トランプ氏は利下げのためにウォーシュ氏を選んだ。ウォーシュ氏は利上げした

2026年10月28日更新： FRBは10月27～28日の会合で政策金利の誘導目標レンジを3.75%～4%に据え置きました。このため、今回の会合でクレジットカードの金利が新たに上がることはありません。 採決は10対2でした。リサ・クック理事とクリーブランド連銀のベス・ハマック総裁が反対票を投じ、両者とも「今回の会合でフェデラルファンド金利の誘導目標レンジを1/4パーセンテージポイント引き上げることを望んだ」とされています。 今回、議長は利上げ見送りの側に立ちました。ウォーシュ氏を含む残る10人の投票メンバーが様子見を選んだのです。 9月の利上げはプライムレートには波及しており、プライムレートは9月17日に6.75%から7.00%に上がり、10月27日時点でも7.00%のままでした。 住宅ローン金利はFRBとは関係なく上昇を続けています。Freddie Macの30年固定金利の平均は10月22日の週に7.32%となり、9月10日の週の6.76%から上昇しました。 インフレも悪い方向に動きました。9月までの12カ月で消費者物価指数（CPI）は3.7%、コア物価は2.6%上昇し、8月の3.4%と2.4%から加速しています。 記者会見でケビン・ウォーシュ議長は、金融・信用環境は「予想どおり、一部の企業や家計にとっては引き締まっている」と述べた一方、「それを引き締まっていると呼ぶつもりはないし、呼ぶこともできない」と付け加え、「インフレは高すぎる」と語りました。 これにより、FRBの9月の見通しが示していた2回目の利上げは、2026年最後の会合となる12月8～9日に持ち越されました。

クレジットカードで残高を持ち越している場合、その金利はまもなく0.25ポイント上がります。信用情報機関Experianによると、ほとんどのクレジットカードと、住宅担保型の与信枠（HELOC）のほぼすべては、プライムレートに連動する変動金利です。 プライムレートは9月9日時点で6.75%と、FRBの誘導目標レンジの上限をちょうど3ポイント上回っていました。 9月16日（水）、FRBの金利決定機関である連邦公開市場委員会（FOMC）はこのレンジを0.25ポイント引き上げ、3.75%～4%としました。 次の利用明細が届く前に、プライムレートは7%になると見ておきましょう。残高を持ち越して利息が課されているカード口座の平均金利は第2四半期の時点ですでに22.15%で、7月時点で米国人が抱えるリボルビング残高は1兆3,572億ドル（$1,357.2 billion）に達していました。 本記事の試算では、リボルビング残高のすべてが変動金利だった場合、この巨額の残高に0.25ポイント上乗せされると、追加の利息は年間で最大34億ドル（$3.4 billion）になります。

FRBの利上げは2023年以来です。 採決は12対0でした。 この利上げを発表したケビン・ウォーシュ議長は、もともと正反対のことをするためにトランプ大統領に選ばれた人物です。2月にNBCで、ウォーシュ氏が利上げしたいと言っていたら議長に選ばれていたかと問われたトランプ氏は「選ばれていなかっただろう」と答え、続けて「ない」と言い切りました。

9月16日にFRBが決めたこと

9月16日の声明はわずか3段落です。核心となる一文は「委員会は、連邦準備制度の二大責務を支えるため、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを1/4パーセンテージポイント引き上げ、3-3/4～4%とすることを決定した」です。 インフレについて書かれているのは次の部分だけです。「インフレは依然として高止まりしている。本日の政策措置は、委員会の2%目標へのより速やかな回帰を後押しする。委員会は物価の安定を実現する」。 残りの部分は、FRBが弱いのではなく強いと見ている経済を描写しています。「経済活動は堅調なペースで拡大している」とし、個人消費は「底堅く推移」、生産性の伸びは「力強く」、「失業率はほとんど変化していない」と述べています。

技術的な調整も続きます。FRBが銀行の準備預金に支払う金利は3.90%に、公定歩合は4.0%に引き上げられ、いずれも9月17日（木）から適用されます。 銀行同士が翌日物で実際に貸し借りする金利である実効フェデラルファンド金利は、9月14日時点で3.63%でした。 新しいレンジが浸透すれば、3.88%前後に落ち着くはずです。

