AIブームを失速させる「0.02ドルの部品」

重要なポイント

• 目に見えないボトルネック: 1 台の NVIDIA GB300 AI サーバーには、スマートフォンの 30 倍である約 30,000 個の多層セラミック コンデンサ (MLCC) が必要です。フル NVL72 ラックでは約 441,000 個が使用されます。
• 2 社のチョークポイント: 村田製作所とサムスン電機は共同で AI サーバー グレードの MLCC 生産の 84% を管理しています。村田氏だけで45％を握る。
• 需要が供給を上回っている: 村田製作所は、2026 年 6 月四半期に 1.47 倍の出荷で MLCC の注文を予約し、ラインを「95% に非常に近い」稼働させています。サムスン電機は2026年8月1日にMLCCの価格を約30％値上げした。
• しかし、それはゲート AI ではない: 村田製作所の社長は 2026 年 7 月にアナリストに対し、「現時点では電子部品がボトルネックではなく、むしろ電力、データセンター関連のハードウェア、および建物がボトルネックである」と語った。 AIサーバーの出荷予測は8月に上方修正されました。圧迫は代わりに汎用サーバーに到達しました。
• クイックフィックスなし: 村田製作所は、2026 年 4 月に 470 億円をかけて新しい生産棟を完成しましたが、主なターゲットは自動車および産業部門です。 AI サーバー グレードの容量拡張は引き続き複数年にわたって行われます。中国製の代替品はハイエンド市場から締め出されたままだ。

誰も語らない部分

人工知能 (AI) インフラストラクチャ ブームに関するすべての話は同じ筋書きに従います。NVIDIA はグラフィックス プロセッシング ユニット (GPU) を十分に高速化できず、高帯域幅メモリ (HBM) は不足し、送電網は過負荷になり、データ センター用の土地は消失しています。

すべて本当です。しかし、GPU の見出しの下には、エレクトロニクス サプライ チェーン以外のほとんど誰も注目していないボトルネックが存在します。ボトルネックは、チップ不足と同じくらい効果的にサーバーの導入を遅らせる可能性があり、システムの余裕はさらに少なくなります。

それは米粒よりも小さなセラミックチップ、積層セラミックコンデンサ（MLCC）です。

MLCC は何も計算しません。小さな電荷のバーストを蓄積および放出し、AI モデルを実行している繊細なシリコンを破壊してしまう電圧リップルを平滑化します。サーバー ボード上のすべてのプロセッサは、防御境界のようにチップの周りに配置された数百または数千のプロセッサに囲まれています。これらがないと、GPU が電力を消費し、電圧が数ミリボルト低下し、計算が失敗します。

問題は規模だ。スマートフォンには 1,000 個を超える MLCC が含まれています。従来のサーバーは数千を使用します。ハイパースケーラーが導入に奮闘している種類の NVIDIA GB300 AI サーバーには、約 30,000 が必要です。これはスマートフォンの 30 倍、従来のサーバーの約 8 倍に相当します。

それをフルラックまで拡張すると、その数字はとんでもないものになります。 NVL36 ラックには約 234,000 個の MLCC が必要です。 Microsoft、Google、Meta が競争して導入を進めている主力の NVL72 水冷ラック構成は、約 441,000 個を消費します。

そしてそのほぼすべてが 2 つの会社から提供されています。

84% の二重占有

世界のMLCC市場は日本と韓国のメーカーが独占しています。京都に本社を置く村田製作所は、世界のMLCC生産量の40％以上を占めています。サムスン電機（SEMCO）が約18％を保有し、次いでTDKが12％、太陽誘電とYageoがそれぞれ約10％となっている。

しかし、世界市場シェアは AI セグメントへの集中を過小評価しています。 AI サーバーの電力供給に必要な高静電容量、低 ESL (等価直列インダクタンス) MLCC にレンズを絞ると、市場は村田製作所が 45%、サムスンが 39% という複占状態に縮小します。

これは、AI サーバー MLCC 市場の 84% が 2 社の手に渡ったことになります。文脈として、AI トレーニング GPU 市場における NVIDIA のシェアは、独占的な 80 ～ 90% であるとよく言われます。 MLCC の複占も同じリーグに属しており、注目度はほんの一部です。

