7월 14일, 6,700만 명에게 전력을 공급하는 13개 주 및 워싱턴 D.C.의 지역 계통운영자 PJM Interconnection은 2028년 6월부터 시작되는 공급연도의 용량 경매(capacity auction) 결과를 발표했다. 가격은 메가와트일(MW-day)당 $325로 마감됐는데, 이는 이 경매에서 법적으로 허용된 최대치이며, 정부가 중재한 상한선에서 마감된 세 번째 연속 경매가 되었다.
PJM 자체 경매 보고서 부록에 묻혀 있는 숫자야말로 1면에 실려야 할 내용이다. 상한선이 없었다면 경매는 $554.72에서 마감됐을 것이고, 이는 약 71% 더 높은 수치다. 그 격차는 반올림 오차가 아니다. PJM 자체 시뮬레이션에 따르면, 이 상한선 하나로 단 한 개 공급연도의 청구액에서 133억 달러가 깎여 나갔다.
여기, 거의 아무도 보도하지 않은 부분이 있다. 이 상한선은 한시적이며, 남은 여유가 거의 없다는 사실이다. 상한선은 네 번의 경매에 적용된다. 세 번째 경매가 방금 마감됐다. 네 번째는 12월에 진행된다. 그 이후, 펜실베이니아 주지사실에 따르면 상한선이 적용되지 않는 첫 경매는 2027년 5월에 열리며, 그때 $554.72라는 세계는 더 이상 시뮬레이션이 아니게 된다. 사실 PJM은 이미 더 큰 숫자를 문서로 못 박아 두었다. 7월 31일 규제당국에 승인을 요청한 비상 용량 경매(emergency capacity auction)의 제안된 가격 상한선은 $555이다.
PJM 용량 경매란 무엇인가?
PJM은 미국 최대 규모의 계통운영자로 , 델라웨어, 일리노이, 인디애나, 켄터키, 메릴랜드, 미시간, 뉴저지, 노스캐롤라이나, 오하이오, 펜실베이니아, 테네시, 버지니아, 웨스트버지니아 전역 또는 일부 지역과 워싱턴 D.C.의 전력망을 조율한다.
용량 경매는 전기 자체를 사고파는 곳이 아니다. 이는 일종의 보험 시장으로, 발전소들이 3년 후 전력망이 가장 위험한 시간대를 맞았을 때 가동 가능함을 약속하는 대가로 메가와트일당 일정 금액의 ‘보증금’을 지급받을 권리를 두고 입찰하는 방식이다. 이 보증금 지급액은 도매 전력 비용에 포함되며, 그 비용은 다시 여러분의 전기 요금 고지서로 전가된다. PJM 스스로도 용량 비용은 도매 전력 비용의 일부에 불과하며, 도매 전력 비용 역시 소매 요금의 일부일 뿐이라고 신중하게 밝히고 있다. 하지만 전체 발전 설비군에 대한 보증금이 급등하면, 수천만 가구가 그 인상분을 한꺼번에 부담하게 된다.
지난 10년 대부분 이 시장은 지루할 정도로 잠잠했다. 그러다 데이터센터가 수요 전망치에 등장하기 시작했다. PJM의 7월 발표 자료는 특유의 건조한 표현으로 “신뢰성 요구량(reliability requirement)의 기준이 되는 부하 전망치에 대규모 데이터센터 부하가 계속 추가되는 추세”를 언급하고 있다.
상한선에 걸린 세 번의 경매, 그리고 164억 달러
2028/29년 경매는 138,318메가와트(MW)의 비강제 용량(unforced capacity, UCAP)을 조달했는데, 이는 발전소의 출력을 실제로 위기 상황에서 얼마나 신뢰성 있게 가동되는지를 반영해 할인한 수치다. 이 비용에 대한 산술은 단순하다.
이 164억 달러라는 수치는 마감된 공급량에 마감 가격을 곱한 PJM 자체 합계다.
