Trump wählte Warsh, um die Zinsen zu senken. Warsh hob sie an

Update, 28. Oktober 2026: Die Fed hat ihre Spanne auf ihrer Sitzung vom 27. bis 28. Oktober bei 3.75% bis 4% belassen, diese Sitzung verändert den Zinssatz deiner Kreditkarte also nicht. Die Abstimmung endete 10 zu 2. Gouverneurin Lisa Cook und die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, stimmten dagegen; beide hätten es „vorgezogen, die Zielspanne für den Federal-Funds-Satz auf dieser Sitzung um 1/4 Prozentpunkt anzuheben“. Diesmal stellte sich der Vorsitzende hinter die Pause: Die übrigen zehn Stimmberechtigten, darunter Warsh, entschieden sich fürs Abwarten. Die Erhöhung vom September ist beim Prime Rate angekommen, der am 17. September von 6.75% auf 7.00% stieg und am 27. Oktober noch immer bei 7.00% lag. Die Hypothekenzinsen stiegen auch ohne die Fed weiter: Der 30-Jahres-Durchschnitt von Freddie Mac lag in der Woche vom 22. Oktober bei 7.32%, nach 6.76% in der Woche vom 10. September. Auch die Inflation bewegte sich in die falsche Richtung: Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg in den 12 Monaten bis September um 3.7% und die Kernpreise um 2.6%, nach 3.4% und 2.4% im August. Auf seiner Pressekonferenz sagte der Vorsitzende Kevin Warsh, die Finanz- und Kreditbedingungen hätten sich „für manche Unternehmen und Haushalte verschärft, ganz so, wie wir es erwarten würden“, fügte aber hinzu: „Ich bin weder willens noch in der Lage, sie als straff zu bezeichnen“, und sagte: „Die Inflation ist zu hoch.“ Damit bleibt der 8. bis 9. Dezember, die letzte Sitzung des Jahres 2026, für die zweite Erhöhung, auf die die September-Prognosen der Fed hindeuteten.

Wenn du auf einer Kreditkarte einen offenen Saldo mitschleppst, steigt dessen Zinssatz demnächst um einen Viertelpunkt. Die meisten Kreditkarten und fast alle Home Equity Lines of Credit (HELOCs, Kreditlinien mit dem Eigenheim als Sicherheit) haben laut der Auskunftei Experian variable Zinssätze, die an den Prime Rate gekoppelt sind. Der Prime Rate lag am 9. September bei 6.75%, genau drei Punkte über der Obergrenze der Zielspanne der Fed. Am Mittwoch, dem 16. September, hob das Federal Open Market Committee (FOMC), das zinssetzende Gremium der Fed, diese Spanne um einen Viertelpunkt auf 3.75% bis 4% an. Rechne damit, dass der Prime Rate bei 7% steht, bevor deine nächste Abrechnung gedruckt wird. Der durchschnittliche Zinssatz auf Kartenkonten, die einen Saldo tragen und mit Zinsen belastet werden, lag im zweiten Quartal bereits bei 22.15%, und Amerikaner hatten im Juli $1,357.2 Milliarden an revolvierenden Krediten offen. Ein Viertelpunkt auf diesen Berg ergibt nach der eigenen Rechnung dieser Seite bis zu $3.4 Milliarden zusätzliche Zinsen pro Jahr, falls jeder revolvierende Dollar variabel verzinst wäre.

Es ist die erste Zinserhöhung der Fed seit 2023. Die Abstimmung endete 12 zu 0. Der Vorsitzende, der sie verkündete, Kevin Warsh, wurde von Präsident Trump ausgewählt, um das Gegenteil zu tun. Als NBC ihn im Februar fragte, ob Warsh den Posten bekommen hätte, wenn er gesagt hätte, er wolle die Zinsen anheben, antwortete Trump: „Er hätte den Job nicht bekommen“, und dann: „Nein.“

