Die Wall Street verkauft KI an ein Land, das sie hasst

Wichtige Erkenntnisse

• Der Umsatz ist real: Anthropic erreichte Anfang April 2026 eine jährliche Umsatzrendite (ARR) von 30 Milliarden US-Dollar, gegenüber etwa 1 Milliarde US-Dollar Ende 2024, was einem Wachstum von etwa 1.400 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
• Der Hass ist auch real: 57 % der registrierten Wähler sagen, dass die Risiken der KI ihre Vorteile überwiegen. Nur 26 % stehen der Technologie positiv gegenüber. Fast die Hälfte der Generation Z, die die KI am häufigsten nutzt, gibt an, dass ihnen dies Angst macht.
• Die Kollision steht unmittelbar bevor: Anthropic strebt einen Börsengang (IPO) im Oktober 2026 mit einer potenziellen Bewertung von 800 Milliarden US-Dollar an. OpenAI strebt das vierte Quartal 2026 an. Zusammen könnten diese beiden Listings eine Marktkapitalisierung von über 1 Billion US-Dollar erreichen.
• Die Infrastruktur steht unter Belagerung: Maine hat als erster Staat ein Rechenzentrumsmoratorium verabschiedet. Mindestens ein Dutzend andere Bundesstaaten haben ähnliche Gesetzesentwürfe eingebracht. Fast die Hälfte der für 2026 geplanten US-Rechenzentrumsprojekte wurden verzögert oder abgesagt.

Die 800 Milliarden US-Dollar, nach denen niemand gefragt hat

Am 10. April 2026 warf ein 20-Jähriger aus Spring, Texas, namens Daniel Moreno-Gama, um 4 Uhr morgens einen Molotowcocktail auf das Tor des 27 Millionen US-Dollar teuren Hauses von OpenAI-CEO Sam Altman in Pacific Heights und töte jeden darin. Zwei Tage später wurden zwei weitere Personen verhaftet, weil sie in der Nähe von Altmans Residenz in Russian Hill eine Waffe abgefeuert hatten.

In derselben Woche verabschiedete der Gesetzgeber von Maine das erste landesweite Moratorium für Rechenzentren in der amerikanischen Geschichte.

Tage später erhielt Anthropic Investorenangebote, die das Unternehmen mit rund 800 Milliarden US-Dollar bewerteten – mehr als das Doppelte der 380 Milliarden US-Dollar, zu denen das Unternehmen nur zwei Monate zuvor eine 30-Milliarden-Finanzierungsrunde abgeschlossen hatte.

Brandbomben. Staatliche Verbote. Ein Preis von 800 Milliarden US-Dollar. Die KI-Branche lebt in einem Paradoxon, das in dieser Größenordnung in der Geschichte noch nie dagewesen ist: Das schnellste Umsatzwachstum in der Geschichte der Unternehmenssoftware findet in einem Land statt, das sich gegen das Produkt gewandt hat.

Die Zahlen, die nicht stimmen

Beginnen Sie mit den Finanzen. Sie sind atemberaubend.

Der ARR von Anthropic überschritt Anfang April 2026 die 30-Milliarden-Dollar-Marke. Ende 2024 lag diese Zahl bei etwa 1 Milliarde Dollar. Das entspricht einem Wachstum von etwa 1.400 % gegenüber dem Vorjahr, eine Entwicklung, die das Wachstum von Facebook vor dem Börsengang eisig erscheinen lässt. Goldman Sachs und JPMorgan leiten das Underwriting. Ziel ist die Notierung an der Nasdaq im Oktober 2026 mit einer Kapitalerhöhung von über 60 Milliarden US-Dollar.

OpenAI liegt mit einem ARR von etwa 24 Milliarden US-Dollar (Stand Anfang 2026) nicht weit dahinter. Das Unternehmen hat dem Chip-Startup Cerebras gerade 20 Milliarden US-Dollar für Serverkapazität über einen Zeitraum von drei Jahren zugesagt, mit Garantien für bis zu 10 % der Anteile am Chiphersteller. OpenAI strebt seinen eigenen Börsengang Ende 2026 an.

Schauen Sie sich nun die Nachfrageseite an: nicht die Nachfrage der Unternehmen, sondern die öffentliche Nachfrage.

