核心要点
- 收入是真实的：2026 年 4 月初，Anthropic 的年化经常性收入（ARR）达到 300 亿美元，而 2024 年底约为 10 亿美元，同比增长约 1,400%。
- 反感也是真实的：57% 的登记选民认为人工智能的风险大于收益。只有 26% 的人对这项技术持积极态度。近半数 Z 世代——AI 最重度使用的群体——表示它让他们感到恐惧。
- 冲突迫在眉睫：Anthropic 计划于 2026 年 10 月进行首次公开募股（IPO），估值可能达到 8,000 亿美元。OpenAI 则瞄准 2026 年第四季度。两家合计上市市值可能超过 1 万亿美元。
- 基础设施正遭受围攻：缅因州成为首个通过数据中心暂停令的州。至少还有十几个州提出了类似法案。2026 年美国计划中的近半数数据中心项目已被推迟或取消。
没人想要的 8,000 亿美元
2026 年 4 月 10 日凌晨 4 点，一名来自得克萨斯州 Spring 的 20 岁青年 Daniel Moreno-Gama 向 OpenAI 首席执行官（CEO）Sam Altman 位于太平洋高地（Pacific Heights）、价值 2,700 万美元的住宅大门投掷了燃烧瓶。 一小时后，他在 OpenAI 总部被捕，据称他曾试图用椅子砸碎玻璃门，并告诉保安他“要烧掉这里，杀掉里面所有人”。 两天后，又有两人因在 Altman 位于 Russian Hill 的住所附近开枪被捕。
同一周，缅因州议会通过了美国历史上首个全州范围的数据中心暂停令。
几天后，Anthropic 收到投资者出价，估值约 8,000 亿美元——是其两个月前以 3,800 亿美元完成 300 亿美元融资轮估值的两倍多。
燃烧瓶、州级禁令、8,000 亿美元的标价。 AI 行业正置身于一个史上无先例的悖论之中：企业软件史上最迅猛的收入增长，正发生在一个已经转而抵制这一产品的国家里。
对不上号的数字
先看财务数据。它们令人瞠目。
Anthropic 的 ARR 于 2026 年 4 月初突破 300 亿美元。 2024 年底，这一数字约为 10 亿美元。 这相当于约 1,400% 的同比增长，这一轨迹让 Facebook 上市前的增长显得如冰川般缓慢。高盛和摩根大通担任主承销商。目标上市地点为纳斯达克，时间是 2026 年 10 月，募资额预计超过 600 亿美元。
OpenAI 紧随其后，截至 2026 年初，其 ARR 约为 240 亿美元。 它刚刚承诺向芯片初创公司 Cerebras 投入 200 亿美元，以换取三年内服务器容量，并获得该芯片制造商至多 10% 股权的认股权证。 OpenAI 的目标是在 2026 年底进行 IPO。
现在看看需求侧：不是企业需求，而是公众需求。
NBC News 于 2026 年 2 月 27 日至 3 月 3 日进行的一项民调访问了 1,000 名登记选民，误差幅度为 ±3.1 个百分点，结果显示 57% 的受访者认为人工智能（AI）的风险大于收益。 只有 26% 的人对 AI 持正面感受，46% 持负面感受。 昆尼皮亚克大学 3 月 30 日的一项民调显示，55% 的人认为 AI 在日常生活中弊大于利，而仅 11 个月前这一比例还是 44%。
代际数据更加触目惊心。据 Gallup 调查，美国超过一半的 Z 世代经常使用 AI，但感到乐观者不足五分之一。约三分之一的人表示 AI 让他们愤怒，近半数表示让他们恐惧。 最可能使用这一产品的人群，恰恰也是最可能对其心生怨怼的人群。
这不是民调异常。这是财务表现与社会许可之间的结构性背离。
基础设施已遭围攻
1,400% 的收入增长需要实体基础设施。 具体而言，它需要数据中心——一座座装满了图形处理单元（GPU）的大型仓库，每个耗电 20 至 150 兆瓦。而这些基础设施正被立法拆解。
缅因州率先行动。 2026 年 4 月，缅因州议会通过了一项全国首创的法案，对任何需要 20 兆瓦及以上电力的数据中心实施 18 个月的暂停令。 一旦生效，缅因州任何州级、地方或准政府机构在 2027 年大部分时间结束前不得为此类设施发放许可。
