Trump escolheu Warsh para cortar juros. Warsh os aumentou

Atualização, 28 de outubro de 2026: O Fed manteve sua faixa em 3.75% a 4% na reunião de 27 a 28 de outubro, então esta reunião não acrescenta nada de novo à taxa do seu cartão. A votação foi de 10 a 2. A diretora Lisa Cook e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, votaram contra; ambas “preferiam elevar a faixa-alvo da taxa dos fed funds em 1/4 de ponto percentual nesta reunião.” Desta vez, o presidente ficou do lado da pausa: os outros dez votantes, Warsh entre eles, preferiram esperar. A alta de setembro chegou, sim, à prime rate, que passou de 6.75% para 7.00% em 17 de setembro e ainda estava em 7.00% em 27 de outubro. As taxas de financiamento imobiliário continuaram subindo sem a ajuda do Fed: a média de 30 anos do Freddie Mac foi de 7.32% na semana de 22 de outubro, ante 6.76% na semana de 10 de setembro. A inflação também foi na direção errada: o CPI subiu 3.7% nos 12 meses até setembro e o núcleo, 2.6%, acima dos 3.4% e 2.4% de agosto. Na entrevista coletiva, o presidente Kevin Warsh disse que as condições financeiras e de crédito “se apertaram para algumas empresas e famílias, mais ou menos como esperaríamos”, mas acrescentou: “Não estou disposto nem sou capaz de chamá-las de apertadas”, e afirmou que “a inflação está alta demais.” Isso deixa para 8 e 9 de dezembro, a última reunião de 2026, a segunda alta apontada pelas projeções de setembro do Fed.

Se você carrega saldo no cartão de crédito, a taxa sobre ele está prestes a subir um quarto de ponto. A maioria dos cartões de crédito e quase todas as linhas de crédito com garantia de imóvel (HELOCs) têm taxas variáveis atreladas à prime rate, segundo o birô de crédito Experian. A prime estava em 6.75% em 9 de setembro, exatamente três pontos acima do teto da faixa-alvo do Fed. Na quarta-feira, 16 de setembro, o Federal Open Market Committee (FOMC), o comitê do Fed que define os juros, elevou essa faixa em um quarto de ponto, para 3.75% a 4%. Conte com a prime em 7% antes de sua próxima fatura ser emitida. A taxa média nas contas de cartão que carregam saldo e pagam juros já era de 22.15% no segundo trimestre, e os americanos carregavam $1,357.2 bilhões em saldos rotativos em julho. Um quarto de ponto sobre essa montanha chega a até $3.4 bilhões por ano em juros extras, pelas contas desta própria página, se cada dólar rotativo tivesse taxa variável.

É a primeira alta de juros do Fed desde 2023. A votação foi de 12 a 0. O presidente que a anunciou, Kevin Warsh, foi escolhido pelo presidente Trump para fazer o contrário. Perguntado pela NBC em fevereiro se Warsh teria conseguido o cargo caso tivesse dito que queria subir os juros, Trump respondeu: “Ele não teria conseguido o cargo”, e depois: “Não.”

O que o Fed fez em 16 de setembro

O comunicado de 16 de setembro tem três parágrafos. A frase central: “O Comitê decidiu elevar a faixa-alvo da taxa dos fed funds em 1/4 de ponto percentual, para 3-3/4 a 4 por cento, em apoio ao mandato duplo do Federal Reserve.” Sobre a inflação, diz apenas isto: “A inflação continua elevada. A medida de política de hoje apoiará um retorno mais rápido à meta de 2 por cento do Comitê. O Comitê entregará estabilidade de preços.” O restante descreve uma economia que o Fed vê como forte, não fraca. “A atividade econômica está se expandindo em ritmo sólido”, diz o texto; os gastos “têm sido resilientes”, o crescimento da produtividade “é forte” e “a taxa de desemprego mudou pouco.”

Em seguida vem a parte técnica. A taxa que o Fed paga aos bancos sobre as reservas passa para 3.90% e a taxa de redesconto para 4.0%, ambas a partir de quinta-feira, 17 de setembro. A taxa efetiva dos fed funds, o que os bancos de fato cobram uns dos outros no overnight, estava em 3.63% em 14 de setembro. Ela deve se acomodar perto de 3.88% assim que a nova faixa entrar em vigor.