FRBは四半期ごとの経済見通しも公表しました。当局者の中央値は、2026年末のフェデラルファンド金利を4.1%と予想しており、6月の3.8%から上方修正されました。見通しを提出した18人のうち12人が年末の金利を4.125%、4人がそれより高い水準、2人が新しい水準と予想しています。 中央値4.125%とは、残る2回の会合（10月27～28日または12月8～9日）のどちらかで、もう一度0.25ポイントの利上げがあることを意味します。 2027年の中央値も4.1%で、標準的な当局者は来年の利下げを見込んでいません。

コアインフレが落ち着いているのに、なぜ利上げなのか？

ある数字だけを見ると、この決定は奇妙に映ります。ニュースの見出しで必ず登場するインフレ指標、消費者物価指数（CPI）は、8月までの12カ月で3.4%上昇しました。食品とエネルギーを除いた「コア」は2.4%で、7月の2.5%から低下しています。 米国労働統計局（BLS）の統計をUS Inflation Calculatorが集計したところでは、このコアの数値は2021年3月以来の低さです。 総合とコアの差は、ほぼすべて燃料によるものです。ガソリンは前年比27.4%高、エネルギー指数は16.3%高で、8月の前月比上昇分の3分の1超をガソリンだけで占めました。 食品は前年比2.7%、住居費は3.0%の上昇でした。

金利で燃料が精製されるわけではありません。27.4%という数字の背景にあるガソリン価格は、先週の記事ディーゼルが過去最高値に。食料品の値段にも響く理由で取り上げた戦争と製油所の停止に起因しています。フェデラルファンド金利を上げてもホルムズ海峡は再開できません。FRB自身の7月の議事要旨も部分的にはこれを認めており、インフレについて「エネルギーを含む特定分野での価格上昇をもたらした供給ショックを一部反映している」と記しています。 実質賃金がすでに下がっている中で供給ショックに対して利上げすることこそ、9月16日の決定に対する最も強い反論であり、決して少数派の意見ではありません。Moody’s Analyticsのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は7月にCNNに対し「金融政策の基本では、供給ショックが起きたら反応するなとされている。台本どおりにやればいい。それでかなりうまくいってきた」と語り、「結論として、利上げすべきではないと思う」と付け加えました。

これに対するFRBの答えは、CPIを目標にしているわけではない、というものです。2%目標は別の指標である個人消費支出（PCE）物価指数に設定されており、こちらは2%にはほど遠い水準です。最新の7月時点で、PCEインフレ率は3.7%、コアPCEは3.3%でした。 ウォーシュ氏は8月28日のジャクソンホールでこの点をはっきり述べています。「個人消費支出（PCE）物価指数で測定される2%というFRBの物価安定目標は、確固とした固定的な目標だ」。 さらに、インフレの広がりを示す指標も挙げました。「過去12カ月で、PCEバスケットに含まれる財・サービスの54%が3%を超える価格上昇を示した」。 FRBの新しい見通しでは、2026年末のコアPCEは3.4%と、6月時点の予想より0.1ポイント高くなっています。

2つの指標は異なるバスケットで構成されているため、これほど食い違うこともあります。ウォーシュ氏自身、8月の独自推計を使って両者を並べてみせました。「コアPCEとCPIの物価はそれぞれ約3.2%と2.4%で推移している」。 この決定を平たく言えばこうです。ガソリンスタンドで目にするインフレはFRBには解決できず、FRBが目標とするインフレは依然として目標を1ポイント以上上回っている、ということです。

その一方で、賃金は物価に追いついていません。CPIで調整した実質平均時給は、8月に0.1%下がり、前年比で0.3%減少しました。 これは5月に4月のCPIは3.8%。実質賃金がついにマイナスにで報じた年間の減少幅と同じで、その記事では実質賃金が「前月比0.5%、前年比0.3%減少した」と伝えていました。4カ月たっても手取りは目減りし続けており、お金を借りるコストはさらに上がったことになります。

