트럼프는 금리 인하를 위해 워시를 골랐다. 워시는 오히려 금리를 올렸다

업데이트, 2026년 10월 28일: 연준(Fed)은 10월 27~28일 회의에서 금리 범위를 3.75%~4%로 동결했습니다. 따라서 이번 회의로 카드 금리가 새로 오르지는 않습니다. 표결은 10 대 2였습니다. 리사 쿡(Lisa Cook) 이사와 베스 해맥(Beth Hammack) 클리블랜드 연은 총재가 반대표를 던졌으며, 두 사람 모두 “이번 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 1/4%포인트 인상하는 것을 선호했다”고 밝혔습니다. 이번에는 의장이 동결 쪽에 섰습니다. 워시 의장을 포함한 나머지 10명의 투표권자는 기다리는 쪽을 택했습니다. 9월 인상은 프라임 금리에 그대로 반영되어, 프라임 금리는 9월 17일 6.75%에서 7.00%로 올랐고 10월 27일에도 7.00%를 유지했습니다. 주택담보대출 금리는 연준과 상관없이 계속 올랐습니다. 프레디맥(Freddie Mac)의 30년 만기 평균 금리는 9월 10일 주간 6.76%에서 10월 22일 주간 7.32%로 상승했습니다. 인플레이션도 나쁜 방향으로 움직였습니다. 9월까지 12개월간 소비자물가지수(CPI)는 3.7%, 근원 물가는 2.6% 올라 8월의 3.4%와 2.4%보다 높아졌습니다. 기자회견에서 케빈 워시(Kevin Warsh) 의장은 금융 및 신용 여건이 “예상했던 대로 일부 기업과 가계에는 긴축되었다”고 말하면서도 “나는 그것을 긴축적이라고 부를 생각도 없고, 그렇게 부를 수도 없다”고 덧붙였으며, “인플레이션이 너무 높다”고 말했습니다. 이제 연준의 9월 전망이 예고한 두 번째 인상은 2026년 마지막 회의인 12월 8~9일로 넘어갔습니다.

신용카드 잔액을 이월하고 있다면 그 금리가 곧 0.25%포인트 오릅니다. 신용평가회사 Experian에 따르면 대부분의 신용카드와 거의 모든 주택담보 신용한도(HELOC)는 프라임 금리에 연동된 변동금리를 적용합니다. 9월 9일 프라임 금리는 6.75%로, 연준 목표 범위 상단보다 정확히 3%포인트 높았습니다. 9월 16일 수요일, 연준의 금리 결정 기구인 연방공개시장위원회(FOMC)는 이 범위를 0.25%포인트 올려 3.75%~4%로 정했습니다. 다음 카드 명세서가 나오기 전에 프라임 금리는 7%가 될 것으로 보입니다. 잔액을 이월해 이자가 부과되는 카드 계좌의 평균 금리는 2분기에 이미 22.15%였고, 7월 기준 미국인의 리볼빙 잔액은 $1,357.2 billion(약 1조 3,572억 달러)에 달했습니다. 이 사이트의 자체 계산에 따르면, 모든 리볼빙 잔액에 변동금리가 적용된다고 가정할 경우 이 금액에 0.25%포인트가 더해지면 연간 추가 이자는 최대 $3.4 billion(약 34억 달러)에 이릅니다.

이번 인상은 2023년 이후 연준의 첫 금리 인상입니다. 표결은 12 대 0이었습니다. 이를 발표한 의장 케빈 워시는 정반대의 일을 하라고 트럼프 대통령이 지명한 인물입니다. 2월 NBC 인터뷰에서 워시가 금리를 올리고 싶다고 말했어도 그 자리를 얻었겠느냐는 질문에 트럼프는 “그는 그 자리를 얻지 못했을 겁니다”라고 답한 뒤 “아니요”라고 덧붙였습니다.

