foi estendido uma vez; Shapiro processou para consegui-lo, depois negociou a extensão, e nada impede uma terceira rodada se a política exigir. Segundo, a PJM está tentando abrir a válvula da oferta: eliminando o acúmulo em sua fila de interconexão, acelerando até 10 projetos de geração patrocinados pelo estado e prontos para execução, e negociando contratos de longo prazo que combinam grandes cargas diretamente com nova geração. Se mesmo parte desse pipeline se concretizar antes de meados de 2027, o preço sem teto cai. Terceiro, o lado da demanda é em si uma previsão, e previsões de projetos especulativos de data centers podem esvaziar; um campus cancelado é 1.000 MW que nunca precisaram de seguro.
Pesando isso com honestidade, o precipício encolhe de uma certeza para uma moeda no ar com chances ruins. Se o pipeline de oferta e uma previsão de carga mais branda chegarem a tempo, o leilão sem teto fecha mais perto do antigo teto do que do teto emergencial, e este alerta envelhece como uma nota de rodapé. A evidência que argumenta o contrário é um mercado travado em seu teto todas as vezes que rodou sob a banda de preço, o que ainda é uma amostra pequena. O que essa amostra concorda é a direção: um mercado com teto que continua batendo no máximo está armazenando pressão, não liberando-a.
Oregon Escreveu Uma Resposta Diferente
Existe outra forma de direcionar o custo, e uma concessionária do outro lado do país acabou de demonstrar isso. Seguindo uma lei do Oregon de 2025, a House Bill 3546, os reguladores criaram uma classe de tarifa separada para grandes data centers atendidos pela Portland General Electric. O resultado, em vigor desde 8 de julho de 2026: um aumento médio de tarifa de 29,7% para clientes de data centers, junto com reduções médias de 1,3% para residencial, 2,1% para comercial e 1,4% para outros clientes industriais.
Leia de novo: os clientes que impulsionam a nova demanda absorveram o novo custo, e as tarifas de todos os outros caíram. É uma única concessionária, um único estado, e uma estrutura de tarifa em vez de um mercado de capacidade, então a mecânica não se transplanta diretamente para o leilão de 13 estados da PJM. Mas é prova de que “data centers aumentam a conta de todo mundo” é uma escolha de política, não uma lei da física. A PJM está se aproximando de sua própria versão com regras de “Connect and Manage” que permitiriam que grandes cargas se conectassem à rede com a condição de reduzirem seu consumo de forma flexível durante horas de aperto , e a FERC já forçou a questão para data centers coabitados em usinas de energia.
A verdade cinzenta do teto é que ambos os lados do argumento estão certos. A banda de preço economizou dinheiro real dos consumidores; a própria simulação da PJM confirma isso. E a banda não construiu nada; a própria escassez da PJM confirma isso. Um teto de preço é um analgésico, e a região está em sua terceira dose enquanto a infecção se espalha.
Três Datas Decidem Quanto Você Paga
Fique de olho em 30 de setembro, quando o leilão de reforço que a PJM acabou de protocolar deve abrir, sujeito à aprovação da FERC, com seu teto emergencial de $555. Fique de olho em 15 de dezembro, quando o quarto e último leilão com banda de preço se encerra para 2029/30. Depois fique de olho em maio de 2027, quando chega o primeiro leilão além do alcance da banda de preço estendida e, a menos que alguém negocie uma terceira rodada de tetos, as rodinhas saem de um mercado que bateu no teto três vezes seguidas.
Fontes (9)
- pjm.com PJM News Release: 2028/2029 Base Residual Auction Results (July 14, 2026)
- pjm.com PJM 2028/2029 Base Residual Auction Report
- insidelines.pjm.com PJM Inside Lines: FERC Approves Capacity Auction Price Collar to Next Two Capacity Auctions
- pa.gov Pennsylvania Governor's Office: Legal Action Again Prevents Price Hike Across 13 States
- sec.gov Portland General Electric Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026 (SEC EDGAR)
- utilitydive.com FERC approves PJM capacity auction price cap, floor
- reuters.com High PJM grid prices are credit negative for regulated electric utilities, Moody's says
- utilitydive.com PJM capacity prices hit price cap, reserve shortfall grows
- utilitydive.com PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfall
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