이 상한선 자체는 자연 발생한 것이 아니라 협상의 산물이다. 2024년 12월, 펜실베이니아 주지사 조시 샤피로(Josh Shapiro)는 PJM을 상대로 소송을 제기하며 경매 설계 방식이 소비자에게 불필요하게 수십억 달러의 부담을 지운다고 주장했고, 그 결과로 나온 합의안은 연방에너지규제위원회(FERC)의 승인을 받아 다음 두 경매의 상한선을 메가와트일당 약 $333로 설정했다. 2026년 4월 28일, FERC는 가격 상하한선(collar) 연장을 승인했는데, 상한선은 메가와트일당 약 $325, 하한선은 $175로, 방금 마감된 경매와 2029/30 공급연도용 다음 경매(12월 15일 마감)에 적용된다. PJM은 이 상하한선이 “PJM 13개 주 주지사 전원과의 협의 하에” FERC와 함께 마련되었으며, 총 네 차례 경매에 적용된다고 밝혔다. 직전 경매는 소폭 더 높은 자체 상한선인 $333.44에서 마감됐었다.
세 번 연속으로 경매가 법적 최대치에 고정됐다는 것은, 이 상한선이 시장이 이따금 건드리는 천장이 아니라는 뜻이다. 이는 매번 구속력을 갖는 실제 가격이다. 경매는 더 큰 숫자를 말하려 하지만 허락되지 않고 있다.
실제 가격은 $554.72
PJM의 경매 보고서에는 상한선도 하한선도 없었다면 2028/29년 경매가 어땠을지에 대한 시뮬레이션이 포함되어 있다. 이에 따르면 시카고 지역 ComEd 구역을 제외한 모든 구역이 메가와트일당 $554.72에서 마감되며, ComEd 구역은 별도로 분리되어 $776.69에서 마감된다. 총 비용은 164억 달러에서 297억 달러로 뛴다.
이 시뮬레이션들의 추세야말로 우려스러운 부분이다. PJM은 상하한선이 적용된 이전 두 경매에 대해서도 동일한 시뮬레이션을 실시했는데, 상한선이 없었다면 2026/27년에는 $388.57, 2027/28년에는 $529.80, 그리고 이번엔 $554.72가 됐을 것이라는 결과가 나왔다. 상하한선이 적용된 세 번의 경매를 통틀어, 억눌린 ‘실제’ 가격은 43% 상승했지만 겉으로 보이는 가격은 얌전히 상한선에 머물러 있었다.
PJM 스스로 짚은 정직한 단서 하나가 있다. 이 시뮬레이션은 판매자들이 실제로 제출한 입찰가를 그대로 재사용한 것이며, 진짜로 상한선이 없는 경매에서 입찰 행태가 어떻게 달라질지는 아무도 모른다는 점이다. 이 반사실적 시나리오는 하나의 추정치이지, 평행 우주가 아니다. 하지만 이는 계통운영자 스스로가 자체 보고서에 발표한 추정치다.
왜 전기 요금이 오르는가?
수요가 공급보다 빠르게 늘고 있고, 이번 경매가 그 불균형에 숫자를 매겼기 때문이다. 이번 경매의 기반이 된 최대부하(peak-load) 전망치는 이전 경매보다 약 2,000MW 더 높다. 그에 비해 이번 경매에서 마감된 신규 발전 및 증설 용량은 겨우 525MW에 불과했다. 새로 등장한 공급 1메가와트당, 새로 예상되는 수요는 약 4메가와트씩 늘어난 셈이다.
“이번 경매 결과는 전력 수요가 전력 공급보다 계속 더 빠르게 증가하고 있음을 보여준다”고 PJM의 데이비드 밀스(David Mills) 사장 겸 CEO는 발표 자료에서 밝혔다.
상한선은 이 불균형의 가격을 낮게 붙잡아 둘 뿐, 불균형 자체를 줄이지는 않는다. PJM도 이 점을 인정한다. 상하한선은 “변동성을 줄일 수는 있지만” 근본적인 수급 불균형을 “해결하지는 못한다”는 것이다. 이 상한선을 협상해낸 샤피로 주지사실은 지금까지 이 상하한선이 182억 달러를 절감했으며, 2028/29 공급연도 한 해에만 펜실베이니아 가구당 약 $207를 절감한 효과가 있고, 지역 전체로는 총 450억 달러의 절감 효과가 있을 것으로 전망한다고 주장한다. 이는 자신의 성과에 대한 정치인 스스로의 계산이므로 정확도는 느슨하게 받아들여야겠지만, 그 방향성만큼은 이번 경매에 대한 PJM의 독립적인 133억 달러 시뮬레이션 격차와 일치한다.