O Fed também publicou suas projeções trimestrais. A mediana das autoridades agora prevê que a taxa dos fed funds termine 2026 em 4.1%, ante 3.8% em junho; das 18 autoridades que enviaram projeção, 12 colocaram a taxa de fim de ano em 4.125%, quatro a colocaram acima disso e duas no novo nível. Um ponto médio de 4.125% significa mais uma alta de um quarto de ponto em uma das duas reuniões restantes, de 27 a 28 de outubro ou de 8 a 9 de dezembro. Para 2027 a mediana também é 4.1%, então a autoridade típica não prevê nenhum corte no ano que vem.

Por que subir os juros quando o núcleo da inflação parece comportado?

Um número faz a decisão parecer estranha. O Índice de Preços ao Consumidor (CPI), o termômetro da inflação que aparece em toda manchete, subiu 3.4% nos 12 meses até agosto. Tirando alimentos e energia, o “núcleo” ficou em 2.4%, abaixo dos 2.5% de julho. Essa leitura do núcleo é a mais baixa desde março de 2021, pela contagem do US Inflation Calculator sobre a série do Bureau of Labor Statistics (BLS). A diferença entre o índice cheio e o núcleo é quase toda combustível. A gasolina estava 27.4% mais cara que um ano antes e o índice de energia, 16.3% mais alto, e só a gasolina respondeu por mais de um terço da alta mensal de agosto. Os alimentos subiram 2.7% no ano e a moradia, 3.0%.

Juros não refinam combustível. Os preços na bomba por trás daqueles 27.4% vêm da guerra e das paradas em refinarias abordadas na semana passada em O diesel acaba de bater recorde. Veja por que isso afeta suas compras de supermercado. Uma taxa dos fed funds mais alta não consegue reabrir o Estreito de Ormuz, e a própria ata de julho do Fed concorda em parte, descrevendo a inflação como “refletindo em parte choques de oferta que provocaram altas de preços em certos setores, incluindo energia.” Subir juros em meio a um choque de oferta, com os salários reais já em queda, é o argumento mais forte contra a decisão de 16 de setembro, e não é uma posição marginal. Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, disse à CNN em julho: “A lição básica de política monetária diz que, quando há um choque de oferta, não se reage. Siga o roteiro. Tem funcionado muito bem.” E acrescentou: “Resumindo: não acho que eles devam subir os juros.”

A resposta do Fed é que ele não mira o CPI. Sua meta de 2% é definida sobre outro índice, o índice de preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE), e esse está longe de 2%. Em julho, o mês mais recente disponível, a inflação pelo PCE era de 3.7% e o núcleo do PCE, 3.3%. Warsh deixou isso claro em Jackson Hole, em 28 de agosto: “O objetivo de estabilidade de preços do Fed, de 2 por cento, medido pelo índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), é uma meta firme e fixa.” Ele acrescentou uma medida de amplitude: “Nos últimos 12 meses, 54 por cento dos bens e serviços da cesta do PCE tiveram aumentos de preço acima de 3 por cento.” A nova projeção do Fed tem o núcleo do PCE terminando 2026 em 3.4%, um décimo acima do que esperava em junho.

Os dois índices são montados a partir de cestas diferentes, por isso podem divergir tanto, e o próprio Warsh, usando sua estimativa para agosto, os colocou lado a lado: “Os preços do núcleo do PCE e do CPI estão rodando em cerca de 3.2 e 2.4 por cento, respectivamente.” Em termos simples, a decisão é esta: a inflação que você vê na bomba é uma que o Fed não consegue resolver, e a inflação que o Fed de fato mira continua mais de um ponto acima da meta.

Enquanto isso, o salário não está acompanhando. O rendimento médio real por hora, o salário ajustado pelo CPI, caiu 0.1% em agosto e estava 0.3% abaixo do de um ano antes. É a mesma queda anual apontada em maio, quando O CPI de abril chegou a 3.8%. Os salários reais acabaram de ficar negativos. informou que os rendimentos reais “caíram 0.5% no mês e 0.3% no ano.” Quatro meses depois, o contracheque continua encolhendo, e pegar dinheiro emprestado contra ele acabou de ficar mais caro.

