ウォール街はAIを嫌う国にAIを販売している

重要なポイント

• 収益は本物です: Anthropic の年間収益実行率 (ARR) は、2026 年 4 月初旬に 300 億円に達し、2024 年末の約 10 億円から増加し、前年比約 1,400% の成長を示しています。
• 憎悪も現実です: 登録有権者の 57% は、AI のリスクがその利点を上回っていると述べています。このテクノロジーに対して肯定的な感情を抱いている人は 26% のみです。 AIの最もヘビーユーザーであるZ世代のほぼ半数は、AIが恐怖を感じていると述べている。
• 衝突は差し迫っています: Anthropic は、潜在的評価額 8,000 億円で 2026 年 10 月の新規株式公開 (IPO) を目指しています。 OpenAI は 2026 年第 4 四半期を目標としています。これら 2 つの上場を合わせると時価総額は 1 兆ドルを超える可能性があります。
• インフラストラクチャが包囲されています: メイン州はデータセンターの一時停止を可決した最初の州となりました。他にも少なくとも十数の州が同様の法案を提出している。 2026年に計画されていた米国のデータセンタープロジェクトのほぼ半数が延期または中止された。

誰も求めなかった \8,000 億ドル

2026年4月10日、テキサス州スプリング出身のダニエル・モレノ＝ガマという20歳の男が、午前4時、OpenAIの最高経営責任者（CEO）サム・アルトマンの2700万ドルのパシフィックハイツの自宅の門に火炎瓶を投げつけた。彼は1時間後にOpenAIの本社で逮捕され、そこで椅子でガラスのドアを割ろうとし、警備員に「家を焼き払って誰かを殺すために来た」と告げたという。中で。」 2日後、アルトマンさんのロシアン・ヒル邸近くで銃を発砲したとしてさらに2人が逮捕された。

同じ週に、メイン州議会はアメリカ史上初となる州全体のデータセンターの一時停止を可決した。

数日後、Anthropic は同社の評価額を約 8,000 億ドルとする投資家からのオファーを受けました。これは、わずか 2 か月前に 300 億ドルの資金調達ラウンドを完了したときの 3,800 億ドルの 2 倍以上です。

焼夷弾。州による禁止。 8,000 億ドルの値札。 AI 業界は、この規模では歴史的に前例のない矛盾の中に生きています。つまり、エンタープライズ ソフトウェアの歴史の中で最速の収益成長が、この製品に反対した国で起きているということです。

足し合わない数字

まずは財務から始めましょう。それらは驚異的です。

Anthropic の ARR は、2026 年 4 月初旬に 300 億ドルを超えました。2024 年末時点では、その数字は約 10 億ドルでした。これは前年比約 1,400% の成長であり、IPO 前の Facebook の成長が鈍く見えるような軌跡です。ゴールドマン・サックスとJPモルガンが引受業務を主導している。目標上場は2026年10月のナスダックで、調達額は600億ドルを超える。

OpenAIもそれに大きく負けておらず、2026年初めの時点でARRは約240億ドルとなっている。同社はチップ新興企業Cerebrasに3年間でサーバー容量として200億円を約束し、チップメーカーの株式の最大10％を保証することを約束したばかりである。 OpenAIは2026年末の自社IPOを目指している。

次に、需要側に注目してください。企業の需要ではなく、「公共」の需要です。

NBCニュースが2026年2月27日から3月3日まで実施し、登録有権者1,000人を誤差±3.1パーセントポイントで調査したところ、57％が人工知能（AI）のリスクがメリットを上回ると考えていることが判明した。 AI に対して肯定的な感情を抱いている人は 26% のみです。 46% が否定的な感情を抱いています。 3月30日のクイニピアック大学の世論調査では、55％がAIが日常生活に利益よりも害をもたらすと考えており、わずか11か月前の44％から増加したと報告された。

世代別のデータはさらに驚くべきものです。 Gallup によると、米国の Z 世代の半数以上が定期的に AI を使用していますが、テクノロジーに期待を抱いている人は 5 分の 1 未満です。約 3 分の 1 は、それが腹立たしいと答えています。ほぼ半数が恐怖を感じると回答している。その製品を使用する可能性が最も高い層は、その製品に最も反発する可能性が高い層でもあります。

これはポーリング異常ではありません。これは財務実績と社会的ライセンスの間の構造的な乖離です。

インフラはすでに包囲されています

収益が 1,400% 増加するには、物理的なインフラストラクチャが必要です。具体的には、データセンターや、それぞれ 20 ～ 150 メガワットの電力を消費するグラフィックス プロセッシング ユニット (GPU) の大規模な倉庫が必要です。そしてそのインフラは法的に解体されようとしています。