この集中の理由は物理学にあります。 AI サーバーグレードの MLCC は汎用部品ではありません。これらには、特殊なセラミック誘電体配合、極薄層の積層 (製造フロンティアでは単一チップ内に最大 600 層)、コンデンサが GPU のナノ秒スケールの電流要求にどれだけ早く応答できるかを決定する等価直列抵抗 (ESR) と ESL に対する厳しい許容誤差が必要です。それらを製造するには、何年にもわたるプロセスの改良が必要です。単純に新しい工場を立ち上げて生産を開始することはできません。

中国のMLCCメーカー（鳳華、三環など）の世界市場シェアは合計で約10％に成長し、2019年の6％から大幅に増加した。しかし依然としてハイエンドから締め出されたままである。業界の報告書は、中国の参入者が「AEC-Q200準拠と低ESL基準を要求する自動車およびデータセンターのソケットから依然として排除されている」と指摘している。彼らはコモディティ部門の価格で積極的に競争しており、スマートフォンでは日本のサプライヤーを15～25％下回っている。しかし、NVIDIA の B300 プラットフォームが実際に必要とする部品については、中国製の代替品はありません。

スクイーズ: 出荷数 1.47 倍の注文

村田氏自身の数字は、この記事が最初に掲載されて以来、大きく変化しており、そのどれもが同じ方向に動いています。 2026 年 6 月 30 日に終了した四半期のコンデンサの収益は、前年比 30.0% 増の 2,825 億円に達し、コンデンサはどの数字よりも大きな基準を超えました。現在、ムラタが販売する全製品の 56.2% となっています。データセンターの収益だけでも前年比 81% 増加しました。

オーダーブックが教えです。村田氏は7月31日、アナリストに対し「全体の帳簿比率は1.34倍で、この表には書いていないがMLCCだけを分離すると1.47倍となり、好調な受注が続いている」と語った。これは、同社が 18 か月前に報告した 1.12 に対して、工場から出荷される製品の割合のほぼ 1.5 倍の注文が到着していることになります。

見つける余裕はもうありません。村田社長は稼働率について問われ、「95％に非常に近いレベルで操業を続けている」と述べ、棚に何もない工場について「作ったものがすぐに出荷される状況にある」と述べた。同社はデータセンターの通期売上高予想を3,250億円から3,706億円に、通期営業利益を過去最高となる4,300億円に引き上げた。

需要はサーバー数の増加だけではありません。サーバーあたりのコンデンサーの数も増えます。 MI450 プラットフォームの検証中、AMD は部品表にあるすべてのアルミニウム電解コンデンサーとタンタル コンデンサーを MLCC に置き換えました。 47μF 2.5V X6S 0402 という 1 つの部品だけの使用量は、ボードあたり 1,440 ユニットから 10,544 に増加しました。これは、単一の設計決定で 632% 増加しました。 AI業界は単にこの部分を買い増しただけではありません。それを中心に再設計しました。

村田製作所は2026年4月1日に価格を引き上げたが、MLCCについては引き上げなかった。調整の対象となったのは積層型チップフェライトビーズ、フェライトパワーインダクタ、RFインダクタ、コモンモードチョークコイルで、要因はAI需要ではなく銀のコストだった。 4週間後、村田製作所の幹部らは、MLCCの値上げがあるかどうかを直接尋ねられ、そうではないと答えた。大森氏は4月30日、アナリストに対し「価格政策については中長期的な関係を重視している。短期的な利益を追求して安易に値上げする方針はとらない」と語った。同氏は再度追及され、「現時点では、短期的に値上げすることは考えていない」と付け加えた。南出氏は「MLCCについては、先ほど大森氏が述べたように、現時点ではまだ本格的な検討は始めていない」と口をつぐんだ。

実際、村田製作所はまだMLCCの価格下落をモデル化している。同社は2025年度に利益の逆風として1,050億円の価格下落を計上し、2026年度にはさらに730億円の予算を計上した。実際に生じた値上げは韓国からのもので、その4か月後にもたらされた。サムスン電機は2026年8月1日からポートフォリオ全体でMLCCの価格を約30％値上げした。

現在、市場は二分化しています。スマートフォンや家庭用電化製品向けのコモディティMLCCは、これらの分野の需要が低迷しているため、横ばいあるいは軟調な状況が続いている。しかし、AIサーバーグレードと車載グレードのMLCCは構造的に不足しており、インフレはすでに受動部品の残りの部分にも広がっており、フェライトビーズや抵抗器など、銀と銅の含有量が多い部品は15～20％値上がりしている。アナリストはこれを「シザーズ・スプレッド」（商品は横ばい、ハイエンドは急増）と呼んでいますが、これは The RAMpocalypse でこのサイトで取り上げられている、AI の HBM に対する需要が他のすべての供給を共食いするという DRAM の動きを反映しています。

