6700万件の電気料金上限、来年5月に終了へ

PJMインターコネクション──13州とコロンビア特別区にまたがる6,700万人分の地域送電網を運営する事業者──は7月14日、2028年6月開始年度のキャパシティオークション結果を発表した。価格は1メガワット日あたり325ドルで、このオークションで法的に許容される上限に達し、3回連続で政府設定の上限で約定したオークションとなった。

PJM自身のオークション報告書の付録に埋もれているのが、本来なら一面に載るべき数字だ。上限がなければ、オークションは554.72ドルで約定していたはずで、約71%高い水準だ。 この差は誤差の範囲ではない。PJM自身のシミュレーションによれば、上限はたった1供給年分だけで133億ドルを削減したことになる。

ほとんど誰も報じていない部分がここにある。この上限は一時的なもので、残り期限がほぼ尽きかけているのだ。上限は4回分のオークションを対象としている。3回目がたった今約定した。4回目は12月に実施される。その後、ペンシルベニア州知事府によれば、上限のない最初のオークションは2027年5月に到来し、554.72ドルという世界はシミュレーションではなくなる。 実際、PJMはすでにより大きな数字を文書化している。7月31日に規制当局へ承認を求めた緊急キャパシティオークションには、555ドルという価格上限案が付されている。

PJMキャパシティオークションとは何か

PJMは全米最大の送電網運営者であり、デラウェア、イリノイ、インディアナ、ケンタッキー、メリーランド、ミシガン、ニュージャージー、ノースカロライナ、オハイオ、ペンシルベニア、テネシー、バージニア、ウェストバージニアの全域または一部、およびコロンビア特別区の送電網を調整している。

キャパシティオークションは、電力そのものを売買する場ではない。これは一種の保険市場であり、発電事業者が入札するのは、3年後に送電網が最もリスクの高い時間帯を迎えたときに供給可能であることを約束する見返りとして、1メガワット日あたりドル建ての固定報酬を受け取る権利だ。この報酬支払いは、電力会社が月々の請求書に転嫁する卸電力コストに組み込まれる。PJM自身も、キャパシティは卸電力コストのごく一部にすぎず、卸電力コストはさらに小売料金の一部にすぎないと注意深く述べている。 しかし、発電設備全体に対する報酬額が跳ね上がれば、数千万世帯がその値上がり分を一斉に負担することになる。

過去10年のほとんどの期間、この市場は退屈なものだった。ところがデータセンターが予測に組み込まれ始めた。PJMの7月のリリースは、そっけない言い回しで「信頼性要件の基礎となる負荷予測への大規模データセンター負荷の追加という継続的な傾向」に言及している。

上限で約定した3回のオークションと164億ドル

2028/29年度のオークションは、138,318メガワット(MW)の非強制キャパシティ(UCAP、発電設備がストレス下で実際にどれだけ確実に稼働するかを割り引いた出力)を調達した。 このコストの計算は単純だ。

$138{,}318 \text{ MW} \times \$325/\text{MW-day} \times 365 \text{ days} \approx \$16.4 \text{ billion}$

この164億ドルという数字は、約定した供給量に約定価格を掛けたPJM自身の総額である。

この上限そのものは、自然発生したものではなく交渉によるものだ。2024年12月、ペンシルベニア州知事ジョシュ・シャピロはPJMを提訴し、同社のオークション設計が消費者に不要な数十億ドルのコストを負わせると主張した。その結果として成立した和解案は連邦エネルギー規制委員会(FERC)の承認を受け、次の2回のオークションを1メガワット日あたり約333ドルに制限した。 2026年4月28日、FERCは価格帯(カラー)の延長を承認し、上限を約325ドル、下限を175ドルとする措置が、たった今約定したオークションと、12月15日締切の次のオークション(2029/30年度分)の2回をカバーすることになった。 PJMによれば、このカラーは「PJM加盟13州すべての知事との協調のもと」FERCとともに設定されたもので、合計4回のオークションを対象としている。 前回のオークションは、それよりわずかに高い333.44ドルという独自の上限で約定していた。

3回連続で法定上限に張り付いたという事実は、この上限が市場がたまに触れる程度の天井ではないことを物語っている。それは毎回、拘束力を持つ価格そのものなのだ。オークションはもっと大きな数字を語ろうとしているのに、それを許されていない。

本当の価格は554.72ドル

PJMのオークション報告書には、上限も下限もなかった場合に2028/29年度オークションがどうなっていたかのシミュレーションが含まれている。シカゴ地区のComEdゾーンを除くすべてのゾーンが1メガワット日あたり554.72ドルで約定し、ComEdゾーンは分離して776.69ドルで約定する。 総コストは164億ドルから297億ドルへと跳ね上がる。