该法案威胁到一项价值 5.5 亿美元的提案——将缅因州 Jay 镇前 Androscoggin 造纸厂改造为数据中心。该工厂曾雇佣 230 人，2023 年关闭后，当地失去了经济支柱。 民主党州长 Janet Mills 表示，只有为 Jay 项目设置豁免条款，她才会支持该法案；但她的办公室拒绝透露她是否打算否决。
Jay 镇政府支持该项目。州议会还是扼杀了它。这就是该行业品牌毒性之强。
缅因州并不孤单。 至少还有十几个州的立法者提出了以某种形式暂停数据中心建设的法案或决议，包括佛蒙特州、新罕布什尔州、纽约州、弗吉尼亚州、密歇根州和威斯康星州。 3 月 25 日，参议员 Bernie Sanders 和众议员 Alexandria Ocasio-Cortez 提出了联邦《AI 数据中心暂停法案》，该法案将在国会通过保护工人、消费者和环境的相关法律之前，暂停全国范围内所有新建数据中心项目。 该法案通过可能性不大，但它树立了立法模板。
在地方层面，情况更糟。过去两年，180 亿美元的数据中心项目因社区反对被否决，另有 460 亿美元被推迟，总计 640 亿美元。 目前共有 142 个激进组织分布在 24 个州，正在组织反对数据中心建设。 随着地方反对加剧，2025 年数据中心项目取消数量激增。
而供应链问题独立于政治之外也在恶化。Sightline Climate 分析师称，2026 年美国计划部署的 AI 数据中心中，30% 至 50% 将因变压器短缺、电网限制和关税扰乱的供应链而推迟或取消。 在计划 2026 年底前投产的 16 吉瓦（GW）容量中，目前仅有约 5 吉瓦正在建设中。
IPO 估值所依赖的基础设施正同时遭受三个方向的攻击：民主反对、监管行动以及实体供应链约束。
Facebook 先例（以及为何它并不完全适用）
华尔街对这类情绪数据的反应可以预见：“Facebook。”
Facebook 于 2012 年 5 月 18 日上市，估值 1,040 亿美元，是当时美国最大的科技 IPO，背景是多年用户数据处理丑闻引发的强烈隐私反弹。 股价崩盘。首周收于 26.81 美元，到 2012 年 9 月跌破 18 美元，市值蒸发超过一半。 《华尔街日报》称其为“惨败”。
后来它成为了一家万亿美元市值的公司。
华尔街从 Facebook 学到的教训是：公众情绪不重要，收入才重要。机构投资者给现金流定价，而不是给 Gallup 民调定价。从纯粹的收入指标来看，Anthropic 和 OpenAI 看起来非同寻常。
但 Facebook 的类比存在一个多头不愿听到的结构性缺陷。
Facebook 不需要在可以投票禁止它的社区建设实体基础设施。Facebook 没有消耗全国电网 4.4% 的电力，更没有朝着 2028 年 12% 的轨迹迈进。 Facebook 没有面临任何州级对其设施的暂停令。Facebook 也不需要仅在 PJM 互联区域的七个州就由电费缴纳者出资 43 亿美元升级电网，仅仅为了让其硬件接入。
Facebook 是一款软件产品。它需要服务器，但不需要在每个进入的县都建设相当于一座中型城市工业规模的能源基础设施。AI 需要。而这些基础设施就坐落在某人的后院。
更准确的历史类比不是 Facebook，而是核能。
核能剧本
1970 年代，核能是未来的技术。物理学上成立，经济学上可行，公用事业公司在大规模建造反应堆。随后 1979 年三里岛核泄漏事故发生，公众情绪逆转。1986 年切尔诺贝利事故让这种逆转成为定局。
技术依然可靠，经济依然可行。但美国超过三十年没有新增核电厂订单。
扼杀核能的不是物理，而是政治。社区反对让选址成为不可能。源于公众恐惧的监管要求让建设成本螺旋上升。公用事业公司放弃了尝试。 该行业进入了长达数十年的冬眠，直到现在才刚苏醒，很大程度上是因为 AI 数据中心需要可再生能源目前尚无法单独提供的基荷电力。
AI 正面临一个令人不安的相似岔路口。
技术有效。收入真实。企业需求同比增长 1,400%。 但将承载基础设施的社区说不。掌管许可程序的立法机构说不。而这些立法机构所回应的选民以 57% 对 34% 的比例说不。
核能并非因反应堆失效而消亡，而是因为城镇拒绝建造。AI 的收入并非受到技术失败的威胁，而是受到基础设施永远无法落成的威胁。