利上げでクレジットカード、自動車ローン、HELOC、預金はどうなるか

プライムレートを決めるのはFRBではなく銀行です。Experianによると、ほとんどの銀行はフェデラルファンド金利の約3ポイント上にプライムレートを設定しており、だからこそ次の明細では7.00%を見込んでおくべきなのです。 カードの数値はFRB自身による商業銀行調査のもので、全口座で20.94%、利息が課された口座で22.15%、60カ月の新車ローンで7.14%です。いずれも9月8日に公表された直近四半期の数値です。 預金の数値は、決定前の9月11日にFortuneが確認したネット銀行の最高金利です。 Experianによると、カードの金利は通常、プライムレートの変更から1～2請求サイクル以内に調整され、HELOCは「プライムレートに直接連動している」とのことです。

FRBの利上げで住宅ローン金利は上がるのか？

おそらく、FRBが原因で上がることはありません。固定型住宅ローンの金利は10年物米国債利回りを基準に決まり、10年債利回りは決定前の時点ですでに9月8日の4.80%から9月14日の4.97%へ上昇していました。 9月15日（火）には5.00%、決定当日には5.01%に達し、 CNNはこれを2007年以来の高い終値と報じました。 Freddie Macの30年固定金利の平均は9月10日の週に6.76%で、3週間前の6.65%から上昇しています。 CNNが言うように、債券市場は「すでにFRBの仕事の一部を肩代わりし始めており、利上げの前から借り入れコストを押し上げている」のです。 FRBの信認をめぐる主張が奏功すれば、投資家が将来のインフレ低下を予想するため、利上げによって長期金利が下がることもあります。うまくいかなければ、長期金利はいずれにせよ上昇します。

本サイトが1月に「ノーランディング」シナリオを取り上げた記事1994年の債券大虐殺、再びは、強い経済が「FRBを再び敵役に回らせ、すでに強い経済に対して金融引き締めを行わせる」と警告していました。8カ月後、FRBが出したのはまさにその内容の声明です。

ウォーシュ氏の判断か、委員会の判断か？

議長の独断という筋書きはわかりやすいものですが、採決結果はそうではないことを示しています。今年のFOMCの投票メンバー12人は、ウォーシュ議長、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ副議長、マイケル・バー、ミシェル・ボウマン、リサ・クック、フィリップ・ジェファーソン、クリストファー・ウォラーの各理事、議長職を譲った後も理事会に残るジェローム・パウエル氏、そしてクリーブランド、ミネアポリス、ダラス、フィラデルフィアの各連銀総裁です。 CNNは率直に、当局者は「全会一致で賛成した」とし、「それにはケビン・ウォーシュ議長自身も含まれていた」と報じました。 ウォーシュ氏は自身の見通しを提出しておらず、CNNはこれをフォワードガイダンスを示さない姿勢の一環だと説明しています。つまり18個のドットは彼ではなく他の当局者の見方です。ウォーシュ氏は「6月と同様、私自身の見通しは示していない」と述べました。

その後の記者会見でウォーシュ氏が語った経緯は、委員会としての説明でした。7月には「インフレが依然として高すぎるという点で全員が一致していた」とし、「同僚の大多数と私は、その時点では会合と会合の間に新たな情報を待つのが賢明だと考えた」と述べています。 冒頭発言では「はっきりしているのは、インフレが高すぎ、それが長く続きすぎているということだ」と語り、「この夏のインフレ指標を見ても、基調的なトレンドが意味のある形で改善したとは思えない」と述べました。 7月から何が変わったのかと問われると、3つを挙げました。特に労働市場において強い経済を示す最近のデータ、夏を通じて高止まりしたインフレ、そして地政学です。ただし、地政学についてはイラン戦争と名指しで結びつけることはしませんでした。 トランプ大統領へのメッセージを問われると、「大統領との、その、話し合いについてお伝えできることはありません」と答えました。