Was die Fed am 16. September beschlossen hat

Die Erklärung vom 16. September ist drei Absätze lang. Der entscheidende Satz: „Der Ausschuss hat beschlossen, die Zielspanne für den Federal-Funds-Satz zur Unterstützung des doppelten Mandats der Federal Reserve um 1/4 Prozentpunkt auf 3-3/4 bis 4 Prozent anzuheben.“ Zur Inflation sagt sie nur Folgendes: „Die Inflation bleibt erhöht. Die heutige geldpolitische Maßnahme wird eine zügigere Rückkehr zum 2-Prozent-Ziel des Ausschusses unterstützen. Der Ausschuss wird Preisstabilität gewährleisten.“ Der Rest beschreibt eine Wirtschaft, die die Fed als stark und nicht als schwach sieht. „Die Wirtschaftstätigkeit wächst in solidem Tempo“, heißt es; die Ausgaben „haben sich als widerstandsfähig erwiesen“, das Produktivitätswachstum „ist stark“, und „die Arbeitslosenquote hat sich kaum verändert“.

Danach folgt die Technik. Der Zinssatz, den die Fed Banken auf Reserven zahlt, steigt auf 3.90% und der Diskontsatz auf 4.0%, beides ab Donnerstag, dem 17. September. Der effektive Federal-Funds-Satz, also das, was Banken einander tatsächlich über Nacht berechnen, lag am 14. September bei 3.63%. Er dürfte sich bei etwa 3.88% einpendeln, sobald die neue Spanne greift.

Die Fed veröffentlichte außerdem ihre vierteljährlichen Prognosen. Der Median der Notenbanker sieht den Federal-Funds-Satz Ende 2026 nun bei 4.1%, nach 3.8% im Juni; von den 18 Notenbankern, die eine Prognose abgegeben haben, setzen 12 den Satz zum Jahresende bei 4.125% an, vier höher und zwei auf dem neuen Niveau. Ein Mittelwert von 4.125% bedeutet eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt auf einer der beiden verbleibenden Sitzungen, am 27. bis 28. Oktober oder am 8. bis 9. Dezember. Für 2027 liegt der Median ebenfalls bei 4.1%, der typische Notenbanker plant für nächstes Jahr also keine Senkungen ein.

Warum die Zinsen erhöhen, wenn die Kerninflation harmlos aussieht?

Eine Zahl lässt die Entscheidung seltsam wirken. Der Verbraucherpreisindex (CPI), das Inflationsmaß aus jeder Schlagzeile, stieg in den 12 Monaten bis August um 3.4%. Ohne Lebensmittel und Energie lag der „Kern“-Wert bei 2.4%, nach 2.5% im Juli. Dieser Kernwert ist laut der Auswertung des US Inflation Calculator der Datenreihe des Bureau of Labor Statistics (BLS) der niedrigste seit März 2021. Die Lücke zwischen Gesamt- und Kernrate ist fast vollständig Treibstoff. Benzin war 27.4% teurer als ein Jahr zuvor, der Energieindex 16.3% höher, und Benzin allein machte über ein Drittel des Monatsanstiegs im August aus. Lebensmittel lagen im Jahresvergleich 2.7% höher, Wohnkosten 3.0%.

Zinsen raffinieren keinen Treibstoff. Die Spritpreise hinter diesen 27.4% gehen auf den Krieg und die Raffinerieausfälle zurück, über die letzte Woche in Diesel auf Rekordhoch: Warum das deine Lebensmittel betrifft. berichtet wurde. Ein höherer Federal-Funds-Satz kann die Straße von Hormus nicht wieder öffnen, und die Fed-Protokolle vom Juli geben dem teilweise recht: Sie beschreiben die Inflation als „teilweise Ausdruck von Angebotsschocks, die in bestimmten Sektoren, darunter Energie, Preissteigerungen ausgelöst haben“. In einen Angebotsschock hinein die Zinsen zu erhöhen, während die Reallöhne bereits sinken, ist das stärkste Argument gegen die Entscheidung vom 16. September, und es ist keine Außenseitermeinung. Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics, sagte CNN im Juli: „Geldpolitik 101 sagt: Bei einem Angebotsschock nicht reagieren. Halte dich ans Drehbuch. Das hat ziemlich gut funktioniert.“ Er fügte hinzu: „Unterm Strich: Ich finde nicht, dass sie die Zinsen erhöhen sollten.“