こうしたシミュレーションの傾向こそが警戒すべき点だ。PJMは過去2回のカラー付きオークションについても同じ試算を行っており、上限がなければ2026/27年度は388.57ドル、続く2027/28年度は529.80ドル、そして今回が554.72ドルになっていたはずだという。 カラー適用済みの3回のオークションを通じて、抑え込まれた「本当の」価格は43%上昇した一方、目に見える価格はおとなしく上限にとどまり続けた。

PJM自身が指摘している率直な留保点が一つある。このシミュレーションは売り手が実際に提出した入札をそのまま再利用しており、真に上限のないオークションで入札行動がどう変わるかは誰にも分からない。 この反実仮想は推定値であって、並行世界の実測値ではない。しかし、それは他ならぬ送電網運営者自身の推定値であり、他ならぬ自社の報告書で公表されたものだ。

なぜ電気料金は上昇しているのか

需要が供給よりも速く伸びているからであり、今回のオークションはその不均衡に数字を突きつけたにすぎない。今回のオークションの前提となったピーク負荷予測は、前回よりおよそ2,000MW高い。 それに対し、オークションで約定した新規発電・出力増強はわずか525MWだった。 新規供給1メガワットにつき、およそ4メガワット分の新規需要見込みが上乗せされた計算になる。

「今回のオークション結果は、電力需要が電力供給よりも速く伸び続けていることを示している」と、PJMの社長兼CEOであるデビッド・ミルズはリリースの中で述べた。

上限はこの不均衡による価格を抑え込むものであって、不均衡そのものを小さくするものではない。PJM自身もそう認めている。このカラーは「変動性を軽減し得る」ものの、「根本的な需給不均衡を解決するものではない」という。 上限を交渉したシャピロ知事府は、このカラーによってこれまでに182億ドルの節約効果があったと主張しており、2028/29年度単年だけでもペンシルベニア州の1世帯あたり約207ドルに相当し、地域全体では総額450億ドルの節約になると見込んでいる。 これは政治家自身が自らの成果を計算した数字なので、その精緻さは割り引いて捉えるべきだが、方向性としてはPJMが独自に試算した今回のオークションの133億ドルという差分と一致している。

これは、ニューヨーク州のデータセンター建設モラトリアムを巡る攻防やAIの計算需要がもたらす経済性の背後にあるのと同じ需要の波だ。単価を凍結しても、問題の規模そのものが拡大し続ければ、請求額は凍結されない。

オークションはほぼすべてを買い占め、それでも不足した

どんな価格よりも懸念すべき統計がある。PJMは、この地域が売却できる量よりも多くのキャパシティを必要としたということだ。確約された供給量は信頼性要件──10年に1度を超える大規模な供給不足を発生させないという基準を満たすために必要な量──を6,831MW下回った。 前回のオークションもおよそ6,500MW不足しており、PJMによれば、この2回のオークションは、地域の送電網全体がこの要件を満たせなかった同社史上初めてのケースだという。

不足したからといって、停電が予定されているわけではない。PJMは2028/29年度に向けてなお14.7%の予備率を確保しており、確率論的な基準に対する不足は、保険が薄くなることを意味するのであって、送電線が空になることを意味するわけではない。 しかし、その対応の仕方が事の重大さを物語っている。7月31日、PJMはFERCに対し、9月30日から10月21日まで実施し12月2日までに結果を出す一回限りの緊急バックストップ・キャパシティオークションの計画を申請した。これは、基準に少しでも近づくための買い増しを狙ったものだ。 そして、この一連の話の本質を明かす詳細がここにある。PJMはこの緊急オークションについて、通常オークションの325ドルから引き上げた、1メガワット日あたり555ドルという価格上限を提案しているのだ。 これを先のシミュレーションと並べてみてほしい。この緊急時の価格上限は、カラーがなければ市場が付けるはずだとPJM自身のモデルが示す554.72ドルと、1ドル以内の差に収まっている。裏口のチャンネルには、本当の価格が付けられているのだ。上限はその数字を消し去ったわけではなく、わずか3日前に申請されたばかりの書類の中へ移し替えただけだった。

2027年5月に電気料金は急騰するのか

正直な答えは条件付きだ。この崖は現実的だが確実ではなく、双方の条件について公平に触れておく必要がある。

急騰を裏付ける論拠は単純だ。3回連続で上限に張り付いたオークション、年々上昇を続ける上限なしの反実仮想価格、そしてわずか525MWの新規発電しか届かなかった一方で2,000MWの需要増が予測されている供給パイプライン。ムーディーズは今回のオークション結果について、データセンター負荷の増加、発電所の廃止、送電網の制約が市場を再形成する中で、手頃な料金と信頼性の間の緊張を指摘し、地域の規制対象電力会社にとって信用力にマイナスだと評価した。