Eine Umfrage von NBC News, die vom 27. Februar bis 3. März 2026 unter 1.000 registrierten Wählern mit einer Fehlermarge von ±3,1 Prozentpunkten durchgeführt wurde, ergab, dass 57 % glauben, dass die Risiken der künstlichen Intelligenz (KI) die Vorteile überwiegen. Nur 26 % haben positive Gefühle gegenüber KI. 46 Prozent hegen negative Gefühle. Eine Umfrage der Quinnipiac University vom 30. März ergab, dass 55 % glauben, dass KI in ihrem täglichen Leben mehr schaden als nützen wird, gegenüber 44 % nur elf Monate zuvor.

Noch auffälliger sind die Generationsdaten. Laut Gallup nutzt mehr als die Hälfte der Generation Z in den USA regelmäßig KI, doch weniger als ein Fünftel ist zuversichtlich, was die Technologie angeht. Etwa ein Drittel gibt an, dass es sie wütend macht. Fast die Hälfte gibt an, dass es ihnen Angst macht. Die Bevölkerungsgruppe, die das Produkt am wahrscheinlichsten nutzt, ist auch die Bevölkerungsgruppe, die es am wahrscheinlichsten ablehnt.

Dies ist keine Umfrageanomalie. Dies ist eine strukturelle Divergenz zwischen finanzieller Leistung und sozialer Lizenz.

Die Infrastruktur steht bereits unter Belagerung

Ein Umsatzwachstum von 1.400 % erfordert physische Infrastruktur. Konkret sind Rechenzentren und riesige Lagerhallen mit Grafikprozessoren (GPUs) erforderlich, die jeweils zwischen 20 und 150 Megawatt Strom verbrauchen. Und diese Infrastruktur wird gesetzlich abgebaut.

Maine war Erster. Im April 2026 verabschiedete der Gesetzgeber von Maine einen landesweit ersten Gesetzentwurf, der ein 18-monatiges Moratorium für jedes Rechenzentrum verhängt, das 20 oder mehr Megawatt Leistung benötigt. Wenn es in Kraft tritt, kann bis weit ins Jahr 2027 hinein keine staatliche, lokale oder quasi-staatliche Behörde in Maine eine Genehmigung für eine solche Anlage erteilen.

Der Gesetzentwurf bedroht einen 550-Millionen-Dollar-Vorschlag zur Umwandlung der ehemaligen Androscoggin-Papierfabrik in Jay, Maine, einer Gemeinde, die ihren wirtschaftlichen Anker verlor, als die Fabrik, die 230 Mitarbeiter beschäftigte, im Jahr 2023 geschlossen wurde. Gouverneurin Janet Mills, eine Demokratin, sagte, die Maßnahme brauche eine Ausnahmegenehmigung für das Jay-Projekt, um ihre Unterstützung zu gewinnen; Ihr Büro wollte nicht sagen, ob sie ein Veto einlegen will.

Jays Stadtverwaltung wollte das Projekt. Der Landtag hat es trotzdem getötet. So giftig ist die Marke geworden.

Maine ist nicht allein. Gesetzgeber in mindestens einem Dutzend anderer Bundesstaaten haben Gesetzesentwürfe oder Resolutionen eingebracht, die die Entwicklung von Rechenzentren in irgendeiner Form stoppen würden, darunter Vermont, New Hampshire, New York, Virginia, Michigan und Wisconsin. Am 25. März führten Senator Bernie Sanders und die Abgeordnete Alexandria Ocasio-Cortez das Bundesgesetz zum Moratorium für KI-Datenzentren ein, das landesweit den Bau neuer Rechenzentren stoppen würde, bis der Kongress Gesetze zum Schutz von Arbeitnehmern, Verbrauchern und der Umwelt verabschiedet. Es ist unwahrscheinlich, dass der Gesetzentwurf angenommen wird, aber er legt die Gesetzesvorlage fest.