Die Antwort der Fed lautet, dass sie nicht den CPI ins Visier nimmt. Ihr 2-Prozent-Ziel bezieht sich auf einen anderen Index, den Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), und der ist weit von 2% entfernt. Im Juli, dem letzten verfügbaren Monat, lag die PCE-Inflation bei 3.7% und die Kern-PCE bei 3.3%. Warsh betonte das am 28. August in Jackson Hole ausdrücklich: „Das Preisstabilitätsziel der Fed von 2 Prozent, gemessen am Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE), ist ein festes, unverrückbares Ziel.“ Er ergänzte ein Maß für die Breite: „In den vergangenen 12 Monaten verzeichneten 54 Prozent der Waren und Dienstleistungen im PCE-Warenkorb Preissteigerungen von über 3 Prozent.“ Die neue Prognose der Fed sieht die Kern-PCE Ende 2026 bei 3.4%, ein Zehntel höher als im Juni erwartet.

Die beiden Maße beruhen auf unterschiedlichen Warenkörben, deshalb können sie so weit auseinanderliegen, und Warsh stellte sie mit seiner eigenen Schätzung für August selbst nebeneinander: „Die Kern-PCE- und CPI-Preise liegen bei etwa 3.2 beziehungsweise 2.4 Prozent.“ Schlicht gesagt bedeutet die Entscheidung Folgendes: Die Inflation, die du an der Zapfsäule siehst, kann die Fed nicht beheben, und die Inflation, auf die die Fed zielt, liegt noch immer mehr als einen Punkt über ihrem Ziel.

Gleichzeitig halten die Löhne nicht mit. Die realen durchschnittlichen Stundenlöhne, also die um den CPI bereinigte Bezahlung, fielen im August um 0.1% und lagen 0.3% unter dem Vorjahr. Das ist derselbe Jahresrückgang, der schon im Mai auffiel, als April-CPI bei 3.8%: Reallöhne jetzt im Minus. berichtete, die Realeinkommen seien „im Monatsvergleich um 0.5% und im Jahresvergleich um 0.3% gefallen“. Vier Monate später schrumpft der Gehaltsscheck immer noch, und Kredite darauf sind gerade teurer geworden.

Was die Erhöhung für deine Kreditkarte, deinen Autokredit, deinen HELOC und dein Erspartes bedeutet

Den Prime Rate legt nicht die Fed fest, sondern die Banken, und laut Experian setzen ihn die meisten etwa drei Punkte über dem Federal-Funds-Satz an, weshalb 7.00% der Wert ist, den du auf der nächsten Abrechnung erwarten solltest. Der Kartenwert stammt aus der eigenen Umfrage der Fed unter Geschäftsbanken: 20.94% über alle Konten, 22.15% auf Konten mit Zinsbelastung und 7.14% auf einen Neuwagenkredit über 60 Monate, jeweils für das am 8. September veröffentlichte letzte Quartal. Der Sparwert ist der beste Onlinezins, den Fortune am 11. September, vor der Entscheidung, gefunden hat. Laut Experian passt sich der Zinssatz einer Karte in der Regel innerhalb von ein bis zwei Abrechnungszyklen nach einer Änderung des Prime Rate an, und HELOCs sind „direkt an den Prime Rate gekoppelt“.

Steigen die Hypothekenzinsen nach der Fed-Erhöhung?

Wahrscheinlich nicht wegen der Fed. Festzinshypotheken orientieren sich an der Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe, und die war schon vor der Entscheidung von 4.80% am 8. September auf 4.97% am 14. September gestiegen. Am Dienstag, dem 15. September, erreichte sie 5.00% und am Tag der Entscheidung 5.01%, laut CNN der höchste Schlussstand seit 2007. Der 30-Jahres-Durchschnitt von Freddie Mac lag in der Woche vom 10. September bei 6.76%, nach 6.65% drei Wochen zuvor. Wie CNN es formulierte, hat der Anleihemarkt „bereits begonnen, einen Teil der Arbeit der Fed zu übernehmen, und Kredite schon vor jeder Zinserhöhung verteuert“. Geht das Glaubwürdigkeitsargument der Fed auf, können die langfristigen Renditen bei einer Erhöhung fallen, weil Anleger später weniger Inflation erwarten. Geht es nicht auf, steigen sie trotzdem.