急騰しないと考える論拠には3つの柱がある。第一に、この上限はすでに一度延長されており、シャピロはそれを勝ち取るために提訴し、その後延長を交渉した。政治的な要請があれば3回目の延長を妨げるものは何もない。第二に、PJMは供給の弁を開こうとしている。系統連系の申請待ち行列(バックログ)の解消、州が支援する即着工可能な発電プロジェクト最大10件の迅速化、大口需要家と新規発電を直接結びつける長期契約の仲介などだ。 もしこのパイプラインの一部でも2027年半ばまでに実現すれば、上限なしの価格は下がる。第三に、需要側もまた予測にすぎず、投機的なデータセンター計画の予測はしぼむこともあり得る。キャンセルされたキャンパス1件で、保険をかける必要のなかった1,000MW分が消える。

これらを公平に比較検討すると、この崖は確実な出来事から、分の悪いコイントスへと縮小する。供給パイプラインとより緩やかな需要予測の両方が時間内に実現すれば、上限のないオークションは緊急時の上限よりも旧来の上限に近い水準で約定し、この警告は脚注へと落ち着くだろう。それに反する証拠は、カラーの下で実施されるたびに上限に張り付いてきた市場だが、それでもなお少ないサンプル数にすぎない。そのサンプルが一致して示しているのは方向性だ。上限に達し続ける市場は、圧力を解放しているのではなく、蓄積しているということだ。

オレゴン州は異なる答えを書き記した

コストを振り分ける別の方法もあり、対岸の一つの電力会社がまさにそれを実証したばかりだ。2025年のオレゴン州法、下院法案3546号を受け、規制当局はポートランド・ジェネラル・エレクトリック(PGE)が供給する大規模データセンター向けに、別個の料金区分を設けた。2026年7月8日発効のその結果は、データセンター顧客向けの平均料率が29.7%上昇する一方で、住宅用は平均1.3%、商業用は2.1%、その他産業用は1.4%それぞれ低下するというものだった。

もう一度読んでほしい。新規需要を生み出している顧客が新規コストを吸収し、それ以外の全員の料金は下がったのだ。これは一つの電力会社、一つの州、そしてキャパシティ市場ではなく料金体系の話であり、そのままPJMの13州にまたがるオークションに移植できる仕組みではない。しかし、「データセンールが誰の請求書も押し上げる」というのが物理法則ではなく政策上の選択であることの証明ではある。PJMも、大口需要家が需給逼迫時に柔軟に出力を落とすことを条件に系統への接続を認める「コネクト・アンド・マネージ」規則という独自の類似策に近づきつつあり、FERCはすでに発電所併設型データセンターについてこの問題に決着をつけている。

この上限をめぐる灰色の真実は、議論の両サイドがそれぞれ正しいという点にある。このカラーは消費者に実際のお金を節約させた。PJM自身のシミュレーションがそう語っている。そして、このカラーは何も新たに構築しなかった。PJM自身の供給不足がそう語っている。価格上限は鎮痛剤であり、この地域は感染が広がり続ける中で3度目の投薬を受けているところなのだ。

支払額を決める3つの日付

まず注目すべきは9月30日だ。FERCの承認を条件に、PJMが申請したばかりのバックストップ・オークションが、555ドルの緊急上限とともに開始される予定である。 次に注目すべきは12月15日だ。2029/30年度分の、4回目にして最後のカラー付きオークションがこの日に締め切られる。 そして2027年5月に注目してほしい。延長されたカラーの効力が及ばない最初のオークションが到来する時であり、誰かが3回目の上限延長を交渉しない限り、3回連続で天井にぶつかってきた市場から補助輪が外れることになる。

出典 (9)

• pjm.com PJM News Release: 2028/2029 Base Residual Auction Results (July 14, 2026)
• pjm.com PJM 2028/2029 Base Residual Auction Report
• insidelines.pjm.com PJM Inside Lines: FERC Approves Capacity Auction Price Collar to Next Two Capacity Auctions
• pa.gov Pennsylvania Governor's Office: Legal Action Again Prevents Price Hike Across 13 States
• sec.gov Portland General Electric Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026 (SEC EDGAR)
• utilitydive.com FERC approves PJM capacity auction price cap, floor
• reuters.com High PJM grid prices are credit negative for regulated electric utilities, Moody's says
• utilitydive.com PJM capacity prices hit price cap, reserve shortfall grows
• utilitydive.com PJM files backstop auction plan at FERC to meet capacity shortfall