Auf lokaler Ebene sind die Zahlen schlechter. In den letzten zwei Jahren wurden Rechenzentrumsprojekte im Wert von 18 Milliarden US-Dollar blockiert und weitere 46 Milliarden US-Dollar aufgrund des Widerstands der Gemeinde verzögert, insgesamt also 64 Milliarden US-Dollar. Insgesamt organisieren sich derzeit 142 Aktivistengruppen in 24 Bundesstaaten gegen den Bau. Die Absagen von Rechenzentrumsprojekten stiegen im Jahr 2025 stark an, da der lokale Widerstand zunahm.

Und die Lieferkette versagt unabhängig von der Politik. Laut Analysten von Sightline Climate werden zwischen 30 % und 50 % der KI-Rechenzentren, deren Einführung in den USA im Jahr 2026 geplant ist, aufgrund von Transformatorengpässen, Einschränkungen im Stromnetz und Tarifunterbrechungen in den Lieferketten verzögert oder ganz eingestellt. Von den 16 Gigawatt Kapazität, die bis Ende 2026 ans Netz gehen sollen, befinden sich derzeit nur etwa 5 Gigawatt (GW) im Bau.

Die Infrastruktur, von der die IPO-Bewertungen abhängen, wird aus drei Richtungen gleichzeitig angegriffen: demokratischer Widerstand, regulatorische Maßnahmen und physische Lieferengpässe.

Der Facebook-Präzedenzfall (und warum er nicht vollständig zutrifft)

Die Reaktion der Wall Street auf die Stimmungsdaten wird vorhersehbar sein: „Facebook.“

Facebook ging am 18. Mai 2012 mit einem Wert von 104 Milliarden US-Dollar an die Börse, dem damals größten US-amerikanischen Technologie-Börsengang, inmitten intensiver Datenschutzreaktionen nach jahrelangen Skandalen um den Umgang mit Benutzerdaten. Der Bestand hat Krater gebildet. Es schloss die erste Woche bei 26,81 $ ab, fiel im September 2012 unter 18 $ und verlor mehr als die Hälfte seines IPO-Wertes. Das Wall Street Journal nannte es ein „Fiasko“.

Dann wurde daraus ein Billionen-Dollar-Unternehmen.

Die Lektion, die die Wall Street von Facebook gelernt hat: Die öffentliche Meinung spielt keine Rolle. Einnahmen schon. Institutionelle Anleger bewerten den Cashflow, nicht Gallup-Umfragen. Und wenn man die reinen Umsatzkennzahlen betrachtet, sehen Anthropic und OpenAI außergewöhnlich aus.

Aber die Facebook-Analogie hat einen strukturellen Fehler, den die Bullen nicht hören wollen.

Facebook benötigte keine physische Infrastruktur in Gemeinden, die für ein Verbot stimmen konnten. Facebook verbrauchte nicht 4,4 % des nationalen Stromnetzes, mit einem Trend in Richtung 12 % bis 2028. Facebook sah sich keinem einzigen Moratorium auf Landesebene für seine Anlagen gegenüber. Facebook benötigte nicht 4,3 Milliarden US-Dollar für vom Tarifzahler finanzierte Netzaufrüstungen in sieben Bundesstaaten der PJM-Verbindungsregion, nur um seine Hardware anzuschließen.

Facebook war ein Softwareprodukt. Es brauchte Server, aber nicht die industrielle Energieinfrastruktur einer mittelgroßen Stadt in jedem Kreis, in den es eindrang. KI tut es. Und diese Infrastruktur befindet sich im Hinterhof von jemandem.

Die genauere historische Parallele ist nicht Facebook. Es ist Atomkraft.

Das nukleare Playbook

In den 1970er Jahren war die Kernenergie die Technologie der Zukunft. Die Physik hat funktioniert. Die Ökonomie hat funktioniert. Die Energieversorger bauten Reaktoren in großem Maßstab. Dann brach 1979 Three Mile Island zusammen. Die Stimmung in der Öffentlichkeit änderte sich. Tschernobyl im Jahr 1986 machte es dauerhaft.

Die Technik war noch einwandfrei. Die Wirtschaftlichkeit war immer noch realisierbar. Doch über drei Jahrzehnte lang wurde in den Vereinigten Staaten kein neues Atomkraftwerk in Auftrag gegeben.