Der Beitrag dieser Seite vom Januar über das „No Landing“-Szenario, Das Anleihen-Massaker von 1994 kehrt zurück, warnte, eine starke Wirtschaft „zwingt die Fed, wieder zum Feind zu werden und die Geldpolitik in eine ohnehin starke Wirtschaft hinein zu straffen“. Acht Monate später ist genau das die Erklärung, die die Fed gerade veröffentlicht hat.

War es Warsh oder der Ausschuss?

Die bequeme Geschichte ist die eines Vorsitzenden, der eigenmächtig handelt. Die Abstimmung sagt etwas anderes. Die zwölf Stimmberechtigten im FOMC sind in diesem Jahr Warsh; Vizevorsitzender John Williams von der New York Fed; die Gouverneure Michael Barr, Michelle Bowman, Lisa Cook, Philip Jefferson und Christopher Waller; Jerome Powell, der nach der Übergabe des Vorsitzes weiter im Board sitzt; sowie die Präsidenten der Fed-Banken von Cleveland, Minneapolis, Dallas und Philadelphia. CNN formulierte es klar: Die Notenbanker „stimmten einstimmig“, und „das schloss Chairman Kevin Warsh selbst ein“. Warsh gab keine eigene Prognose ab, was CNN als Teil seiner Weigerung beschreibt, Forward Guidance zu geben, die 18 Punkte geben also die Sicht der anderen Notenbanker wieder, nicht seine; „wie im Juni“, sagte er, „habe ich keine eigene Projektion abgegeben“.

Warshs eigene Darstellung auf der anschließenden Pressekonferenz war die des Ausschusses. Im Juli, sagte er, „waren wir uns alle einig, dass die Inflation weiterhin zu hoch war“, und „eine deutliche Mehrheit meiner Kollegen und ich hielten es damals für klüger, in der Zeit zwischen den Sitzungen neue Informationen abzuwarten“. „Die nüchterne Tatsache ist, dass die Inflation zu hoch ist, und das schon zu lange“, sagte er in seinem Eingangsstatement, und „die Inflationsdaten dieses Sommers sagen mir nicht, dass sich die zugrunde liegenden Trends spürbar verbessert haben“. Auf die Frage, was sich seit Juli geändert habe, nannte er drei Dinge: jüngste Daten, die eine starke Wirtschaft zeigen, besonders am Arbeitsmarkt; eine Inflation, die über den Sommer erhöht blieb; und die Geopolitik, die er nicht namentlich mit dem Iran-Krieg verknüpfte. Auf die Frage, was seine Botschaft an Präsident Trump sei, antwortete er: „Zu dem – zu dem Gespräch mit dem Präsidenten habe ich nichts für Sie.“

Drei dieser Präsidenten, Beth Hammack, Neel Kashkari und Lorie Logan, hatten bereits im Juli dagegen gestimmt, weil sie es „vorgezogen hätten, die Zielspanne für den Federal-Funds-Satz auf dieser Sitzung um 1/4 Prozentpunkt anzuheben“. Die Protokolle halten fest, dass „viele Teilnehmer der Ansicht waren, dass eine Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich nötig wäre, falls die Inflation nicht zurückgeht“, und dass einige der Befürworter einer Erhöhung argumentierten, ein Schritt zu diesem Zeitpunkt „würde wahrscheinlich helfen, einer steileren und potenziell kostspieligeren Abfolge von Straffungsschritten zu einem späteren Zeitpunkt vorzubeugen“. Dann kam der CPI für August mit 0.4% im Monat herein, nach 0.1% im Juli. Viele Notenbanker hatten gesagt, was sie tun würden, falls die Inflation nicht zurückgeht, und Warshs Urteil über die Sommerdaten auf der Pressekonferenz lautete, die zugrunde liegenden Trends hätten sich nicht „spürbar verbessert“. Die unspektakuläre Erklärung passt: Eine so deutlich angekündigte Erhöhung ist eine Entscheidung des Ausschusses, und Warshs Aufgabe war es, sie zu unterschreiben.