9월 16일 연준이 한 일

9월 16일 성명은 세 문단 분량입니다. 핵심 문장은 이렇습니다. “위원회는 연준의 이중 책무를 뒷받침하기 위해 연방기금금리 목표 범위를 1/4%포인트 인상해 3-3/4~4%로 정하기로 결정했다.” 인플레이션에 대해서는 다음과 같이만 언급합니다. “인플레이션은 여전히 높은 수준이다. 오늘의 정책 조치는 위원회의 2% 목표로 더 시의적절하게 복귀하는 데 도움이 될 것이다. 위원회는 물가 안정을 달성할 것이다.” 나머지 부분은 연준이 약하다기보다 강하다고 보는 경제를 묘사합니다. 성명은 “경제 활동이 견조한 속도로 확장되고 있다”고 밝히며, 소비는 “회복력을 보여 왔고”, 생산성 증가세는 “강하며”, “실업률은 거의 변하지 않았다”고 설명합니다.

세부 조치도 뒤따랐습니다. 연준이 은행 지급준비금에 지급하는 금리는 3.90%로, 재할인율은 4.0%로 오르며 둘 다 9월 17일 목요일부터 적용됩니다. 은행들이 실제로 서로에게 부과하는 익일물 금리인 실효 연방기금금리는 9월 14일 3.63%였습니다. 새 범위가 자리 잡으면 3.88% 부근에서 안정될 것으로 보입니다.

연준은 분기별 전망도 발표했습니다. 위원들의 중간값은 이제 2026년 말 연방기금금리를 4.1%로 보고 있으며, 이는 6월의 3.8%보다 높아진 수치입니다. 전망을 제출한 위원 18명 중 12명은 연말 금리를 4.125%로, 4명은 그보다 높게, 2명은 새 수준 그대로로 예상했습니다. 중간값 4.125%는 남은 두 차례 회의, 즉 10월 27~28일 또는 12월 8~9일 중 한 번 더 0.25%포인트 인상한다는 뜻입니다. 2027년 중간값도 4.1%여서, 일반적인 위원은 내년에 금리 인하를 예상하지 않는 셈입니다.

근원 인플레이션이 잠잠해 보이는데 왜 금리를 올렸을까?

한 가지 수치 때문에 이번 결정이 이상해 보입니다. 모든 헤드라인에 등장하는 인플레이션 지표인 소비자물가지수(CPI)는 8월까지 12개월간 3.4% 올랐습니다. 식품과 에너지를 제외한 ‘근원’ 수치는 2.4%로, 7월의 2.5%보다 낮아졌습니다. US Inflation Calculator가 노동통계국(BLS) 자료를 집계한 바에 따르면, 이 근원 수치는 2021년 3월 이후 가장 낮습니다. 헤드라인 수치와 근원 수치의 차이는 거의 전부 연료 때문입니다. 휘발유는 1년 전보다 27.4%, 에너지 지수는 16.3% 높았으며, 휘발유 하나가 8월 월간 상승분의 3분의 1 이상을 차지했습니다. 식품은 1년간 2.7%, 주거비는 3.0% 올랐습니다.

금리로 연료를 정제할 수는 없습니다. 27.4% 상승의 배경이 된 주유소 가격은 지난주 경유 가격이 사상 최고치를 찍었습니다. 장바구니 물가와 무슨 상관일까요?에서 다룬 전쟁과 정유소 가동 중단으로 거슬러 올라갑니다. 연방기금금리를 올린다고 호르무즈 해협이 다시 열리지는 않으며, 연준의 7월 의사록도 인플레이션이 “부분적으로는 에너지를 비롯한 특정 부문의 가격 상승을 이끈 공급 충격을 반영하고 있다”고 서술해 이를 일부 인정합니다. 실질 임금이 이미 떨어지는 상황에서 공급 충격에 맞서 금리를 올리는 것은 9월 16일 결정에 대한 가장 강력한 반론이며, 이는 결코 소수 의견이 아닙니다. Moody’s Analytics의 수석 이코노미스트 마크 잔디(Mark Zandi)는 7월 CNN에 이렇게 말했습니다. “통화정책의 기본 중의 기본은 공급 충격이 오면 대응하지 말라는 것입니다. 정해진 대본을 따르세요. 지금까지 꽤 잘 통했습니다.” 그는 이어 “결론적으로, 나는 그들이 금리를 올려서는 안 된다고 생각합니다”라고 덧붙였습니다.