タンタルコンデンサ市場も、同じ話を別の角度から語ります。タンタル ポリマー コンデンサは、AI サーバーの電力供給において補完的な役割を果たし、電圧調整チェーンのさまざまなポイントを処理します。 Yageoの子会社KEMETは世界のタンタルコンデンサ生産の40％以上を管理しており、12カ月で3回価格を値上げした。パナソニックもこれに続き、2026年2月から15～30％の値上げを実施した。受動部品のサプライチェーン全体が赤く点滅している。

BOM の計算: 0.02 ドルの部品に何十億ものコストがかかる理由

個々の MLCC の価格は、仕様に応じて 2 セントから 2 ドルの間です。一見したところ、Samsung Electro-Mechanics の 2 セントの部品に対する約 30% の値上げは、数万ドルもする GPU の次には無関係のように思えます。

しかし、数学的にはそうではありません。 NVL36 ラックには約 234,000 個の MLCC、NVL72 には約 441,000 個の MLCC が必要です。ラックあたりの MLCC コストの合計は、構成や上昇に応じて 2,500 ドルから 4,600 ドルになります。数千のラックを展開するハイパースケーラー全体では、受動コンポーネントの請求額は数千万に達します。 GPU と高帯域幅メモリが AI サーバーの部品表 (BOM) の大半を占めていますが、MLCC は単一の受動コンポーネントのコストの中で最大となっており、ラックあたりの数量が増加するにつれて、ラックレベルの価格に対するそれらの全体的な影響は急速に増大しています。

しかし、実際の問題はコストではありません。可用性は。

必要な 30,000 個のコンデンサのうち 29,999 個を搭載したサーバーを出荷することはできません。欠けている MLCC はすべて、組み立てラインに未完成のまま放置されているサーバーです。これが理論であり、2026 年初頭のこの不足が、2021 年に 50,000 ドルの自動車を支えていた 0.50 ドルのマイクロコントローラーに相当する受動部品のように見えた理由です。

そのようには展開しませんでした。正直にそう言うべきです。 2026 年 8 月、TrendForce は通年の AI サーバー出荷予測を 28% から 31% 近くの成長へと*上方修正しました。 AIサーバーの出荷がコンデンサの供給によって実際に遅れたという報告は浮上していない。 7月にハイパースケーラーへの支出が過熱しているのではないかとの質問に対し、村田製作所の中島則夫社長は、その理由を最もよく説明する一文で答えた：「今は電子部品がボトルネックではなく、むしろ電力、データセンター関連のハードウェア、建物がボトルネックになっている」。

絞めが食い込んだ場所は、1段下でした。サプライヤーは AI の割り当てを優先し、「汎用」サーバーの成長率は予想の約 20% から約 13% に削減されました。その拘束制約はコンデンサではなく PCB、CPU、電源管理 IC、BMC チップとして報告されています。 AI の強化は窒息しませんでした。それが最初に食べられ、データセンター内の他のすべてのものはその後ろに並びました。

NVIDIA 独自の Blackwell プラットフォームのバックログがこの点を裏付けています。 2025 年後半の時点で、B200 と GB200 は 2026 年半ばまでに完売し、約 360 万台の受注残があると報告されています。 NVIDIA と TSMC (台湾積体電路製造会社) がすべての GPU とパッケージングのボトルネックを解決したとしても、受動部品のサプライ チェーンがラックごとに数十万個のコンデンサを供給するまでサーバーは出荷できません。

タンタルの過去の幽霊

これは以前にも起こりました。

2000 年後半、ドットコム ブームの頂点に達し、世界のエレクトロニクス業界は真っ先にタンタル コンデンサ不足に陥りました。インターネット インフラストラクチャは猛烈なスピードで展開されていました。無線通信は爆発的に普及しました。サーバーの需要が急増していました。そして、すべての運転を維持するためのコンデンサーの原料であるタンタル粉末の供給が追いつきませんでした。

リードタイムが膨れ上がった。価格が急騰した。 OEM (相手先商標製品製造業者) は、割り当てを確保するために二重発注や三重発注を開始し、需要シグナルを実際のニーズの 3 ～ 4 倍に膨らませました。メーカーは受注の急増を見て大規模な生産能力拡大に投資し、2001 年 2 月の時点ではサプライヤーは依然として下半期の深刻なタンタル コンデンサ不足に備えていました。その後、ドットコムバブルが崩壊した。需要は崩壊し、二重注文は蒸発し、業界には供給過剰とクレーター価格が残されました。