メイン州が先制 2026 年 4 月、メイン州議会は、20 メガワット以上の電力を必要とするデータセンターに 18 か月の一時停止を課す全国初の法案を可決しました。この法案が発効すれば、メイン州の州、地方、または準政府機関は2027年までそのような施設の許可を発行できなくなる。

この法案は、メイン州ジェイにあるアンドロスコッギン製紙工場の跡地を転換するという5億5,000万円の提案を脅かすもので、230人を雇用していた工場が2023年に閉鎖され、経済的基盤を失ったコミュニティである。民主党のジャネット・ミルズ知事は、支持を得るにはこの法案にはジェイのプロジェクトに対する免除が必要だと述べた。彼女の事務所は彼女が拒否権を発動するつもりかどうかについては明らかにしていない。

ジェイの町政府はこのプロジェクトを望んでいた。とにかく州議会がそれを潰した。それだけブランドが有害になってしまったということだ。

メイン州だけではありません。 バーモント州、ニューハンプシャー州、ニューヨーク州、バージニア州、ミシガン州、ウィスコンシン州など、他の少なくとも十数の州の議員が、何らかの形でデータセンター開発を一時停止する法案や決議案を提出しています。 3 月 25 日、バーニー サンダース上院議員とアレクサンドリア オカシオコルテス下院議員は、労働者、消費者、環境を保護する法律が議会で可決されるまで、全米の新規データセンター建設をすべて停止する連邦 AI データセンター一時停止法を提出しました。この法案が可決される可能性は低いが、法案のひな型は確立される。

地方レベルでは、数字はさらに悪い。過去 2 年間で、180 億ドルのデータセンター プロジェクトが阻止され、コミュニティの反対によりさらに 460 億ドルが遅延し、合計 640 億ドルになりました。現在、24 州で合計 142 の活動家グループが建設に反対する活動を組織している。地元の反発が強まる中、データセンタープロジェクトのキャンセルは2025年に急増した。

そしてサプライチェーンは政治とは無関係に破綻しつつある。サイトライン・クライメートのアナリストによると、2026年に米国で導入が計画されているAIデータセンターの30％から50％は、変圧器不足、送電網の制約、関税によるサプライチェーンの混乱により遅延または中止されるだろう。 2026年末までに稼働予定の16ギガワットの容量のうち、現在建設中のものは約5ギガワット（GW）のみである。

IPO の評価が依存するインフラは、民主主義的反対派、規制措置、物理的な供給制約という 3 つの方向から同時に攻撃されています。

Facebook の先例 (そしてそれが完全には当てはまらない理由)

この感情データに対するウォール街の反応は予想通り、「Facebook」だろう。

Facebookは2012年5月18日、ユーザーデータの取り扱いをめぐるスキャンダルが長年続いたことを受けて、プライバシーに対する激しい反発が起きる中、当時米国のハイテクIPOとしては最大となる1,040億円の評価額で株式を公開した。ストックがクレーター状になってしまいました。最初の週は 26.81 ドルで終了しましたが、2012 年 9 月には 18 ドルを下回り、IPO 価値の半分以上を失いました。ウォール・ストリート・ジャーナルはこれを「大失敗」と呼んだ。

その後、1兆ドル企業になりました。

ウォール街がフェイスブックから得た教訓は、国民の感情は重要ではないということだ。収益はそうなります。機関投資家はギャラップの世論調査ではなく、キャッシュフローの価格を評価している。そして、純粋な収益指標で見ると、Anthropic と OpenAI は並外れて優れているように見えます。

しかし、フェイスブックのたとえには、強気派が聞きたくない構造的な欠陥がある。

Facebookは、禁止に投票できるコミュニティに物理的なインフラストラクチャを要求しなかった。 Facebook は、2028 年までに 12% を目指して全国の電力網の 4.4% を消費していません。Facebook は、州レベルで自社設備の一時停止に直面することは一度もありませんでした。 Facebook は、ハードウェアを接続するためだけに、料金支払者が資金提供した PJM 相互接続地域の 7 つの州にわたるグリッドのアップグレードに 43 億円を必要としませんでした。

Facebook はソフトウェア製品でした。サーバーは必要でしたが、参入するすべての郡の中規模都市のような産業規模のエネルギーインフラは必要ありませんでした。 AIはそうします。そしてそのインフラは誰かの家の裏庭にあります。

より正確な歴史的類似点は Facebook ではありません。それは原子力発電です。

核のハンドブック

1970 年代、原子力エネルギーは未来の技術でした。物理学が機能しました。経済はうまくいきました。電力会社は大規模な原子炉を建設していた。その後、1979 年にスリーマイル島がメルトダウンし、国民感情は一変しました。 1986 年のチェルノブイリにより、それは恒久的なものになりました。