연준의 답은 자신들이 CPI를 목표로 삼지 않는다는 것입니다. 연준의 2% 목표는 다른 지수인 개인소비지출(PCE) 물가지수를 기준으로 하며, 이 지수는 2%와 거리가 멉니다. 가장 최근 자료인 7월에 PCE 인플레이션은 3.7%, 근원 PCE는 3.3%였습니다. 워시는 8월 28일 잭슨홀에서 이 점을 직접 언급했습니다. “개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정한 연준의 2% 물가 안정 목표는 확고하고 고정된 목표입니다.” 그는 물가 상승의 폭넓음을 보여 주는 지표도 덧붙였습니다. “지난 12개월 동안 PCE 바스켓에 포함된 상품과 서비스의 54%가 3%를 넘는 가격 상승을 보였습니다.” 연준의 새 전망은 2026년 말 근원 PCE를 3.4%로 보고 있으며, 이는 6월 예상치보다 0.1%포인트 높습니다.

두 지표는 서로 다른 바스켓으로 구성되기 때문에 이 정도로 차이가 날 수 있으며, 워시도 8월 자체 추정치를 바탕으로 두 지표를 나란히 제시했습니다. “근원 PCE와 CPI 물가는 각각 약 3.2%와 2.4% 수준으로 움직이고 있습니다.” 이번 결정을 쉽게 풀면 이렇습니다. 주유소에서 체감하는 인플레이션은 연준이 고칠 수 없는 것이고, 연준이 실제로 목표로 삼는 인플레이션은 여전히 목표보다 1%포인트 이상 높습니다.

그러는 사이 임금은 물가를 따라잡지 못하고 있습니다. CPI로 조정한 임금인 실질 평균 시간당 소득은 8월에 0.1% 떨어졌고, 1년 전보다 0.3% 낮았습니다. 이는 5월 4월 CPI 3.8% 기록, 실질 임금은 마이너스로 돌아섰습니다에서 실질 소득이 “전월 대비 0.5%, 전년 대비 0.3% 하락했다”고 보도했을 때와 같은 연간 감소 폭입니다. 넉 달이 지난 지금도 월급은 계속 줄어들고 있고, 그 월급을 담보로 돈을 빌리는 비용은 막 더 비싸졌습니다.

금리 인상이 신용카드, 자동차 대출, HELOC, 예금에 미치는 영향

프라임 금리는 연준이 아니라 은행이 정하며, Experian에 따르면 대부분의 은행은 이를 연방기금금리보다 약 3%포인트 높게 책정합니다. 그래서 다음 명세서에서는 7.00%를 예상하면 됩니다. 카드 금리 수치는 연준이 상업은행을 대상으로 직접 조사한 것으로, 9월 8일 발표된 최근 분기 기준 전체 계좌 20.94%, 이자가 부과된 계좌 22.15%, 60개월 신차 대출 7.14%입니다. 예금 금리 수치는 결정 전인 9월 11일 Fortune이 찾은 최고 온라인 금리입니다. Experian은 카드 금리가 보통 프라임 금리 변경 후 1~2개 결제 주기 안에 조정되며, HELOC은 “프라임 금리에 직접 연동되어 있다”고 설명합니다.

연준 금리 인상 후 주택담보대출 금리도 오를까?

연준 때문에 오르지는 않을 가능성이 큽니다. 고정금리 주택담보대출은 10년 만기 국채 수익률을 기준으로 가격이 매겨지는데, 10년물은 결정 전인 9월 8일 4.80%에서 9월 14일 4.97%로 이미 올라 있었습니다. 9월 15일 화요일에는 5.00%, 결정 당일에는 5.01%를 기록했고, CNN은 이를 2007년 이후 최고 종가라고 보도했습니다. 프레디맥의 30년 만기 평균 금리는 9월 10일 주간 6.76%로, 3주 전 6.65%보다 올랐습니다. CNN의 표현대로 채권 시장은 “이미 연준의 일을 일부 대신하기 시작해, 금리 인상 전부터 대출 비용을 끌어올리고 있습니다.” 연준의 신뢰성 논리가 통한다면 투자자들이 향후 인플레이션이 낮아질 것으로 기대하기 때문에 금리 인상에도 장기 수익률이 떨어질 수 있습니다. 통하지 않는다면 수익률은 어차피 오릅니다.