最强看多论证：为何多头可能是对的
有一个有力的论点认为，这一切对 IPO 都没有影响。
首先，真正主导 IPO 定价的机构投资者并不追踪公众情绪民调。他们追踪企业收入合同、毛利率和远期预订率。在这些指标上，Anthropic 的表现都达到了世代级水平。 一家以 1,400% 速度增长、同时拥有 Amazon、Google、Apple 和联邦政府企业合同的公司，不需要普通公众的许可就能产生回报。
其次，公众对科技的情绪此前也曾转负，但科技股都恢复了。2013 年斯诺登事件后、2018 年剑桥分析事件后皆是如此。两次事件都导致民调下滑和监管审查，但底层商业模式未受影响，股价在数月内反弹。
第三，反弹实际上可能通过监管俘获让最大玩家受益。如果暂停令冻结新建数据中心，现有设施（归 Amazon、Microsoft 和 Google 所有，而这些公司正是购买 Anthropic 和 OpenAI 产品的大客户）将变得更有价值。 需求刚性下的供给约束不是看跌信号，而是一道护城河。
第四，《AI 数据中心暂停法案》在共和党控制的国会通过的可能性为零。内政部长 Doug Burgum 称该法案是“彻底投降”，表示这“就像向中国挥舞投降旗”。民主党参议员 John Fetterman 也赞同，写道：“我拒绝帮助把 AI 领先地位拱手让给中国。” 缅因州只有 140 万人口。而美国大部分数据中心容量正在建设的弗吉尼亚州、得克萨斯州和俄亥俄州，尚无跟进迹象。
这些反驳并非无足轻重。任何对 AI IPO 格局的诚实分析都必须面对一个事实：Anthropic 的创收速度足以跻身美国企业史上增长最快的公司之列，而公众民调并不是股市表现的良好预测指标。
最强看空反驳：为何情绪是领先指标
但核能先例比 Facebook 先例更具穿透力，原因在于一个特定的结构性因素。
AI 的增长需要在新地点以持续规模建设新的实体基础设施。每一个季度的持续增长都需要更多数据中心、更多电网互联、更多冷却水、更多变压器。本季度产生的收入依赖于本季度建成的基础设施。而这些基础设施的管道正在收缩，而非扩张。
看看数据。美国能源部（DOE）预测，数据中心的用电量到 2028 年可能占全国总电力的 12%，而 2023 年为 4.4%。 这一轨迹需要相当于数十座新发电厂。这些发电厂需要选址在某处。而那些选址地的社区正在投票反对。
这不是软性风险。这是支撑估值的收入增长所面临的物理约束。
当 Sightline Climate 的分析显示，计划中的 16 GW 数据中心容量中仅有 5 GW 真正在建时，这不是情绪问题。 这是资本开支交付问题。而当 24 个州的 142 个激进组织有组织地阻止剩余管道时，这个交付问题就有了政治加速器。
多头说得对，机构投资者不看 Gallup 民调。但机构投资者会看许可被拒、电网互联排队和施工时间表。而这些指标正在恶化。
接下来会发生什么
与此前每一轮科技 IPO 周期相比，AI IPO 时刻在结构上有何不同：
| 因素 | Facebook（2012） | AI（2026） |
|---|---|---|
| 所需实体基础设施 | 极少（服务器） | 巨大（数据中心、电网、水） |
| 社区反对 | 无 | 142 个组织，24 个州 |
| 州级禁令 | 零 | 1 个已通过，12+ 个待议 |
| 联邦暂停法案 | 无 | Sanders-AOC 法案已提出 |
| 占全国电网比例 | <0.1% | 4.4% → 2028 年 12% |
| 针对 CEO 的人身攻击 | 无 | 燃烧瓶、枪击 |
问题不在于 AI 公司是否盈利。它们显然盈利。问题在于，在这个国家的政治体系正在主动收缩基础设施管道的情况下，该管道能否支撑起支撑估值的增长率。
如果 Anthropic 以 8,000 亿美元估值 IPO，那么它的定价意味着未来多年其 300 亿美元 ARR 将以三位数速度持续复合增长。 这种复合增长需要数据中心。数据中心需要许可证。许可证需要社区同意。而这些社区正在说不。
收入是真实的。增长是真实的。技术有效。但建设支撑增长的基础设施所需的社会许可正在实时蒸发。
核能证明，一项技术可以在物理上正确，但在政治上错误——而政治可以赢几十年。AI 的 IPO 架构师们正在押注这次不一样。