Das macht die Politik nicht kleiner. Warsh sagte dem Bankenausschuss des Senats im April, er habe Trump keine Zinssenkungen versprochen und werde „ein unabhängiger Akteur“ sein. Am 31. August ließ Trump ihm Spielraum: „Ich habe großen Respekt vor ihm, und er wird tun, was er tun muss“, sagte der Präsident. „Ich finde, unsere Zinsen sind zu hoch.“ Kevin Hassett, Trumps oberster Wirtschaftsberater, sagte Fox News am Sonntag, dem 13. September: „Ich bin sicher, er wird nicht gerade begeistert davon sein, aber er wird die Unabhängigkeit von Kevin Warsh über alles verteidigen.“ Am Dienstag, dem ersten Sitzungstag, sagte Christopher Phelan, Vorsitzender des Council of Economic Advisers des Weißen Hauses, gegenüber CNBC, eine Erhöhung wäre ein „Fehler“. Am Mittwoch sagte Hassett CNN, der Präsident werde die Erhöhung akzeptieren, und CNN merkt an, dass Trump seine Angriffe auf das Board of Governors richtet, das er als „feindselig“ bezeichnet hat, und nicht auf Warsh. Trump wetterte an jenem Tag trotzdem gegen die Entscheidung und sagte über das Board: „Sie erhöhen die Zinsen, damit es Trump so schlecht wie nur irgend möglich ergeht.“ Ob er Warsh nach einer zweiten Erhöhung weiterhin namentlich verschont, ist die offene Frage dieses Herbstes.

Eine Erhöhung beweist nichts. Der Dezember schon.

Es gibt einen Präzedenzfall dafür, dass ein Fed-Vorsitzender einem Präsidenten in Kriegszeiten die Zinsen erhöht, und er ist nicht ermutigend. Am 3. Dezember 1965 stimmte das Board von William McChesney Martin mit 4 zu 3 dafür, den Diskontsatz von 4% auf 4.5% anzuheben, und zwei Tage später bestellte Lyndon Johnson ihn auf seine Ranch in Texas, wo er laut Robert Bremners Darstellung in Chairman of the Fed sagte: „Sie haben mich in eine Lage gebracht, in der Sie mir ein Rapier in den Leib rammen können, und genau das haben Sie getan“, und „Sie haben mich ausgenutzt, und ich will nur, dass Sie wissen, dass das eine verachtenswerte Sache ist.“ Martin blieb an jenem Tag standhaft, doch die Richmond Fed hält fest, dass die Erhöhung „tatsächlich keine Wende bei der Inflation brachte“: Die Inflation, von 1952 bis 1965 etwa 1.5% pro Jahr, lag ab 1966 bei etwa 4.5% pro Jahr und erreichte 1969 5.75%. Der Prüfstein für die Entscheidung vom 16. September ist der zweite Schritt, den der Dot Plot verspricht, und ob er kommt, während das Weiße Haus lauter schreit als in dieser Woche.

Worauf du achten solltest

• 18. November: die Protokolle der Sitzung vom 27. bis 28. Oktober, veröffentlicht drei Wochen nach der Entscheidung, die zeigen werden, ob andere Notenbanker zu der Erhöhung tendierten, die Cook und Hammack wollten.
• 8. bis 9. Dezember: die letzte Sitzung des Jahres 2026 und die letzte Gelegenheit für die zweite Erhöhung, die der Dot Plot vom September vorsah.

Die Kartenabrechnung, die im Oktober eintrifft, enthält die Erhöhung vom September. Ob im Dezember eine zweite folgt, ist die eine Prognose in der Veröffentlichung der Fed, die für deinen Geldbeutel zählt.