特朗普选沃什来降息，沃什却加息了

更新，2026年10月28日： 美联储在10月27日至28日的会议上将利率区间维持在3.75%至4%，因此本次会议不会让您的信用卡利率再添新涨幅。 投票结果为10比2。理事Lisa Cook和克利夫兰联储主席Beth Hammack投了反对票；两人都”倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调1/4个百分点”。 这一次主席站在了暂停加息的一方：包括Warsh在内的其余十名票委都选择了等待。 9月的加息确实传导到了最优惠利率（prime rate）：该利率于9月17日从6.75%升至7.00%，截至10月27日仍为7.00%。 即便没有美联储推动，房贷利率也在持续攀升：房地美（Freddie Mac）30年期平均利率在10月22日当周为7.32%，高于9月10日当周的6.76%。 通胀也朝着错误的方向发展：截至9月的12个月里，CPI上涨3.7%，核心价格上涨2.6%，高于8月的3.4%和2.4%。 主席Kevin Warsh在新闻发布会上表示，金融和信贷条件”对部分企业和家庭而言已经收紧，这与我们的预期大体一致”，但他补充说：“我不愿意、也无法称之为紧缩”，并表示”通胀太高了”。 这意味着，美联储9月预测所指向的第二次加息，只能留待12月8日至9日——2026年的最后一次会议。

如果您的信用卡有未还清的余额，其利率即将上涨0.25个百分点。据信用机构Experian介绍，大多数信用卡和几乎所有房屋净值信贷额度（HELOC）都采用与最优惠利率挂钩的浮动利率。 9月9日，最优惠利率为6.75%，恰好比美联储目标区间上限高出三个百分点。 9月16日（周三），美联储的利率决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）将该区间上调0.25个百分点，至3.75%至4%。 预计在您下一份账单出炉之前，最优惠利率就会升至7%。第二季度，有未还余额且被收取利息的信用卡账户平均利率已达22.15%；截至7月，美国人的循环信贷余额为$1,357.2 billion。 按本页自行测算，如果每一美元循环信贷都采用浮动利率，这笔巨额余额每上涨0.25个百分点，每年的额外利息最多可达$3.4 billion。

这是美联储自2023年以来的首次加息。 投票结果为12比0。 宣布这一决定的主席Kevin Warsh，当初是被特朗普总统选来做相反之事的。2月，NBC问特朗普，如果Warsh当时表示想要加息，他是否还能得到这份工作，特朗普回答：“他不会得到这份工作。“随后又说：“不会。”

美联储9月16日做了什么

9月16日的声明只有三段。核心句子是：“委员会决定将联邦基金利率目标区间上调1/4个百分点至3-3/4%至4%，以支持美联储的双重使命。” 关于通胀，声明只说了这些：“通胀仍然偏高。今天的政策行动将支持更及时地回到委员会2%的目标。委员会将实现价格稳定。” 其余部分描述的是一个美联储眼中强劲而非疲弱的经济。声明称”经济活动正以稳健的步伐扩张”；消费”一直保持韧性”，生产率增长”强劲”，“失业率变化不大”。

接下来是技术层面的调整。美联储向银行支付的准备金利率升至3.90%，贴现率升至4.0%，均自9月17日（周四）起生效。 有效联邦基金利率（即银行之间实际收取的隔夜拆借利率）在9月14日为3.63%。 新区间生效后，该利率应会稳定在3.88%附近。

美联储还公布了季度预测。官员预测中值显示，联邦基金利率将在2026年底达到4.1%，高于6月预测的3.8%；在提交预测的18位官员中，12位认为年底利率为4.125%，4位认为更高，2位认为维持在新水平。 4.125%的中点意味着在剩余两次会议——10月27日至28日或12月8日至9日——中的某一次再加息0.25个百分点。 2027年的预测中值同样为4.1%，也就是说，典型官员预计明年不会降息。

核心通胀看起来温和，为什么还要加息？

有一个数字让这项决定显得很奇怪。消费者价格指数（CPI）——每条新闻标题里都会出现的通胀指标——在截至8月的12个月里上涨了3.4%。剔除食品和能源后，“核心”数据为2.4%，低于7月的2.5%。 根据US Inflation Calculator对美国劳工统计局（BLS）数据的统计，这一核心读数是2021年3月以来的最低水平。 整体通胀与核心通胀之间的差距几乎全部来自燃料。汽油价格比一年前高出27.4%，能源指数高出16.3%，仅汽油一项就贡献了8月环比涨幅的三分之一以上。 食品价格同比上涨2.7%，住房上涨3.0%。