技術はまだ健全でした。経済はまだ存続していました。しかし、米国では30年以上にわたり新たな原子力発電所が発注されなかった。

核を破壊したのは物理学ではない。それは政治でした。コミュニティの反対により、建設は不可能になりました。国民の不安から生まれた規制要件により、建設コストは高騰しました。電力会社は試行を停止しました。業界は数十年にわたる冬眠状態に入りましたが、今ようやく回復しつつあります。これは主に、AI データセンターが再生可能エネルギーだけではまだ供給できないベースロード電力を必要としているためです。

AI も同様の不快な分岐点に直面しています。

テクノロジーは機能します。収入は本物です。エンタープライズ需要は前年比 1,400% で増加しています。しかし、インフラをホストするコミュニティはノーと言っています。許可プロセスを管理する議会はノーと言っている。そして、これらの議会が回答する有権者は、57対34の差でノーと言っている。

原子炉が故障したからといって原子力発電所が消滅したわけではありません。町が建設を拒否したために消滅した。 AI の収益はテクノロジーの失敗によって脅かされることはありません。インフラが決して到着しないことに脅かされています。

スティールマン: ブルズが正しいかもしれない理由

IPO にとって、これらはどれも重要ではないという強い主張があります。

第一に、実際に IPO 価格を決定する主体である機関投資家は世論調査を追跡していません。彼らは企業の収益契約、粗利益、先渡し予約率を追跡します。これらすべての指標において、Anthropic は世代レベルでパフォーマンスを発揮しています。 Amazon、Google、Apple、および連邦政府からのエンタープライズ契約を受けて 1,400% の成長を遂げている企業は、利益を生み出すために一般大衆の許可を必要としません。

第二に、テクノロジーに対する国民感情はこれまで否定的でしたが、テクノロジー株は回復しました。 2013 年のスノーデン事件後、2018 年のケンブリッジ・アナリティカ事件後。どちらの出来事も投票数の減少と規制当局の監視を引き起こしました。どちらの場合も、基礎となるビジネス モデルは影響を受けませんでした。在庫は数カ月以内に回復した。

第三に、その反発は、規制当局による捕獲を通じて実際に最大手企業に利益をもたらす可能性があります。一時停止により新しいデータセンターの建設が凍結されれば、既存の施設（AnthropicとOpenAIの製品を購入しているのと同じ企業であるAmazon、Microsoft、Googleが所有）の価値が高まる。需要が固定されている供給制約は弱気ではありません。お堀です。

第 4 に、AI データセンター一時停止法が共和党主導の議会を通過する可能性はゼロです。ダグ・バーガム内務長官はこの法案を「完全な降伏」と呼び、「中国に降伏旗を振るようなものだ」と述べた。民主党のジョン・フェッターマン上院議員もこれに同意し、「AI分野での主導権を中国に渡すことに協力することを拒否する」と書いた。メイン州は人口 140 万人の州です。米国のデータセンター容量の大部分が建設されているバージニア、テキサス、オハイオでは、追随する兆しは見られない。

これらは些細な反論ではありません。 AIのIPO状況を正直に分析するには、アンスロピックが米国企業史上最も急成長している企業の一つにランクされるようなペースで収益を上げていること、そして世論調査が株式市場のパフォーマンスを予測するのに不十分であるという事実と闘わなければならない。

カウンター・スティールマン: センチメントが先行指標となる理由

しかし、原発の先例は、特定の構造的な理由から、フェイスブックの例よりもさらに深く切り込んでいる。

AI の成長には、新しい 場所に 継続的な規模で 新しい物理インフラストラクチャが必要です。持続的な成長の四半期ごとに、より多くのデータセンター、より多くの送電網相互接続、より多くの冷却水、より多くの変圧器が必要になります。この四半期に生み出される収益は、この四半期に構築されたインフラストラクチャに依存します。そしてそのインフラのパイプラインは拡大するどころか縮小している。

数学的に考えてみましょう。米国エネルギー省 (DOE) は、データセンターによる米国総電力の消費量が 2023 年の 4.4% から 2028 年までに最大 12% に達すると予測しています。その軌道には、数十の新規発電所に相当する電力が必要です。それらの植物はどこかに設置する必要があります。それらのサイトのコミュニティは反対票を投じています。

これはソフトリスクではありません。これは、評価を正当化する収益成長に対する物理的な制約です。

サイトラインの気候分析で、計画されている 16 GW のデータセンター容量のうち、実際に建設中なのは 5 GW だけであることが示されましたが、それはセンチメントの問題ではありません。それは設備投資の実施の問題です。そして、残りのパイプラインを阻止するために24州にわたる142の活動家グループが組織されると、配送問題は政治的に加速することになる。

機関投資家がギャラップの世論調査を読まないという強気派の主張は正しい。しかし、機関投資家は許可の拒否、系統相互接続の待ち行列、建設スケジュールを読んでいます。そしてそれらの指標は悪化しています。