‘노 랜딩’ 시나리오를 다룬 이 사이트의 1월 기사 1994년 채권 대학살의 재현은 강한 경제가 “연준을 다시 적으로 만들어, 이미 강한 경제에 통화정책을 긴축하게 만든다”고 경고했습니다. 여덟 달이 지난 지금, 연준이 막 발표한 성명이 바로 그 내용입니다.

워시의 결정이었나, 위원회의 결정이었나?

의장이 독단적으로 움직였다는 이야기가 가장 쉽습니다. 하지만 표결 결과는 다른 이야기를 합니다. 올해 FOMC의 투표권자 12명은 워시, 뉴욕 연은의 존 윌리엄스(John Williams) 부의장, 마이클 바(Michael Barr), 미셸 보먼(Michelle Bowman), 리사 쿡, 필립 제퍼슨(Philip Jefferson), 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 이사, 의장직을 넘긴 뒤에도 이사회에 남아 있는 제롬 파월(Jerome Powell), 그리고 클리블랜드, 미니애폴리스, 댈러스, 필라델피아 연은 총재입니다. CNN은 위원들이 “만장일치로 표결했다”며 “여기에는 케빈 워시 의장 본인도 포함됐다”고 분명히 전했습니다. 워시는 자신의 전망을 제출하지 않았는데, CNN은 이를 선제적 안내(포워드 가이던스)를 거부하는 그의 방침의 일환으로 설명합니다. 따라서 18개의 점은 그가 아닌 다른 위원들의 견해이며, 그는 “6월과 마찬가지로 저는 제 전망을 제시하지 않았습니다”라고 말했습니다.

이어진 기자회견에서 워시가 직접 설명한 내용은 위원회의 설명이었습니다. 그는 7월에 “우리 모두 인플레이션이 여전히 너무 높다는 데 동의했다”며 “저와 동료들 중 상당수는 그때는 회의 사이 기간에 새로운 정보를 기다리는 것이 더 현명한 길이라고 생각했다”고 말했습니다. 그는 모두발언에서 “분명한 사실은 인플레이션이 너무 높고, 너무 오랫동안 그래 왔다는 것”이며 “올여름 인플레이션 지표는 기저 추세가 의미 있게 개선되었다고 말해 주지 않는다”고 밝혔습니다. 7월 이후 무엇이 달라졌느냐는 질문에 그는 세 가지를 꼽았습니다. 특히 노동시장에서 강한 경제를 보여 준 최근 지표, 여름 내내 높은 수준을 유지한 인플레이션, 그리고 지정학적 요인입니다. 다만 지정학적 요인을 이란 전쟁과 명시적으로 연결하지는 않았습니다. 트럼프 대통령에게 전할 메시지가 무엇이냐는 질문에는 “대통령과의—대통령과의 논의에 대해서는 드릴 말씀이 없습니다”라고 답했습니다.

그 총재들 중 베스 해맥, 닐 카시카리(Neel Kashkari), 로리 로건(Lorie Logan) 세 명은 이미 7월에 “이번 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 1/4%포인트 인상하는 것을 선호했다”며 반대표를 던졌습니다. 의사록에는 “많은 참석자가 인플레이션이 하락하지 않으면 정책 긴축이 필요할 가능성이 높다고 평가했다”는 내용과 함께, 인상을 원한 일부 위원이 그때 움직이는 것이 “나중에 더 가파르고 잠재적으로 더 큰 비용이 드는 일련의 긴축 조치가 필요해지는 상황을 막는 데 도움이 될 것”이라고 주장했다는 내용이 담겨 있습니다. 그런데 8월 CPI가 7월의 0.1%에 이어 전월 대비 0.4%로 나왔습니다. 많은 위원이 인플레이션이 하락하지 않으면 어떻게 하겠다고 이미 말해 두었고, 기자회견에서 여름 지표에 대한 워시의 판단은 기저 추세가 “의미 있게 개선되지” 않았다는 것이었습니다. 따분한 설명이 들어맞습니다. 이만큼 예고된 인상은 위원회의 결정이며, 워시의 역할은 거기에 서명하는 것이었습니다.