이는 뉴욕의 데이터센터 유예(모라토리엄) 논쟁과 AI의 막대한 연산 수요가 만드는 경제학 뒤에 있는 것과 같은 수요 파도다. 단위 가격을 동결한다고 해서, 문제의 규모 자체가 계속 커지는데 청구액까지 동결되지는 않는다.
경매는 거의 모든 것을 사들이고도 목표에 미달했다
어떤 가격보다도 더 우려스러워야 할 통계가 있다. PJM이 필요로 한 용량이 이 지역이 팔 수 있는 용량보다 많았다는 사실이다. 확보된 공급량은 신뢰성 요구량, 즉 10년에 한 번 이하의 대규모 정전 사태라는 기준을 충족하는 데 필요한 양보다 6,831MW 부족했다. 직전 경매도 약 6,500MW가 부족했으며, PJM에 따르면 이 두 경매는 지역 전체가 요구량을 채우지 못한 역사상 최초의 사례다.
목표에 미달했다고 해서 정전이 예정되어 있다는 뜻은 아니다. PJM은 여전히 2028/29년에 14.7%의 예비율(reserve margin)을 유지하고 있으며, 확률적 기준에 대한 미달은 보험이 얇아진다는 뜻이지 전선이 텅 비었다는 뜻은 아니다. 하지만 PJM의 대응은 이 문제를 얼마나 심각하게 받아들이는지 보여준다. 7월 31일, PJM은 요구량에 더 가까워지기 위해 9월 30일부터 10월 21일까지 진행하여 12월 2일까지 결과를 발표하는 일회성 백스톱(backstop) 용량 경매 계획을 FERC에 제출했다. 그리고 여기 전체 판을 드러내는 세부사항이 있다. PJM은 이 비상 경매에 메가와트일당 $555라는 가격 상한선을 제안했는데, 이는 본 경매의 $325보다 높은 수치다. 이를 시뮬레이션과 나란히 놓고 보라. 이 비상 가격 상한선은 PJM 자체 모델이 상하한선 없이 시장이 부과할 것이라고 말하는 $554.72와 단 1달러 차이로 근접해 있다. 우회 경로에는 실제 가격이 매겨져 있는 셈이다. 상한선은 그 숫자를 지운 게 아니라, 겨우 사흘 전에 제출된 서류 속으로 옮겨 놓았을 뿐이다.
2027년 5월에 전기 요금이 급등할까?
정직한 대답은 조건부다. 절벽은 실재하지만 확실하지는 않으며, 양쪽 모두의 조건을 짚어볼 필요가 있다.
급등할 것이라는 논거는 단순하다. 세 번 연속 상한선에 고정된 경매, 해마다 상승해온 상한선 없는 반사실적 수치, 그리고 2,000MW 성장 전망 대비 겨우 525MW의 신규 발전을 내놓은 공급 파이프라인이다. 무디스(Moody’s)는 이번 경매 결과가 이 지역 규제 대상 유틸리티 기업들에게 신용등급상 부정적(credit negative) 요인이라고 평가하며, 데이터센터 부하 증가, 발전소 폐쇄, 송전 제약이 시장을 재편하는 가운데 요금 적정성과 신뢰성 사이의 긴장을 지적했다.
급등하지 않을 것이라는 논거에는 세 가지 축이 있다. 첫째, 상한선은 이미 한 차례 연장된 전례가 있다. 샤피로는 소송을 제기해 상한선을 얻어낸 뒤 연장을 협상했고, 정치적 필요가 있다면 세 번째 연장을 막을 것은 아무것도 없다. 둘째, PJM은 공급의 밸브를 열려고 시도하고 있다. 계통연계 대기(interconnection queue) 적체를 해소하고, 최대 10개의 주 후원 즉시착공 가능한 발전 프로젝트를 신속 처리하며, 대규모 부하를 신규 발전과 직접 연결하는 장기 계약을 중개하고 있다. 이 파이프라인의 일부라도 2027년 중반 이전에 실현된다면, 상한선 없는 가격은 하락한다. 셋째, 수요 측면 자체도 하나의 전망치일 뿐이며, 투기적인 데이터센터 프로젝트에 대한 전망은 꺼질 수도 있다. 취소된 캠퍼스 하나가 곧 더 이상 보험을 들 필요가 없어진 1,000MW다.