Was die Kernenergie tötete, war nicht die Physik. Es war Politik. Der Widerstand der Gemeinschaft machte eine Standortwahl unmöglich. Aus Angst der Öffentlichkeit entstandene regulatorische Auflagen ließen die Baukosten in die Höhe schießen. Die Versorgungsunternehmen haben aufgehört, es zu versuchen. Die Branche befindet sich in einem jahrzehntelangen Winterschlaf, aus dem sie erst jetzt erwacht, vor allem weil KI-Rechenzentren Grundlaststrom benötigen, den erneuerbare Energien allein noch nicht liefern können.

AI steht vor einer unangenehm ähnlichen Abzweigung.

Die Technik funktioniert. Der Erlös ist real. Die Unternehmensnachfrage wächst Jahr für Jahr um 1.400 %. Aber die Gemeinden, die die Infrastruktur beherbergen würden, sagen Nein. Die Gesetzgeber, die das Genehmigungsverfahren regeln, sagen Nein. Und die Wähler, denen diese Parlamente antworten, sagen mit einer Mehrheit von 57 zu 34 Nein.

Die Atomkraft starb nicht, weil die Reaktoren ausfielen. Es starb, weil die Städte sich weigerten, sie zu bauen. Die Einnahmen von AI werden durch das Scheitern der Technologie nicht gefährdet. Die Gefahr besteht darin, dass die Infrastruktur nie ankommt.

The Steelman: Warum die Bullen Recht haben könnten

Es spricht vieles dafür, dass dies alles für die Börsengänge keine Rolle spielt.

Erstens verfolgen institutionelle Anleger, also die Unternehmen, die tatsächlich die IPO-Preise bestimmen, die öffentlichen Stimmungsumfragen nicht. Sie verfolgen Unternehmensumsatzverträge, Bruttomargen und Terminbuchungsraten. Bei jeder dieser Kennzahlen schneidet Anthropic auf Generationsebene ab. Ein Unternehmen, das mit Unternehmensverträgen von Amazon, Google, Apple und der Bundesregierung um 1.400 % wächst, benötigt keine Zustimmung der Öffentlichkeit, um Renditen zu erzielen.

Zweitens war die öffentliche Stimmung gegenüber Technologie schon früher negativ und Technologieaktien erholten sich. Nach Snowden im Jahr 2013, nach Cambridge Analytica im Jahr 2018. Beide Ereignisse lösten einen Rückgang der Umfragewerte und eine behördliche Überprüfung aus. In beiden Fällen blieben die zugrundeliegenden Geschäftsmodelle davon unberührt. Die Bestände erholten sich innerhalb weniger Monate.

Drittens könnte die Gegenreaktion tatsächlich den größten Akteuren durch die Übernahme regulatorischer Vorschriften zugute kommen. Wenn Moratorien den Bau neuer Rechenzentren stoppen, werden bestehende Einrichtungen (im Besitz von Amazon, Microsoft und Google, den gleichen Unternehmen, die die Produkte von Anthropic und OpenAI kaufen) wertvoller. Eine Angebotsbeschränkung bei fester Nachfrage ist nicht bärisch. Es ist ein Wassergraben.

Viertens hat das AI Data Center Moratorium Act keine Chance, einen von den Republikanern kontrollierten Kongress zu verabschieden. Innenminister Doug Burgum bezeichnete den Gesetzentwurf als „vollständige Kapitulation“ und erklärte, es sei „wie das Schwenken der Kapitulationsfahne vor China“. Der demokratische Senator John Fetterman stimmte zu und schrieb: „Ich weigere mich, dabei zu helfen, China die Führung in der KI zu überlassen.“ Maine ist ein Bundesstaat mit 1,4 Millionen Einwohnern. Virginia, Texas und Ohio, wo der Großteil der US-Rechenzentrumskapazität gebaut wird, zeigen keine Anzeichen dafür, dass sie diesem Beispiel folgen.

Das sind keine trivialen Einwände. Jede ehrliche Analyse der AI-IPO-Landschaft muss sich mit der Tatsache auseinandersetzen, dass Anthropic Umsätze in einer Geschwindigkeit generiert, die es zu den am schnellsten wachsenden Unternehmen in der Geschichte der amerikanischen Unternehmensgeschichte zählen würde, und dass öffentliche Umfragen ein schlechter Indikator für die Aktienmarktentwicklung sind.