그렇다고 정치적 의미가 작아지는 것은 아닙니다. 워시는 4월 상원 은행위원회에서 트럼프에게 금리 인하를 약속하지 않았으며 “독립적인 행위자”가 되겠다고 말했습니다. 8월 31일 무렵 트럼프는 그에게 여지를 주고 있었습니다. 대통령은 “나는 그를 매우 존중하며, 그는 해야 할 일을 할 것”이라고 말하면서 “우리 금리는 너무 높다고 생각한다”고 했습니다. 트럼프의 최고 경제 고문인 케빈 해싯(Kevin Hassett)은 9월 13일 일요일 Fox News에 “그가 그다지 기뻐하지는 않겠지만, 무엇보다 케빈 워시의 독립성을 지켜 줄 것”이라고 말했습니다. 회의 첫날인 화요일, 백악관 경제자문위원회(CEA)의 크리스토퍼 펠런(Christopher Phelan) 위원장은 CNBC에 금리 인상은 “실수”가 될 것이라고 말했습니다. 수요일에 해싯은 CNN에 대통령이 금리 인상을 받아들일 것이라고 말했고, CNN은 트럼프가 워시보다는 그가 “적대적”이라고 불러 온 연준 이사회를 겨냥해 왔다고 짚었습니다. 그래도 트럼프는 그날 이사회를 두고 “그들은 트럼프가 최대한 나쁜 성과를 내도록 금리를 올리고 있다”며 결정을 맹비난했습니다. 두 번째 인상 이후에도 그가 워시를 직접 거명하지 않고 넘어갈지는 이번 가을의 미해결 질문입니다.

한 번의 인상으로는 아무것도 증명되지 않습니다. 12월이 증명합니다.

전시 대통령에 맞서 금리를 올린 연준 의장의 전례가 있지만, 그 결과는 고무적이지 않습니다. 1965년 12월 3일, 윌리엄 맥체스니 마틴(William McChesney Martin)이 이끄는 이사회는 4 대 3으로 재할인율을 4%에서 4.5%로 올리기로 의결했고, 이틀 뒤 린든 존슨(Lyndon Johnson)은 그를 텍사스 목장으로 불러들였습니다. 로버트 브렘너(Robert Bremner)가 Chairman of the Fed에서 전한 바에 따르면 존슨은 이렇게 말했습니다. “당신은 나를 꼼짝 못 하게 몰아넣고 칼을 찔러 넣을 수 있는 처지로 만들었고, 실제로 그렇게 했소.” 그리고 “당신은 나를 이용했소. 그건 비열한 짓이라는 걸 알아 두시오.” 마틴은 그날 물러서지 않았지만, 리치먼드 연은은 그 인상이 “실제로 인플레이션의 흐름을 돌려놓지는 못했다”고 지적합니다. 1952년부터 1965년까지 연평균 약 1.5%였던 인플레이션은 1966년부터 연평균 약 4.5%로 올랐고, 1969년에는 5.75%에 이르렀습니다. 9월 16일 결정의 시험대는 점도표가 예고한 두 번째 인상이며, 그 인상이 이번 주보다 더 거센 백악관의 반발 속에서 이뤄질지 여부입니다.

주목할 일정

• 11월 18일: 결정 3주 후 공개되는 10월 27~28일 회의 의사록으로, 다른 위원들도 쿡과 해맥이 원한 인상 쪽으로 기울었는지 보여 줄 것입니다.
• 12월 8~9일: 2026년 마지막 회의이자, 9월 점도표가 예고한 두 번째 인상의 마지막 기회입니다.

10월에 받는 카드 명세서에는 9월 인상분이 반영됩니다. 12월에 두 번째 인상이 뒤따를지가 연준 발표 중 여러분의 지갑에 중요한 유일한 전망입니다.