利率无法提炼燃油。推动那27.4%涨幅的油价，根源在于战争和炼油厂停产，上周的柴油价格创下纪录，这与您的买菜钱有何关系一文对此已有报道。更高的联邦基金利率无法让霍尔木兹海峡重新开放，美联储自己的7月会议纪要在一定程度上也认同这一点，称通胀”部分反映了推高某些行业（包括能源）价格的供给冲击”。 在实际工资已经下降的情况下，面对供给冲击加息，是反对9月16日决定最有力的理由，而且这并非边缘观点。穆迪分析（Moody’s Analytics）首席经济学家Mark Zandi在7月对CNN表示：“货币政策入门课告诉你，遇到供给冲击时，不要做出反应。按照剧本来。这一套一直很管用。“他还说：“总之，我认为他们不应该加息。”

美联储的回应是，它的目标并不是CPI。其2%的目标基于另一个指数——个人消费支出（PCE）价格指数，而这个指数离2%还很远。7月（最新可得月份），PCE通胀为3.7%，核心PCE为3.3%。 Warsh在8月28日的杰克逊霍尔会议上直接阐明了这一点：“美联储以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%价格稳定目标，是一个坚定、固定的目标。” 他还补充了一个衡量通胀广度的指标：“过去12个月里，PCE篮子中54%的商品和服务价格涨幅超过3%。” 美联储最新预测显示，核心PCE将在2026年底达到3.4%，比6月的预期高出0.1个百分点。

这两个指标基于不同的商品篮子编制，因此可能出现如此大的分歧。Warsh用他自己对8月的估算，亲自将二者并列比较：“核心PCE和CPI价格分别运行在约3.2%和2.4%。” 用大白话说，这项决定就是：您在加油站看到的通胀，美联储无力解决；而美联储真正盯住的通胀，仍比目标高出一个多百分点。

与此同时，工资跟不上物价。经CPI调整后的实际平均时薪8月下降0.1%，同比下降0.3%。 这与5月指出的年度降幅相同，当时4月CPI升至3.8%，实际工资转为负增长一文报道称，实际收入”环比下降0.5%，同比下降0.3%“。四个月后，工资仍在缩水，而以工资为基础的借贷成本又刚刚变得更高。

加息对您的信用卡、车贷、HELOC和储蓄有何影响

最优惠利率并非由美联储设定，而是由银行设定。Experian表示，大多数银行将其设定在联邦基金利率之上约三个百分点，这就是为什么下一份账单上预计会出现7.00%。 信用卡数据来自美联储自己对商业银行的调查：所有账户为20.94%，被收取利息的账户为22.15%，60个月新车贷款为7.14%，均为9月8日公布的最新季度数据。 储蓄利率是Fortune在决定公布前的9月11日找到的最佳网络银行利率。 Experian称，最优惠利率变动后，信用卡利率通常会在一到两个账单周期内调整，而HELOC则”直接与最优惠利率挂钩”。

美联储加息后，房贷利率会上升吗？

即便上升，大概也不是因为美联储。固定利率房贷以10年期美国国债收益率为定价基准，而在决定公布前，10年期收益率已从9月8日的4.80%升至9月14日的4.97%。 9月15日（周二）它触及5.00%，决定公布当天为5.01%， CNN称这是2007年以来的最高收盘水平。 房地美30年期平均利率在9月10日当周为6.76%，高于三周前的6.65%。 正如CNN所说，债券市场”已经开始替美联储做一部分工作，甚至在任何加息之前就让借贷变得更贵”。 如果美联储的公信力逻辑奏效，长期收益率可能会在加息后下降，因为投资者预期未来通胀会降低。如果不奏效，收益率无论如何都会上升。

本站1月份关于”不着陆”情景的文章1994年债市大屠杀重演曾警告，强劲的经济”迫使美联储再次成为敌人，在本已强劲的经济中收紧货币政策”。八个月后，美联储发布的正是这样一份声明。