The Counter-Steelman: Warum die Stimmung ein Frühindikator ist

Aber der nukleare Präzedenzfall geht aus einem bestimmten strukturellen Grund tiefer als der Facebook-Präzedenzfall.

Das Wachstum der KI erfordert neue physische Infrastruktur an neuen Standorten in kontinuierlichem Umfang. Jedes Quartal anhaltenden Wachstums erfordert mehr Rechenzentren, mehr Netzverbindungen, mehr Kühlwasser und mehr Transformatoren. Der in diesem Quartal erzielte Umsatz hängt von der in diesem Quartal errichteten Infrastruktur ab. Und die Pipeline dieser Infrastruktur schrumpft, nicht wächst.

Betrachten Sie die Mathematik. Das US-Energieministerium (DOE) geht davon aus, dass Rechenzentren bis 2028 bis zu 12 % des gesamten US-Stroms verbrauchen könnten, gegenüber 4,4 % im Jahr 2023. Dieser Trend erfordert das Äquivalent von Dutzenden neuer Kraftwerke. Diese Pflanzen müssen irgendwo aufgestellt werden. Die Gemeinden an diesen Standorten stimmen dagegen.

Dies ist kein weiches Risiko. Dies ist eine physische Einschränkung des Umsatzwachstums, die die Bewertung rechtfertigt.

Wenn eine Analyse von Sightline Climate zeigt, dass nur 5 GW der geplanten 16 GW Rechenzentrumskapazität tatsächlich im Bau sind, ist das kein Stimmungsproblem. Das ist ein Investitionsproblem. Und wenn sich 142 Aktivistengruppen in 24 Bundesstaaten zusammenschließen, um die verbleibende Pipeline zu blockieren, hat das Lieferproblem einen politischen Beschleuniger.

Die Bullen haben Recht, dass institutionelle Anleger die Gallup-Umfragen nicht lesen. Aber institutionelle Anleger lesen Genehmigungsverweigerungen, Netzverbindungswarteschlangen und Bauzeitpläne. Und diese Kennzahlen verschlechtern sich.

Was als nächstes passiert

Hier sind die strukturellen Unterschiede zum AI-IPO-Moment im Vergleich zu jedem vorherigen Tech-IPO-Zyklus:

Die Frage ist nicht, ob KI-Unternehmen profitabel sind. Das sind sie offensichtlich. Die Frage ist, ob die Infrastrukturpipeline die Wachstumsrate aufrechterhalten kann, die die Bewertung rechtfertigt, wenn man bedenkt, dass das politische System des Landes diese Pipeline aktiv schrumpft.

Wenn die Börsengänge von Anthropic bei 800 Milliarden US-Dollar liegen, wird der Preis für eine Zukunft eingepreist, in der der ARR von 30 Milliarden US-Dollar über Jahre hinweg weiterhin mit dreistelligen Raten ansteigt. Diese Verdichtung erfordert Rechenzentren. Für diese Rechenzentren sind Genehmigungen erforderlich. Diese Genehmigungen benötigen Gemeinden. Und diese Gemeinden sagen Nein.

Der Erlös ist real. Das Wachstum ist real. Die Technik funktioniert. Aber die gesellschaftliche Lizenz zum Aufbau der Infrastruktur, die das Wachstum aufrechterhält, schwindet in Echtzeit.

Die Kernenergie hat bewiesen, dass eine Technologie in physikalischer Hinsicht Recht haben und in Bezug auf die Politik falsch liegen kann – und dass die Politik jahrzehntelang siegen kann. Die IPO-Architekten von AI gehen davon aus, dass dieses Mal alles anders sein wird.

Die 57 % der Amerikaner, die sagen, dass die Risiken die Vorteile überwiegen, werden darüber abstimmen können.