村田製作所もサムスンもそのサイクルを生き抜いた。組織内で起きた破綻の記憶が、2026 年の資本配分の決定に影響を及ぼします。

村田製作所の設備投資を見てみましょう: 2025 年度には 2,500 億円 (約 17 億ドル)。同社は470億円を投資し、2026年4月3日に島根県の出雲子会社に7万平方メートルの新しいMLCC生産棟を完成させた。しかし、その施設は主に自動車、産業、家電分野をターゲットにしており、AIサーバーグレードの部品はターゲットにしていない。フィリピンの工場では、完全な AEC-Q200 自動車認定を取得し、東南アジアの生産量が 20% 増加しました。

その抑制は保たれませんでした。村田製作所は2026年4月30日、アナリストに対し「主にサーバー用MLCCを対象とした緊急の追加設備投資を計画しており、受注予算は800億円」と述べ、そのうち約400億円が年内の検査・検収で計上される見込みであると述べた。同社が選んだ言葉は「緊急」だった。タンタル破綻を20年間放置して資本計画を規律化してきたメーカーは、年間設備投資のほぼ3分の1に相当する金額を、1四半期に1つの製品カテゴリー、特にサーバーに投入した。

その警戒心は今も形に表れている。村田製作所が7月に設備投資額を2,500億円から2,550億円に上方修正した際、追加された50億円はコンデンサではなく「主にデバイス/モジュール製品の設備投資計画の微増によるもの」だった。緊急資金は4月に投入され、その後は横ばいとなった。村田は一度思い切って動いたが、その後は動かなかった。

この慎重さには歴史的な理由があり、それは双方向に当てはまります。 2000 年のタンタル サイクルは、ブーム時の要求信号が二重次数によって膨らむことがよくあることを部品メーカーに教えました。現在の2倍の需要信号の一部が、本当の最終用途需要ではなく、ハイパースケーラーの在庫配分を反映しているとすれば、積極的な拡大は、2001年にマージンを破壊したのと同じ過剰生産能力に終わる可能性がある。村田氏の抑制は、現在の需要急増の一部が人為的なものであるという賭けである。

ただし、その結果、AI ハイパースケーラーには現在キャパシティが必要になっています。たとえ需要の一部が膨れ上がったとしても、構造的な不足は現実であり、村田製作所が提供できるものと市場が望むものとの間のギャップは、早くても2028年までには埋まらない可能性が高い。

構造的なミスアラインメント

ここでのさらに深い話は、不整合なインセンティブの 1 つです。

NVIDIA、Microsoft、Google、Meta は資本支出の軍拡競争に参加しており、AI の収益が最終的に支出に見合うものになるとの賭けでインフラストラクチャに数千億ドルをつぎ込んでいます。彼らのインセンティブはスピードです。できるだけ早くラックを展開し、次のモデルをトレーニングし、競合他社よりも先に市場シェアを獲得します。

村田の動機は生き残ることだ。同社はコンポーネントのブームが崩壊するのを見てきた。 2025 年度の営業利益率は約 15% (健全ではあるが異常ではない) と予測しており、過剰投資を避けることでその利益率を保護する予定です。 2025 年度の収益予測は、前年比 3.2% 増の 1 兆 8,000 億円 (約 120 億ドル) で、爆発的ではなく安定しています。

村田氏の観点からは、サーバー容量の緊急トランシェを 1 つ確保しながら、価格のラインを維持するのが合理的な戦略です。ハイパースケーラーの観点からすると、これは待っているのではなく設計されるべき制約です。AMD の再設計が示すように、これはまさに彼らが行ったことです。

これに対する反論は、これが現実的なものであり、受動部品は多くの代替品がある商品であるというものです。村田製作所とサムスンが供給できない場合は、他のメーカーが参入するだろう。しかし、データはハイエンドセグメントについてはこれを裏付けていない。中国メーカーは現在、AIサーバーソケットではほとんど存在感を示していない。そして、村田製作所、サムスン電機、太陽誘電などの大手企業は、すでに稼働率が 80% を超えています。待機中の空き容量はありません。

村田製作所はまた、コンデンサだけでなくAIサーバーの電源モジュールへの多角化にも着手しており、これらの製品から約500億円（約3億3,200万円）の収益を目指している。同社は単なる受動部品のサプライヤーではありません。同社は、AI サーバーの電力供給の垂直統合型ゲートキーパーとしての地位を確立しています。