이를 정직하게 저울질하면 절벽은 확실성에서 승산이 나쁜 동전 던지기로 축소된다. 공급 파이프라인과 다소 완화된 부하 전망치가 제때 함께 실현된다면, 상한선 없는 경매는 비상 상한선보다는 예전 상한선에 더 가깝게 마감될 것이고, 이 경고는 각주 정도로 희미해질 것이다. 그 반대를 뒷받침하는 증거는 상하한선 아래서 열릴 때마다 매번 천장에 고정된 시장인데, 이는 여전히 표본이 얕다. 이 표본이 동의하는 것은 방향성이다. 계속 최대치를 찍는 상한선 시장은 압력을 해소하는 게 아니라 쌓아두고 있다는 것이다.
오리건주는 다른 답을 써냈다
비용을 우회시키는 또 다른 방법이 있으며, 반대편 해안의 한 유틸리티 기업이 이를 방금 실증했다. 2025년 오리건주 법률인 하원법안(House Bill) 3546에 따라, 규제당국은 포틀랜드 제너럴 일렉트릭(Portland General Electric)이 공급하는 대형 데이터센터를 위한 별도의 요금 등급을 신설했다. 그 결과, 2026년 7월 8일부로 데이터센터 고객의 평균 요금은 29.7% 인상됐고, 동시에 주거용 고객은 평균 1.3%, 상업용 고객은 2.1%, 그 외 산업용 고객은 1.4% 인하됐다.
다시 한번 읽어보라. 새로운 수요를 만들어낸 고객들이 새로운 비용을 부담했고, 나머지 모두의 요금은 내려갔다. 이는 단 하나의 유틸리티, 단 하나의 주, 그리고 용량 시장이 아니라 요금 구조에 관한 사례이기 때문에 그 메커니즘이 PJM의 13개 주 경매에 그대로 이식되지는 않는다. 하지만 “데이터센터가 모두의 요금을 올린다”는 것이 물리 법칙이 아니라 정책적 선택이라는 증거는 된다. PJM은 대형 부하가 위기 시간대에 유연하게 전력 사용을 줄인다는 조건으로 전력망에 합류할 수 있도록 하는 “커넥트 앤 매니지(Connect and Manage)” 규칙을 통해 자체 버전으로 조금씩 나아가고 있으며 , FERC는 이미 발전소에 병설된 데이터센터 문제에 대해 이 논쟁을 강제로 매듭지은 바 있다.
이 상한선의 회색빛 진실은 논쟁의 양쪽 모두가 옳다는 것이다. 상하한선은 소비자들에게 실질적인 돈을 절감해줬다. PJM 자체 시뮬레이션이 이를 뒷받침한다. 그리고 상하한선은 아무것도 짓지 않았다. PJM 자체 공급 미달치가 이를 뒷받침한다. 가격 상한선은 진통제이며, 이 지역은 감염이 번지는 와중에 세 번째 투여를 받고 있다.
세 개의 날짜가 여러분이 낼 요금을 결정한다
9월 30일을 주목하라. FERC 승인을 전제로, PJM이 방금 제출한 백스톱 경매가 $555의 비상 상한선을 걸고 개시될 예정인 날이다. 12월 15일도 주목하라. 2029/30년을 위한 네 번째이자 마지막 상하한선 적용 경매가 마감되는 날이다. 그리고 2027년 5월을 주목하라. 연장된 상하한선의 손이 닿지 않는 첫 경매가 도래하는 시점이며, 누군가가 세 번째 상한선 연장을 협상해내지 않는 한, 세 번 연속으로 천장을 들이받은 시장에서 보조바퀴가 떨어져 나가는 순간이다.
출처 (9)
- pjm.com PJM News Release: 2028/2029 Base Residual Auction Results (July 14, 2026)
- pjm.com PJM 2028/2029 Base Residual Auction Report
- insidelines.pjm.com PJM Inside Lines: FERC Approves Capacity Auction Price Collar to Next Two Capacity Auctions
- pa.gov Pennsylvania Governor's Office: Legal Action Again Prevents Price Hike Across 13 States
- sec.gov Portland General Electric Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026 (SEC EDGAR)
- utilitydive.com FERC approves PJM capacity auction price cap, floor
- reuters.com High PJM grid prices are credit negative for regulated electric utilities, Moody's says
- utilitydive.com PJM capacity prices hit price cap, reserve shortfall grows
- utilitydive.com PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfall
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