Was das für Sie bedeutet

Wenn Sie erwägen, AI IPO-Aktien zum Zeitpunkt der Notierung zu kaufen:

• Bewerten Sie die Pipeline des Rechenzentrums, nicht nur das Umsatzwachstum. Fragen Sie: Woher kommt die Infrastruktur, um die Wachstumskurve aufrechtzuerhalten, die den IPO-Preis rechtfertigt? Wenn die Hälfte der Pipeline bereits verspätet oder gestrichen ist, müssen die Annahmen zu den künftigen Einnahmen einer genauen Prüfung unterzogen werden.
• Beobachten Sie Maine. Wenn Gouverneur Mills das Moratorium unterzeichnet, legt es eine Vorlage fest. Wenn in den nächsten sechs Monaten zwei oder drei weitere Staaten folgen, wird die Infrastrukturbeschränkung erheblich.

Wenn Sie in der KI-Branche tätig sind:

• Die Gegenreaktion ist nicht irrational. Es ist strukturell. Die Gemeinden zahlen höhere Stromrechnungen, sind mit Wasserknappheit konfrontiert und erhalten im Gegenzug nur wenige dauerhafte Arbeitsplätze. Die Steuerarbitrage im Rechenzentrum, die die Kosten auf die Tarifzahler verlagert, ist gut dokumentiert. Solange die Branche die externen Effekte nicht angeht, wird der Widerstand wachsen.
• Der Molotowcocktail in Altmans Haus ist eine Eskalation, kein Ausreißer. Die physische Sicherheit für KI-Führungskräfte ist heute ein Kostenfaktor für die Geschäftstätigkeit.

Wenn Sie im Energie- oder Versorgungsbereich tätig sind:

• Der Netzstreik entwickelt sich zu einer Netzrevolte. Versorgungsunternehmen, die den Bau ohne 20-Jahres-Garantie verweigerten, stehen nun Gemeinden gegenüber, die ihnen den Bau überhaupt verweigern. Die Infrastrukturlücke zwischen KI-Nachfrage und Netzkapazität vergrößert sich sowohl auf der Angebotsseite (Zurückhaltung der Versorgungsunternehmen) als auch auf der Nachfrageseite (Widerstand in der Gemeinschaft).

Das Fazit

Anthropic steigerte seinen Umsatz um 1.400 % in einem Land, in dem nur 26 % der Bevölkerung KI positiv sehen. Der CEO von OpenAI wurde mit einem Molotowcocktail auf sein Haus geworfen. Das erste staatliche Rechenzentrumsverbot wurde gerade verabschiedet. Ein bundesstaatlicher Moratoriumsentwurf liegt in den Akten des Kongresses. Fast die Hälfte der geplanten Rechenzentrumspipeline ist ins Stocken geraten.

Und die Wall Street möchte Ihnen mehr als eine Billion Dollar davon verkaufen.

Die Technik funktioniert. Der Erlös ist real. Der Hass ist auch real. Und die Infrastruktur, von der das Wachstum abhängt, wird auf allen Ebenen bekämpft: auf Stadt-, Landes-, Bundes- und jetzt auch physischer Ebene.

History bietet zwei Vorlagen. Facebook hat bewiesen, dass man durch einen Börsengang in Hass stürzen und gewinnen kann. Die Kernenergie hat bewiesen, dass man mit der Physik Recht haben und trotzdem 30 Jahre lang verlieren kann.

Die KI-Industrie setzt alles darauf, Facebook zu sein, nicht nuklear. Die 57 % werden darüber entscheiden, was.

Quellen (14)

• nbcnews.com NBC News Poll: Majority of voters say risks of AI outweigh benefits
• cnbc.com Public sours on AI as Anthropic, OpenAI look to IPO
• thenextweb.com TNW: Anthropic 800B valuation, 30B revenue, IPO
• fortune.com AI backlash, Sam Altman Molotov cocktail attack
• npr.org Man charged in Molotov cocktail attack on Altman home
• mainepublic.org Legislature passes first-in-nation data center ban
• sanders.senate.gov AI Data Center Moratorium Act
• techspot.com Nearly half of US data centers delayed or canceled
• techcrunch.com Anthropic rise gives OpenAI investors second thoughts
• en.wikipedia.org Wikipedia: Initial public offering of Facebook
• caproasia.com Anthropic IPO details, 800B valuation, 60B raise
• en.wikipedia.org Wikipedia: Nuclear power in the United States
• energy.gov DOE: Data center energy consumption report
• cnbc.com Cerebras new IPO, AI chips