那 57% 认为风险大于收益的美国人将对这个问题进行投票。
这对你意味着什么
如果你正在考虑在 AI IPO 上市时买入股票：
- 评估数据中心管线，而不仅仅是收入增长。要问：支撑 IPO 价格的增长曲线所需的基础设施从何而来？如果半数管线已经推迟或取消，那么远期收入假设就值得审视。
- 关注缅因州。如果 Mills 州长签署暂停令，它将树立一个模板。如果未来六个月内再有两三个州跟进，基础设施约束就将变得实质性。
如果你在 AI 行业：
- 这种反弹并非非理性，而是结构性的。社区正在支付更高的电费、面临水资源短缺，而换来的永久性就业岗位寥寥无几。将成本转嫁给电费缴纳者的数据中心税收套利已被充分记录。在该行业解决外部性之前，反对只会加剧。
- Altman 住宅遭遇燃烧瓶是事态升级，并非孤例。AI 高管的人身安全现在已成为经营成本。
如果你在能源或公用事业行业：
- 电网罢工正在演变为电网反抗。那些没有 20 年保障就拒绝建设的公用事业公司，现在面临根本不让它们建设的社区。AI 需求与电网容量之间的基础设施缺口正在供给侧（公用事业公司的消极）和需求侧（社区反对）同时扩大。
结论
Anthropic 在一个仅有 26% 人口对 AI 持正面看法的国家里，实现了 1,400% 的收入增长。 OpenAI 的 CEO 家中被人投掷燃烧瓶。 首个州级数据中心禁令刚刚通过。联邦暂停法案已进入国会记录。近半计划中的数据中心管线陷入停滞。
而华尔街想卖给你超过 1 万亿美元的这类资产。
技术有效。收入真实。反感同样真实。而增长所依赖的基础设施正在各个层面受到抵制：城镇、州、联邦，乃至人身层面。
历史提供了两个模板。Facebook 证明，你可以在厌恶中 IPO 并获胜。核能证明，你可以在物理上正确，却仍然输上 30 年。
AI 行业押下全部赌注，赌自己是 Facebook，而非核能。那 57% 将决定最终答案。
资料来源 (14)
- nbcnews.com NBC News Poll: Majority of voters say risks of AI outweigh benefits
- cnbc.com Public sours on AI as Anthropic, OpenAI look to IPO
- thenextweb.com TNW: Anthropic 800B valuation, 30B revenue, IPO
- fortune.com AI backlash, Sam Altman Molotov cocktail attack
- npr.org Man charged in Molotov cocktail attack on Altman home
- mainepublic.org Legislature passes first-in-nation data center ban
- sanders.senate.gov AI Data Center Moratorium Act
- techspot.com Nearly half of US data centers delayed or canceled
- techcrunch.com Anthropic rise gives OpenAI investors second thoughts
- en.wikipedia.org Wikipedia: Initial public offering of Facebook
- caproasia.com Anthropic IPO details, 800B valuation, 60B raise
- en.wikipedia.org Wikipedia: Nuclear power in the United States
- energy.gov DOE: Data center energy consumption report
- cnbc.com Cerebras new IPO, AI chips
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