O que a alta faz com seu cartão de crédito, financiamento de carro, HELOC e poupança

O Fed não define a prime rate; quem define são os bancos, e a Experian diz que a maioria a fixa cerca de três pontos acima da taxa dos fed funds, e é por isso que 7.00% é o número a esperar na próxima fatura. O número do cartão vem da pesquisa do próprio Fed com bancos comerciais: 20.94% em todas as contas, 22.15% nas contas que pagaram juros e 7.14% num financiamento de carro novo de 60 meses, todos referentes ao último trimestre publicado em 8 de setembro. O número da poupança é a melhor taxa online que a Fortune encontrou em 11 de setembro, antes da decisão. A Experian diz que a taxa de um cartão costuma se ajustar em um a dois ciclos de faturamento após uma mudança na prime rate, e que os HELOCs são “diretamente ligados à prime rate.”

As taxas de financiamento imobiliário vão subir depois da alta do Fed?

Provavelmente não por causa do Fed. Os financiamentos imobiliários de taxa fixa são precificados a partir do rendimento do Treasury de 10 anos, e o de 10 anos já tinha subido de 4.80% em 8 de setembro para 4.97% em 14 de setembro, antes da decisão. Ele chegou a 5.00% na terça-feira, 15 de setembro, e a 5.01% no dia da decisão, o que a CNN chamou de seu maior nível de fechamento desde 2007. A média de 30 anos do Freddie Mac foi de 6.76% na semana de 10 de setembro, ante 6.65% três semanas antes. Como disse a CNN, o mercado de títulos “já começou a fazer parte do trabalho do Fed por ele, encarecendo o crédito antes mesmo de qualquer alta de juros.” Se o argumento de credibilidade do Fed funcionar, os rendimentos longos podem cair com uma alta, porque os investidores passam a esperar menos inflação lá na frente. Se não funcionar, eles sobem de qualquer jeito.

O texto do site de janeiro sobre o cenário de “não pouso”, A volta do massacre dos títulos de 1994, alertava que uma economia forte “força o Fed a virar o inimigo de novo, apertando a política monetária numa economia que já está forte.” Oito meses depois, é exatamente esse o comunicado que o Fed acabou de divulgar.

Foi Warsh ou o comitê?

A história fácil é a de um presidente agindo por conta própria. A votação diz o contrário. Os doze votantes do FOMC este ano são Warsh; o vice-presidente John Williams, do Fed de Nova York; os diretores Michael Barr, Michelle Bowman, Lisa Cook, Philip Jefferson e Christopher Waller; Jerome Powell, que continua no Conselho depois de passar a presidência adiante; e os presidentes dos Feds de Cleveland, Minneapolis, Dallas e Filadélfia. A CNN foi direta: as autoridades “votaram por unanimidade”, e “isso incluiu o próprio presidente Kevin Warsh.” Warsh não enviou projeção própria, algo que a CNN descreve como parte de sua recusa em dar sinalização futura, então os 18 pontos refletem a visão das outras autoridades, não a dele; “como em junho”, disse ele, “não apresentei uma projeção própria.”

O relato do próprio Warsh, na entrevista coletiva que se seguiu, foi o do comitê. Em julho, disse ele, “todos concordamos que a inflação continuava alta demais”, e “uma boa maioria dos meus colegas e eu achamos que o caminho mais sensato naquele momento seria aguardar novas informações no intervalo entre as reuniões.” “O fato puro e simples é que a inflação está alta demais e está assim há tempo demais”, disse em sua declaração de abertura, e “as leituras de inflação deste verão não me dizem que as tendências subjacentes melhoraram de forma significativa.” Perguntado sobre o que havia mudado desde julho, ele citou três coisas: dados recentes mostrando uma economia forte, especialmente no mercado de trabalho; a inflação que continuou elevada durante o verão; e a geopolítica, que ele não associou nominalmente à guerra com o Irã. Perguntado sobre qual era sua mensagem ao presidente Trump, respondeu: “Não tenho nada para você sobre a — sobre a conversa com o presidente.”