前述の連銀総裁のうち3人、ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ローリー・ローガンの各氏は、すでに7月に「今回の会合でフェデラルファンド金利の誘導目標レンジを1/4パーセンテージポイント引き上げることを望んだ」として反対票を投じていました。 議事要旨には、「多くの参加者が、インフレが低下しなければ政策引き締めが必要になる可能性が高いと評価した」こと、そして利上げを望んだ一部の参加者が、その時点で動くことは「後になって、より急で、より大きなコストを伴いかねない一連の引き締めの必要性を未然に防ぐのに役立つ可能性が高い」と主張したことが記録されています。 その後、8月のCPIは7月の0.1%に続き、前月比0.4%となりました。 多くの当局者がインフレが低下しなかった場合にどうするかを表明しており、ウォーシュ氏は記者会見で、夏のインフレ指標について基調的なトレンドは「意味のある形で改善」していないとの判断を示しました。 地味な説明のほうが筋が通ります。ここまで事前に予告されていた利上げは委員会の決定であり、ウォーシュ氏の役目はそれに署名することでした。

だからといって、政治の影響が小さいわけではありません。ウォーシュ氏は4月の上院銀行委員会で、トランプ氏に利下げを約束しておらず「独立した主体」になると述べていました。 8月31日には、トランプ氏はウォーシュ氏に裁量を与える姿勢を見せ、「彼のことはとても尊敬しているし、彼はやるべきことをやるだろう」と述べつつ、「金利は高すぎると思う」と語りました。 トランプ氏の経済政策のトップアドバイザーであるケビン・ハセット氏は、9月13日（日）にFox Newsで「大統領がそれを大いに喜ぶことはないだろうが、何よりもケビン・ウォーシュの独立性を擁護するだろう」と述べました。 会合初日の火曜日には、ホワイトハウス経済諮問委員会のクリストファー・フェラン委員長がCNBCで、利上げは「誤り」になると語りました。 水曜日にはハセット氏がCNNに対し大統領は利上げを受け入れるだろうと述べ、CNNは、トランプ氏の批判の矛先がウォーシュ氏ではなく、トランプ氏が「敵対的」と呼んだ理事会に向いていると指摘しています。 それでもトランプ氏はその日、決定を激しく批判し、理事会について「やつらはトランプにできる限り悪い結果を出させるために利上げしている」と語りました。 2回目の利上げの後もトランプ氏がウォーシュ氏を名指しで批判せずにいるかどうかが、この秋の焦点です。

1回の利上げでは何も証明されない。鍵は12月

戦時下の大統領に対してFRB議長が利上げした前例はありますが、心強いものではありません。1965年12月3日、ウィリアム・マッチェスニー・マーティン議長率いる理事会は4対3で公定歩合を4%から4.5%へ引き上げることを決め、その2日後、リンドン・ジョンソン大統領はマーティン氏をテキサスの牧場に呼びつけました。ロバート・ブレムナー氏の著書『Chairman of the Fed』によると、ジョンソン氏は「君は私を、細身の剣を突き刺せる立場に追い込み、実際に突き刺した」と言い、「君は私につけ込んだ。それが卑劣な行為だということをわかってもらいたい」と述べました。 マーティン氏はその日、立場を譲りませんでしたが、リッチモンド連銀は、この利上げは「実際にはインフレの転換点にはならなかった」と指摘しています。1952年から1965年まで年約1.5%だったインフレ率は、1966年以降は年約4.5%で推移し、1969年には5.75%に達しました。 9月16日の決定が真に試されるのは、ドットプロットが示す2回目の利上げであり、それが今週以上に大きなホワイトハウスの怒号の中で実行されるかどうかです。

今後の注目点

• 11月18日：10月27～28日会合の議事要旨。決定の3週間後に公表され、クック氏とハマック氏が求めた利上げに他の当局者が傾いていたかどうかがわかります。
• 12月8～9日：2026年最後の会合であり、9月のドットプロットが織り込んだ2回目の利上げの最後の機会です。

10月に届くカードの明細には、9月の利上げが反映されます。12月に2回目の利上げが続くかどうかこそ、FRBの発表に含まれる予測の中で、家計に直結する唯一の予測です。