次に何が起こるか

AI IPO の瞬間が、これまでのテクノロジー IPO サイクルと比べて構造的に異なる点は次のとおりです。

問題は、AI企業が儲かるかどうかではない。明らかにそうです。問題は、この国の政治システムがパイプラインを積極的に縮小していることを考えると、インフラパイプラインがその評価を正当化する成長率を維持できるかどうかだ。

もしアンスロピックの IPO が 8,000 億ドルであれば、ARR が 300 億ドルが何年にもわたって 3 桁の複利率で増加し続けるという将来が織り込まれています。この複合化にはデータセンターが必要です。これらのデータセンターには許可が必要です。これらの許可にはコミュニティが必要です。そして、それらのコミュニティはノーと言っています。

収入は本物です。成長は本物だ。テクノロジーは機能します。しかし、成長を支えるインフラを構築するための社会的ライセンスはリアルタイムで蒸発しつつある。

原子力発電は、テクノロジーが物理学に関しては正しくても、政治に関しては間違っている可能性があること、そして政治が数十年にわたって勝利を収めることができることを証明しました。 AIのIPOアーキテクトらは、今回は違うと賭けている。

リスクが利益を上回ると回答したアメリカ人の57％が、この件について投票することになる。

これはあなたにとって何を意味しますか

上場時に AI IPO 株の購入を検討している場合:

• 収益の伸びだけでなく、データセンターのパイプラインを評価します。 IPO価格を正当化する成長曲線を維持するためのインフラはどこから来るのでしょうか?パイプラインの半分がすでに遅延またはキャンセルされている場合、将来の収益の想定は精査に値します。
• メインを見てください。ミルズ知事が一時停止に署名すれば、テンプレートが確立される。今後 6 か月以内にさらに 2 つまたは 3 つの州が続く場合、インフラストラクチャの制約は重大になります。

AI 業界に携わっている場合:

• バックラッシュは不合理なものではありません。それは構造的なものです。地域社会は高い電気代を支払っており、水不足に直面しており、その代わりに恒久的な仕事はほとんど得られていない。コストを料金支払者に転嫁するデータセンターの税裁定取引については十分に文書化されています。業界が外部性に対処するまで、反対はさらに増大するだろう。
• アルトマンの家での火炎瓶は異常値ではなく、エスカレーションです。 AI 幹部の物理的なセキュリティは、今やビジネスのコストとなっています。

エネルギーまたは公共事業に携わっている場合:

• グリッドストライキはグリッドの反乱になりつつあります。 20年間の保証なしで建設を拒否した公益事業会社は、現在、建設をまったく拒否する地域社会に直面している。 AI 需要と送電網容量との間のインフラギャップは、供給側 (電力会社の消極) と需要側 (地域社会の反対) の両方で拡大しています。

結論

Anthropic は、人口の 26% のみが AI を肯定的に捉えている国で収益を 1,400% 伸ばしました。 OpenAIのCEOは自宅に火炎瓶を投げ込まれた。最初の州のデータセンター禁止令が通過したばかりです。連邦政府の一時停止法案が議会記録に残っている。計画されているデータセンターのパイプラインのほぼ半分が停止しています。

そしてウォール街は、そのうちの 1 兆ドル以上をあなたに売りたいと考えています。

テクノロジーは機能します。収入は本物です。憎しみも本物だ。そして、成長が依存するインフラストラクチャーは、町、州、連邦、そして現在は物理的なレベルなど、あらゆるレベルで争われています。

History には 2 つのテンプレートが用意されています。 Facebookは、憎しみにIPOしても勝てるということを証明した。原子力は、物理学に関しては正しくても、30 年間は負け続ける可能性があることを証明しました。

AI業界は核ではなくFacebookになることにすべてを賭けている。 57% がどちらかを決定します。

出典 (14)

• nbcnews.com NBC News Poll: Majority of voters say risks of AI outweigh benefits
• cnbc.com Public sours on AI as Anthropic, OpenAI look to IPO
• thenextweb.com TNW: Anthropic 800B valuation, 30B revenue, IPO
• fortune.com AI backlash, Sam Altman Molotov cocktail attack
• npr.org Man charged in Molotov cocktail attack on Altman home
• mainepublic.org Legislature passes first-in-nation data center ban
• sanders.senate.gov AI Data Center Moratorium Act
• techspot.com Nearly half of US data centers delayed or canceled
• techcrunch.com Anthropic rise gives OpenAI investors second thoughts
• en.wikipedia.org Wikipedia: Initial public offering of Facebook
• caproasia.com Anthropic IPO details, 800B valuation, 60B raise
• en.wikipedia.org Wikipedia: Nuclear power in the United States
• energy.gov DOE: Data center energy consumption report
• cnbc.com Cerebras new IPO, AI chips