Três desses presidentes regionais, Beth Hammack, Neel Kashkari e Lorie Logan, já tinham votado contra em julho porque “preferiam elevar a faixa-alvo da taxa dos fed funds em 1/4 de ponto percentual nesta reunião.” A ata registra que “muitos participantes avaliaram que um aperto da política provavelmente seria necessário se a inflação não recuasse”, e que alguns dos que queriam subir os juros argumentaram que agir naquele momento “provavelmente ajudaria a evitar a necessidade de uma sequência de apertos mais acentuada e potencialmente mais custosa mais adiante.” Aí o CPI de agosto veio em 0.4% no mês, depois de 0.1% em julho. Muitas autoridades tinham dito o que fariam se a inflação não recuasse, e o veredito de Warsh sobre as leituras do verão, dado na coletiva, foi que as tendências subjacentes não tinham “melhorado de forma significativa.” A explicação sem graça se encaixa: uma alta tão anunciada é uma decisão do comitê, e o papel de Warsh era assiná-la.

Isso não torna a política pequena. Warsh disse ao Comitê Bancário do Senado em abril que não havia prometido cortes de juros a Trump e que seria “um agente independente.” Em 31 de agosto, Trump já lhe dava espaço: “Tenho muito respeito por ele e ele vai fazer o que tem de fazer”, disse o presidente. “Acho que nossos juros estão altos demais.” Kevin Hassett, principal assessor econômico de Trump, disse à Fox News no domingo, 13 de setembro: “Tenho certeza de que ele não vai ficar muito feliz com isso, mas ele vai defender a independência de Kevin Warsh acima de tudo.” Na terça-feira, primeiro dia da reunião, Christopher Phelan, presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca, disse à CNBC que uma alta seria um “erro.” Na quarta-feira, Hassett disse à CNN que o presidente aceitaria a alta, e a CNN observa que Trump tem mirado o Conselho de Governadores, que ele já chamou de “hostil”, e não Warsh. Ainda assim, Trump atacou a decisão naquele dia, dizendo sobre o conselho: “Eles estão subindo os juros para fazer o Trump se sair o pior possível.” Se ele vai continuar poupando Warsh pelo nome depois de uma segunda alta é a grande dúvida do outono.

Uma alta não prova nada. Dezembro, sim.

Há um precedente de um presidente do Fed subindo os juros contra um presidente em tempo de guerra, e ele não é animador. Em 3 de dezembro de 1965, o Conselho de William McChesney Martin votou por 4 a 3 elevar a taxa de redesconto de 4% para 4.5%, e dois dias depois Lyndon Johnson o convocou ao seu rancho no Texas, onde, segundo o relato de Robert Bremner em Chairman of the Fed, disse: “Você me colocou numa posição em que pode cravar um florete em mim, e foi o que você fez”, e “Você se aproveitou de mim, e eu só quero que saiba que isso é uma coisa desprezível de se fazer.” Martin se manteve firme naquele dia, mas o Fed de Richmond observa que a alta “não conseguiu, de fato, virar o jogo contra a inflação”: a inflação, de cerca de 1.5% ao ano de 1952 a 1965, ficou em torno de 4.5% ao ano a partir de 1966 e chegou a 5.75% em 1969. O teste da decisão de 16 de setembro é o segundo movimento prometido pelo gráfico de pontos, e se ele virá com a Casa Branca gritando mais alto do que gritou esta semana.

O que acompanhar

• 18 de novembro: a ata da reunião de 27 a 28 de outubro, divulgada três semanas após a decisão, que vai mostrar se outras autoridades se inclinaram para a alta que Cook e Hammack queriam.
• 8 a 9 de dezembro: a última reunião de 2026, e a última chance para a segunda alta que o gráfico de pontos de setembro previu.

A fatura do cartão que chegar em outubro já trará a alta de setembro. Se uma segunda virá em dezembro é a única projeção do comunicado do Fed que importa para o seu bolso.