是Warsh的决定，还是委员会的决定？

最省事的说法是主席一意孤行。但投票结果并非如此。今年FOMC的12名票委是：Warsh；副主席、纽约联储的John Williams；理事Michael Barr、Michelle Bowman、Lisa Cook、Philip Jefferson和Christopher Waller；卸任主席后仍留在理事会的Jerome Powell；以及克利夫兰、明尼阿波利斯、达拉斯和费城联储的主席。 CNN说得很直白：官员们”一致投票通过”，“其中包括主席Kevin Warsh本人”。 Warsh没有提交自己的预测，CNN将此描述为他拒绝提供前瞻指引的一部分，因此这18个点代表的是其他官员的观点，而非他的观点；他说：“和6月一样，我没有提供自己的预测。”

Warsh在随后的新闻发布会上的陈述，也把这归为委员会的决定。他说，7月时”我们都认为通胀仍然过高”，而”我的大多数同事和我当时认为，更明智的做法是在两次会议之间等待新的信息”。 他在开场陈述中说：“显而易见的事实是，通胀太高，而且已经持续太久”，并表示”今年夏天的通胀数据并没有让我看到潜在趋势有实质性改善”。 被问及自7月以来发生了什么变化时，他列举了三点：近期数据显示经济强劲，尤其是劳动力市场；通胀在夏季居高不下；以及地缘政治，但他没有点名将其与伊朗战争联系起来。 被问及他想对特朗普总统传达什么信息时，他回答：“关于——关于与总统的讨论，我没什么可说的。”

其中三位地区联储主席——Beth Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan——早在7月就投了反对票，因为他们”倾向于在本次会议上将联邦基金利率目标区间上调1/4个百分点”。 会议纪要记录道，“许多与会者评估认为，如果通胀不下降，可能有必要收紧政策”，而几位主张加息的官员认为，当时就采取行动”可能有助于避免日后需要采取更陡峭、代价可能更高的一系列紧缩举措”。 随后，8月CPI环比上涨0.4%，而7月为0.1%。 许多官员早已表明通胀不下降时他们会怎么做，而Warsh在新闻发布会上对夏季数据的结论是，潜在趋势并未”实质性改善”。 最平淡的解释恰恰最合理：一次信号释放得如此充分的加息，是委员会的决定，而Warsh的工作是签字。

但这并不意味着政治因素无足轻重。Warsh 4月在参议院银行委员会表示，他没有向特朗普承诺降息，并将成为”独立的行动者”。 到8月31日，特朗普给了他回旋余地：“我非常尊重他，他会做他必须做的事，“总统说，“我认为我们的利率太高了。” 特朗普的首席经济顾问Kevin Hassett在9月13日（周日）对福克斯新闻表示：“我相信他不会对此特别高兴，但他会把捍卫Kevin Warsh的独立性放在首位。” 周二，也就是会议第一天，白宫经济顾问委员会主席Christopher Phelan对CNBC表示，加息将是一个”错误”。 周三，Hassett对CNN表示总统会接受加息，CNN还指出，特朗普的炮火一直对准他称之为”敌对”的理事会，而不是Warsh。 当天特朗普仍然猛烈抨击了这一决定，他谈到理事会时说：“他们加息就是为了让特朗普尽可能表现糟糕。” 第二次加息之后，他是否还会继续不点名批评Warsh，是今年秋天悬而未决的问题。

一次加息证明不了什么，12月才是关键

美联储主席在战时对总统加息有先例，而且并不令人鼓舞。1965年12月3日，William McChesney Martin领导的理事会以4比3投票将贴现率从4%上调至4.5%。两天后，Lyndon Johnson把他召到德州牧场。据Robert Bremner在Chairman of the Fed（《美联储主席》）一书中的记述，Johnson说：“你把我置于一个可以让你一剑刺穿我的境地，而你真的这么做了”，以及”你占了我的便宜，我就是想让你知道，这么做很卑鄙。” Martin当天顶住了压力，但里士满联储指出，那次加息”实际上并没有扭转通胀”：1952年至1965年间年均约1.5%的通胀，从1966年起升至年均约4.5%，到1969年达到5.75%。 检验9月16日决定的，是点阵图所预示的第二次行动，以及当它到来时，白宫的抗议声是否比本周更响。

值得关注的时间点

• 11月18日：10月27日至28日会议的纪要，将在决定公布三周后发布，届时可以看出其他官员是否倾向于Cook和Hammack所主张的加息。
• 12月8日至9日：2026年的最后一次会议，也是9月点阵图所预计的第二次加息的最后机会。

您10月收到的信用卡账单将体现9月的加息。12月是否会再加息一次，是美联储这份发布中唯一与您钱包真正相关的预测。