次に何が起こるか

村田製作所は、AI サーバー MLCC の需要は 2030 年まで 30% の年平均成長率 (CAGR) で増加し、総需要は 2025 年のレベルの 3.3 倍に達すると予測しています。

もしその予測が当てはまるなら、現在の不足は急増ではなく、すでにスマートフォンのメモリ供給を共食いしている HBM への DRAM の再配分 とよく似た、世界の受動部品製造の AI への構造的な再配分の始まりである。

出雲の建設がオンライン化され、800億円の緊急補助金が投入されたとしても、短期的な計算は依然として容赦ない。この種の能力は、支出の四半期ではなく、プロセス認定の年数で測定され、村田製作所は7月にガイダンスを改定した際、設備投資を横ばいに据えた。拡張は現在のギャップを埋めるものではありません。意味のある余剰生産能力が実現するとしても、それは 2028 年から 2030 年の話です。

ハイパースケーラーにとって、2026 年の実際的な教訓は、セラミック チップが彼らの活動を止めたということではありません。それは、制約が設計不可能な場所に移動したということです。コンデンサの不足は再設計によって解決されました。電力、変電所、建物はそうはいきません。部品のボトルネックは現実のものであり、業界は追加料金を支払ったり、第二の供給元を認定したり、AMDの場合は部品表を書き換えたりすることで、それを吸収した。村田製作所の社長が実際に挙げたボトルネックには、同等の回避策がない。

投資家にとって、受動部品のサプライチェーンは依然として過小評価されている「拾い集め」の立場にある。村田製作所の営業利益率は、2026 年 3 月終了年度の 15.4% から予測 20.4% に上昇し、コンポーネント部門は 32.5% となりました。サプライヤーは、作ったものをすぐに出荷すれば、それだけの利益が得られます。

そして、永続的な教訓は、自動車業界が 2021 年に学んだ教訓の狭いバージョンです。安価な部品で高価な機械を維持できる*のは、それが来ると誰も予想していない場合に限られます。この事件は18か月間、大声でやってくるのが見られました。業界はそれに価格を設定し、それに基づいて再設計し、変圧器と系統相互接続についての議論に移りました。

0.02 ドルのコンデンサは、AI ブームを阻害するものではないことが判明しました。それは、AI ブームがそれを中心に静かに再編成したものであることが判明しました。これはより興味深い話であり、注目に値する話です。なぜなら、95% の使用率に達する次のコンポーネントを設計するのはそれほど簡単ではないかもしれないからです。

出典 (21)

• finance.biggo.com Murata FY2025 Q3 Earnings Call Summary (BigGo Finance)
• trendforce.com Murata Predicts AI Server MLCC Demand to Double
• trendforce.com Murata Confirms April 1 Price Hike on Key Components
• digitimes.com AI Server MLCC Orders Double Capacity (Feb 2026)
• digitimes.com Demand for AI Infrastructure Spreads to MLCCs
• digitimes.com AI Server Boom Strains Tantalum Capacitors
• en.theblockbeats.news BlockBeats: MLCC Content, Duopoly and Per-Rack Cost Analysis
• trendforce.com Tantalum Capacitor Rally, Panasonic Hikes 15-30%
• digitimes.com Yageo/Kemet Third Tantalum Price Hike
• passive-components.eu China MLCC Makers Reach 10% Market Share
• iconnect007.com MLCC Market Splits in Q1 2026
• digitimes.com Murata to Mass-Produce Power Modules for AI Servers in 2026
• eetimes.com Tantalum Capacitor Suppliers Wary About Demand (2000 shortage)
• digitimes.com MLCC Prices to Climb as AI Demand Hits Full Capacity
• corporate.murata.com Murata Q4 FY2025 Earnings Release Conference transcript, 2026-04-30
• corporate.murata.com Murata Q1 FY2026 Earnings Release Conference transcript, 2026-07-31
• corporate.murata.com Murata Consolidated Financial Results for the Three Months Ended June 30, 2026
• trendforce.com Samsung Electro-Mechanics Lifts MLCC Prices 30% Starting Aug. 1
• trendforce.com MLCC Demand Surges on AI Board Redesigns, 2026-06-17
• trendforce.com AI Server Shipment Forecast Revised Upward, 2026-08-03
• trendforce.com Server Shipment Growth Revised Down on Component Constraints, 2026-04-15